Rapporto sull’Economia Ungherese: 3 Luglio 2025

Il 3 luglio 2025, l’economia ungherese si trova ad affrontare un periodo di crescita debole e un percorso lento verso la stabilità dei prezzi. Le proiezioni della Banca Nazionale Ungherese (MNB) indicano una crescita del PIL per il 2025 significativamente rivista al ribasso, con l’obiettivo di inflazione previsto solo per l’inizio del 2027. Questo scenario macroeconomico è ulteriormente complicato da un deterioramento della bilancia commerciale esterna e da investimenti aziendali contenuti.

A livello microeconomico, emerge una notevole disparità tra la produzione economica nazionale e il benessere effettivo delle famiglie. L’Ungheria è segnalata come il paese più povero dell’UE in termini di consumo effettivo delle famiglie, suggerendo che i benefici della produzione economica non si traducono direttamente in un miglioramento del tenore di vita. In risposta, il governo ha implementato misure mirate, come l’espansione della piattaforma di monitoraggio dei prezzi e nuovi piani di prestito agevolato per l’acquisto di case, nel tentativo di alleviare le pressioni sul costo della vita. La politica agricola del paese, caratterizzata da un approccio protezionistico, contribuisce al più ampio contesto di crescente protezionismo commerciale globale.

Contrariamente al quadro macroeconomico generale, la Borsa di Budapest (BUX) ha mostrato una performance positiva in data odierna, con un aumento significativo dell’indice. Questa divergenza potrebbe essere attribuita a specifiche attività aziendali e dinamiche di mercato a breve termine piuttosto che a un riflesso diretto dei fondamentali economici sottostanti. Le sfide persistenti richiedono un monitoraggio continuo delle politiche monetarie e fiscali, del benessere delle famiglie e delle tendenze degli investimenti aziendali.

PODCAST IN ITALIANO

I. Panorama Macroeconomico

Questa sezione approfondisce la salute economica generale dell’Ungheria, attingendo principalmente dai rapporti della banca centrale e dalle statistiche governative, fornendo un quadro completo della traiettoria economica nazionale.

A. Prospettive di Crescita Economica Nazionale e Inflazione

La Banca Nazionale Ungherese (MNB) ha pubblicato il suo ultimo Rapporto sull’Inflazione il 30 giugno 2025, fornendo proiezioni aggiornate per l’economia ungherese che fungono da indicatore cruciale della valutazione della banca centrale sulla stabilità economica e le tendenze future. Secondo il rapporto, la MNB prevede che la crescita del PIL dell’Ungheria raggiungerà solo lo 0,8% per l’intero anno 2025. Questa cifra rappresenta una significativa revisione al ribasso rispetto alla precedente previsione del 2,4%.¹

La banca centrale anticipa di raggiungere il suo obiettivo di inflazione del 3% solo all’inizio del 2027, indicando un percorso più lento del previsto verso la stabilità dei prezzi.¹ Le proiezioni indicano un leggero miglioramento della crescita al 2,8% nel 2026, pur rimanendo ben al di sotto delle stime precedenti.¹ In una dichiarazione separata, il Governatore della Banca Centrale ha anche suggerito che l’economia è “pronta per una crescita moderata”, allineandosi con le proiezioni riviste e più basse della MNB.²

La combinazione di previsioni di crescita del PIL significativamente riviste al ribasso (0,8% per il 2025) e un obiettivo di inflazione posticipato (inizio 2027) suggerisce che l’Ungheria sta lottando con persistenti pressioni stagflazionistiche. Questo non è semplicemente un periodo di crescita lenta, ma una crescita lenta accompagnata da un’inflazione ostinata, che erode il potere d’acquisto e la fiducia degli investitori. La revisione del PIL da 2,4% a 0,8% indica un rallentamento sostanziale dell’attività economica, mentre la previsione di inflazione elevata per un periodo prolungato, con l’obiettivo del 3% non raggiunto prima del 2027, conferma la persistenza dei rincari. Questo scenario implica che l’economia ungherese si trova di fronte a un difficile compromesso, dove gli sforzi per contenere l’inflazione potrebbero ulteriormente sopprimere la crescita, e viceversa, creando un ambiente politico complesso per la banca centrale e il governo.

B. Performance e Bilancia del Commercio Estero

I dati sul commercio estero offrono una visione della competitività dell’Ungheria e della sua integrazione nell’economia globale. Un deterioramento della bilancia può segnalare debolezze economiche sottostanti o cambiamenti nella domanda globale. A maggio, l’eccedenza del commercio estero di beni dell’Ungheria è stata di 739 milioni di euro. Tuttavia, la bilancia è peggiorata di 281 milioni di euro su base annua.³ Rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, il volume delle esportazioni è cresciuto del 3,2%, mentre quello delle importazioni è aumentato del 5,4%.³

Sebbene le esportazioni siano in crescita, il ritmo più rapido della crescita delle importazioni e il deterioramento su base annua dell’eccedenza commerciale suggeriscono che la competitività delle esportazioni ungheresi non sta tenendo il passo con i cambiamenti della domanda globale, o che la domanda interna di importazioni sta superando la capacità di esportazione. Un surplus commerciale in calo, soprattutto quando le importazioni crescono più rapidamente delle esportazioni, significa che i guadagni netti in valuta estera del paese derivanti dal commercio si stanno riducendo. Questo andamento, se sostenuto, potrebbe esercitare una pressione al ribasso sul Fiorino ungherese, aumentare il deficit delle partite correnti e indicare la necessità di politiche volte a stimolare la produzione interna o a migliorare le capacità di esportazione.

C. Posizione Fiscale e Deficit del Governo

La salute fiscale del governo è un indicatore chiave della sua capacità di gestire le finanze pubbliche, sostenere l’attività economica e mantenere la fiducia degli investitori. Il deficit del settore pubblico generale nel primo trimestre del 2025 è stato di 824 miliardi di HUF, pari al 3,9% del PIL.³ La bilancia è migliorata di 234 miliardi di HUF, ovvero di 1,4 punti percentuali in proporzione al PIL, rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.³

Sebbene il deficit del primo trimestre 2025 del 3,9% del PIL sia ancora considerevole, il miglioramento su base annua indica continui sforzi di consolidamento fiscale da parte del governo. Tuttavia, questi sforzi si stanno svolgendo in un contesto di crescita economica debole (previsione del PIL dello 0,8% ¹), il che potrebbe rendere più difficile la futura riduzione del deficit, poiché le entrate fiscali potrebbero sottoperformare le aspettative. Le entrate governative, principalmente le tasse, sono strettamente correlate all’attività economica. Un tasso di crescita del PIL basso significa che la “torta” da cui vengono riscosse le tasse sta crescendo molto lentamente. Ciò implica che il governo potrebbe dover implementare misure di austerità più rigorose (tagli alla spesa) o trovare nuove fonti di reddito per raggiungere i suoi obiettivi fiscali, il che potrebbe potenzialmente soffocare la ripresa economica o influire sui servizi pubblici. La sostenibilità di questo miglioramento in un ambiente di bassa crescita è una questione chiave.

D. Proiezioni e Posizione della Banca Centrale

Il rapporto della MNB è la voce autorevole sulla politica monetaria e le prospettive economiche dell’Ungheria. La sua valutazione modella le aspettative del mercato e la politica governativa. L’ultimo Rapporto sull’Inflazione della MNB (30 giugno 2025) indica che l’economia ungherese continua a lottare con uno slancio debole e solo un graduale miglioramento dell’inflazione.¹ I fattori chiave citati per la revisione al ribasso includono il calo del PIL nel primo trimestre, il peggioramento dell’ambiente globale (aumento delle tensioni geopolitiche, attriti commerciali), la persistente volatilità dei prezzi delle materie prime globali e un forte aumento del protezionismo commerciale.¹ Il rapporto ha anche rilevato investimenti aziendali contenuti e una domanda in calo per i servizi alle imprese.¹ Nonostante la recente disinflazione, le tendenze di fondo rimangono preoccupanti.¹

L’enfasi della MNB sul “peggioramento dell’ambiente globale”, sulle “tensioni geopolitiche”, sugli “attriti commerciali” e sulla “volatilità dei prezzi delle materie prime” ¹ evidenzia la significativa vulnerabilità dell’Ungheria agli shock economici esterni. Inoltre, la menzione di “investimenti aziendali contenuti” e “domanda in calo per i servizi alle imprese” ¹ suggerisce problemi strutturali più profondi all’interno dell’economia domestica, indicando una mancanza di dinamismo interno al di là dei fattori esterni. Se il rallentamento economico fosse dovuto esclusivamente a fattori esterni, una ripresa globale probabilmente tirerebbe l’Ungheria fuori dalla sua crisi. Tuttavia, la presenza di debolezze interne, in particolare la mancanza di investimenti aziendali, suggerisce che anche se le condizioni esterne migliorassero, l’economia ungherese potrebbe comunque faticare a raggiungere una crescita robusta. Ciò implica che le sfide sono molteplici, richiedendo sia l’adattamento ai cambiamenti globali sia misure politiche interne per stimolare i motori economici interni e migliorare la fiducia delle imprese.

Tabella 1: Indicatori Macroeconomici Chiave Ungheresi (Snapshot del 3 Luglio 2025)

II. Approfondimenti Microeconomici e Settoriali

Questa sezione approfondisce i dettagli di come le tendenze economiche più ampie si manifestano a livello di famiglie, imprese e settori, fornendo una visione più granulare dell’economia ungherese.

A. Benessere delle Famiglie e Tendenze di Consumo

Al di là dei dati sul PIL, il consumo individuale effettivo (AIC) fornisce una misura più diretta del tenore di vita e del benessere delle famiglie, riflettendo i beni, i servizi e le risorse pubbliche a disposizione dei cittadini. L’Ungheria è stata segnalata come il paese più povero dell’UE in termini di benessere delle famiglie, con un consumo individuale effettivo (AIC) pari al 72% della media dell’UE.⁴ Questo contrasta con il PIL dell’Ungheria, che attualmente si attesta a circa il 77% della media dell’UE.⁴ Il rapporto afferma esplicitamente che “la produzione economica dell’Ungheria non si sta traducendo in un miglioramento del tenore di vita per le famiglie” e che “la produzione economica non sta raggiungendo le famiglie”.⁴ L’AIC misura quanto le persone beneficiano effettivamente, a differenza del PIL che mostra quanto un paese produce.⁴

Il divario significativo tra il PIL pro capite dell’Ungheria (77% della media UE) e il suo AIC pro capite (72% della media UE) ⁴ indica un problema fondamentale in cui la crescita economica non si traduce in modo equo o efficace in un miglioramento del tenore di vita per la famiglia ungherese media. Ciò suggerisce potenziali problemi con la distribuzione del reddito, l’efficacia delle reti di sicurezza sociale o il costo della vita rispetto ai salari. Una discrepanza in cui il PIL è relativamente più alto dell’AIC indica che la produzione economica generata all’interno del paese non sta beneficiando pienamente i suoi cittadini in termini di consumo effettivo e accesso alle risorse. Ciò potrebbe essere dovuto a diversi fattori: una parte significativa del PIL che va ai profitti aziendali (alcuni potenzialmente rimpatriati da aziende di proprietà straniera), un’elevata disuguaglianza di reddito in cui la ricchezza è concentrata, o inefficienze nei servizi pubblici che dovrebbero migliorare il benessere. Il riferimento del testo al “regime Fidesz, che è stato sistematicamente saccheggiato” ⁴ aggiunge una dimensione politica, suggerendo che problemi di governance o corruzione potrebbero anche contribuire a questa disconnessione, impedendo che i guadagni economici raggiungano la popolazione più ampia.

B. Investimenti Aziendali e Domanda di Servizi alle Imprese

Gli investimenti aziendali sono un motore cruciale per la crescita economica futura, la produttività e la creazione di posti di lavoro. La domanda di servizi alle imprese riflette la salute e l’attività del settore imprenditoriale più ampio. Il rapporto della MNB ha evidenziato “investimenti aziendali contenuti e una domanda in calo per i servizi alle imprese”.¹

Investimenti aziendali contenuti e una domanda in calo per i servizi alle imprese sono forti indicatori anticipatori di una continua debolezza economica. Le imprese stanno frenando l’espansione, la modernizzazione e l’innovazione, suggerendo una mancanza di fiducia nella domanda futura o nella redditività. Ciò probabilmente frenerà la creazione di posti di lavoro e la crescita della produttività nel medio termine. Se le imprese non investono, ciò segnala una mancanza di fiducia nelle prospettive economiche future, potenzialmente a causa di elevata incertezza, bassi rendimenti attesi o condizioni commerciali sfavorevoli. Un calo della domanda di servizi alle imprese conferma ulteriormente che le aziende stanno tagliando i costi o riducendo le loro attività operative. Ciò implica che l’attuale crescita debole (previsione del PIL dello 0,8% ¹) è improbabile che sia un problema a breve termine e potrebbe persistere, poiché il settore privato, che è tipicamente il motore principale della crescita, mostra segni di contrazione o stagnazione.

C. Dinamiche del Mercato del Lavoro e Crescita Salariale

Il mercato del lavoro riflette l’interazione tra domanda e offerta di lavoro, influenzando i livelli salariali, i tassi di occupazione e il potere di spesa dei consumatori. Le condizioni del mercato del lavoro hanno iniziato ad allentarsi, con i dati sull’occupazione che riflettono il rallentamento.¹ Nonostante l’allentamento, la crescita salariale rimane forte.¹

Sebbene la crescita salariale sia “forte”, se l’inflazione rimane elevata (come indicato dall’obiettivo di inflazione posticipato al 2027 ¹), i salari reali (potere d’acquisto) potrebbero comunque erodere o stagnare. Ciò, combinato con l’allentamento delle condizioni del mercato del lavoro, potrebbe ulteriormente deprimere il consumo delle famiglie e contribuire ai bassi dati AIC.⁴ Anche se i salari nominali aumentano, un’inflazione elevata e persistente significa che il potere d’acquisto delle famiglie potrebbe non migliorare in modo significativo, o potrebbe addirittura diminuire in termini reali. Questo influisce direttamente sul consumo delle famiglie, rafforzando la constatazione che la produzione economica non si traduce in un miglioramento del tenore di vita.⁴ Un mercato del lavoro in allentamento, pur potendo contribuire a raffreddare l’inflazione a lungo termine, segnala anche una ridotta sicurezza del posto di lavoro e meno opportunità, smorzando ulteriormente la fiducia e la spesa dei consumatori.

D. Sviluppi Chiave dell’Industria

Le notizie specifiche del settore forniscono approfondimenti granulari sulle prestazioni e le sfide all’interno dei settori critici dell’economia ungherese.

• Farmaceutica: L’azienda farmaceutica ungherese Egis ha ottenuto la licenza per un nuovo farmaco (favipiravir) per il trattamento del Covid-19 da parte dell’OGYEI in un sabato.³ Sebbene questa sia una notizia meno recente (probabilmente precedente al 3 luglio 2025, dato il contesto di “articoli più commentati”), evidenzia la presenza e l’attività di un importante attore farmaceutico nazionale. Il settore farmaceutico, esemplificato dalla licenza del farmaco di Egis ³, dimostra una potenziale area di resilienza e innovazione all’interno dell’economia ungherese, anche se il quadro macroeconomico generale è debole. Ciò suggerisce che alcuni settori potrebbero essere disaccoppiati dal rallentamento economico generale, forse a causa di specifiche richieste di mercato (ad esempio, l’assistenza sanitaria) o di forti capacità di ricerca e sviluppo. Questo sottolinea l’importanza di un’analisi granulare al di là degli aggregati macro. Mentre l’economia generale affronta venti contrari, settori specifici come la farmaceutica, spesso guidati dalla domanda globale di prodotti sanitari o da una forte ricerca e sviluppo, possono mostrare resilienza o persino crescita. L’identificazione di tali sacche di forza è cruciale per comprendere il potenziale di diversificazione economica e i futuri motori di crescita, suggerendo che non tutti i settori sono ugualmente colpiti dalla recessione economica più ampia.
• Immobiliare: Il Budapest Business Journal pubblica una “Real Estate Review” e rileva che il mercato “ha vissuto una straordinaria rinascita dal 2008”.⁵
• Agricoltura: Il Ministro Nagy ha dichiarato che l’Ungheria continua a sostenere il principio secondo cui gli alimenti che arrivano nell’UE devono rispettare le stesse regole e criteri di tracciabilità dei prodotti fabbricati nell’UE, mantenendo il divieto di importazione di prodotti alimentari ucraini.³ Ciò è ulteriormente ribadito dalle “Proposte di accordo agricolo UE-Ucraina che destano preoccupazioni tra gli agricoltori”.² La posizione ferma dell’Ungheria sul divieto di importazione di alimenti ucraini e le preoccupazioni sull’accordo agricolo UE-Ucraina ² segnalano un approccio protezionistico per salvaguardare gli interessi agricoli nazionali. Questa politica, pur potendo essere vantaggiosa per gli agricoltori ungheresi nel breve termine, potrebbe contribuire ad attriti commerciali intra-UE e potenzialmente a prezzi alimentari più elevati a livello nazionale se limita l’offerta. Si allinea anche all’osservazione della MNB di un “forte aumento del protezionismo commerciale” come fattore globale.¹ La politica agricola ungherese è un chiaro esempio di protezionismo, che privilegia i produttori nazionali. Sebbene ciò possa placare gli agricoltori locali, ha implicazioni economiche e geopolitiche più ampie. Potrebbe portare a prezzi alimentari nazionali più elevati a causa della ridotta concorrenza, tensioni diplomatiche con l’Ucraina e altri membri dell’UE (che potrebbero sostenere le esportazioni ucraine) e potenzialmente provocare misure commerciali di ritorsione. Inoltre, la stessa posizione protezionistica dell’Ungheria contribuisce alla tendenza globale del “protezionismo commerciale” che la MNB identifica come un freno all’economia complessiva, creando una complessa interazione tra politica nazionale e condizioni economiche globali.

E. Iniziative Economiche Locali e Aggiornamenti Orientati al Consumatore

Queste iniziative riflettono gli sforzi del governo per affrontare specifiche sfide economiche a livello locale o familiare, spesso volte ad alleviare le pressioni sul costo della vita o a stimolare mercati particolari. Il GVH (Autorità Ungherese per la Concorrenza) ha aggiunto 42 categorie di prodotti alla sua piattaforma di monitoraggio dei prezzi, portando il totale a 142 categorie.³ È stato annunciato un nuovo piano di prestito agevolato per l’acquisto di case per i primi acquirenti, con il settore bancario ungherese pronto a firmare rapidamente i contratti.²

L’espansione della piattaforma di monitoraggio dei prezzi ³ e l’introduzione di nuovi piani di prestito agevolato per l’acquisto di case ² indicano chiaramente il riconoscimento e la risposta del governo alle elevate pressioni sul costo della vita e ai problemi di accessibilità degli alloggi affrontati dalle famiglie ungheresi. Queste sono interventi diretti volti a fornire un sollievo economico a livello micro. Entrambe le misure sono risposte dirette del governo per alleviare gli oneri finanziari delle famiglie. La piattaforma di monitoraggio dei prezzi mira a garantire prezzi equi e prevenire profitti eccessivi, mentre i prestiti agevolati per la casa affrontano il costo significativo degli alloggi. Queste iniziative suggeriscono che il governo è ben consapevole dell’impatto delle sfide economiche più ampie sulla vita quotidiana e sta attivamente implementando politiche per stabilizzare la fiducia dei consumatori e fornire un sostegno tangibile ai cittadini, potenzialmente per mitigare il malcontento sociale derivante dalla situazione economica.

III. Snapshot dei Mercati Finanziari

Questa sezione fornisce una panoramica in tempo reale della performance della Borsa di Budapest il 3 luglio 2025 e mette in evidenza specifiche attività aziendali.

A. Performance della Borsa di Budapest (BUX)

L’indice BUX è il principale benchmark per il mercato azionario ungherese, riflettendo il sentimento degli investitori e la performance delle principali società ungheresi. Al 3 luglio 2025, l’indice BUX si attestava a 99.899,53, con una variazione positiva di +1.712,79 punti, pari a un aumento dell’1,74%.⁶ Il volume degli scambi ha raggiunto i 21.779 milioni di HUF, con una chiusura precedente di 98.186,74 e una capitalizzazione di mercato di 20.060 miliardi di HUF.⁶

La performance positiva dell’indice BUX il 3 luglio 2025 (+1,74% ⁶) si pone in netto contrasto con le cupe prospettive macroeconomiche della MNB (crescita del PIL dello 0,8%, obiettivo di inflazione posticipato, investimenti contenuti ¹). Ciò suggerisce una potenziale disconnessione tra l’ottimismo degli investitori (o le dinamiche di trading a breve termine) e i fondamentali economici sottostanti. Un movimento giornaliero positivo significativo nel mercato azionario, sebbene apparentemente contraddittorio rispetto a una debole prospettiva macroeconomica, non è raro. I mercati azionari sono lungimiranti e possono reagire a notizie aziendali specifiche, alla performance settoriale o persino a speculazioni a breve termine, piuttosto che riflettere esclusivamente i fondamentali economici generali. Questa divergenza evidenzia che il sentimento giornaliero del mercato finanziario potrebbe essere influenzato da fattori diversi dalle proiezioni economiche a lungo termine della banca centrale, come annunci specifici di aziende o tendenze più ampie del mercato globale, giustificando un’attenta interpretazione per evitare di equiparare la performance del mercato azionario alla salute complessiva dell’economia reale.

Tabella 2: Performance della Borsa di Budapest (BUX) (3 Luglio 2025)

B. Annunci Aziendali e Attività di Mercato Notevoli

Gli annunci specifici delle aziende possono guidare i movimenti del mercato e fornire approfondimenti sulle strategie aziendali e le tendenze settoriali. Al 3 luglio 2025, sono stati registrati annunci da NAVIGATOR INVESTMENTS Plc., Delta Technologies Plc. (con informazioni sul riacquisto di azioni), Gedeon Richter Plc., GDMA e MFB Plc..⁶ ERSTE AG ha riavviato la quotazione sul lato dell’offerta dei warrant Erste Opus Turbo Long 30 e Erste OTP Turbo Long 104 dopo eventi di “Sold out”.⁶

La menzione del riacquisto di azioni di Delta Technologies e il riavvio dei warrant di ERSTE AG ⁶ suggeriscono che specifiche azioni aziendali e il trading di strumenti finanziari stanno contribuendo all’attività di mercato giornaliera e potenzialmente alla performance positiva del BUX. Questo rafforza l’idea che i movimenti giornalieri del mercato non sono guidati solo da notizie macro, ma anche da eventi specifici delle aziende. I riacquisti di azioni possono segnalare la fiducia della direzione e ridurre il numero di azioni in circolazione, spesso portando a un aumento del prezzo delle azioni. Il trading attivo di warrant indica l’interesse degli investitori e il potenziale di guadagni a breve termine. Queste attività aziendali specifiche possono infondere sentimento positivo e liquidità nel mercato, contribuendo alla performance complessiva dell’indice in un dato giorno. Ciò fornisce una spiegazione più granulare per il rally di mercato osservato, suggerendo che, sebbene le prospettive macro possano essere impegnative, sviluppi a livello di singola azienda possono comunque guidare i movimenti di mercato a breve termine, creando opportunità per gli investitori focalizzati su azioni individuali o derivati.

IV. Ambiente Politico e Regolatorio

Questa sezione dettaglia le recenti azioni governative e regolamentari che influenzano l’economia ungherese, evidenziandone l’intento e le potenziali implicazioni.

A. Aggiornamenti sulle Politiche di Importazione Agricola

Le politiche di importazione agricola dell’Ungheria, in particolare per quanto riguarda i prodotti ucraini, sono state una questione controversa all’interno dell’UE, riflettendo sentimenti protezionistici interni e considerazioni geopolitiche più ampie. Il Ministro Nagy ha ribadito l’impegno dell’Ungheria a mantenere il divieto di importazione di prodotti alimentari ucraini, sottolineando che tutti gli alimenti che entrano nell’UE devono rispettare le stesse regole e criteri di tracciabilità dei prodotti fabbricati nell’UE.³ La “Proposta di accordo agricolo UE-Ucraina suscita preoccupazioni tra gli agricoltori” ², indicando un dibattito in corso e pressioni interne riguardo a questa politica.

La posizione inflessibile dell’Ungheria sul divieto di importazione di alimenti ucraini ³, nonostante gli sforzi più ampi dell’UE per facilitare le esportazioni ucraine, evidenzia una politica protezionistica coerente volta a salvaguardare gli interessi agricoli nazionali. Questa politica è probabile che continui a essere un punto di tensione all’interno dell’UE, influenzando potenzialmente la posizione dell’Ungheria e le future negoziazioni su altre questioni economiche. La posizione ferma e coerente dell’Ungheria su questa questione, anche quando crea attriti con altri membri dell’UE, dimostra un forte impegno a proteggere il proprio settore agricolo nazionale. Questa politica, pur servendo gli interessi nazionali, potrebbe contribuire a divisioni interne all’UE e potenzialmente portare a misure di ritorsione o complicare la posizione dell’Ungheria in altre negoziazioni economiche e politiche a livello UE. Si allinea anche alla più ampia preoccupazione della MNB per l’aumento del “protezionismo commerciale” ¹ come freno economico globale, suggerendo che l’Ungheria è sia influenzata che contribuisce a questa tendenza.

B. Programmi di Sostegno Economico del Governo

I governi spesso implementano programmi mirati per stimolare settori specifici o alleviare gli oneri economici sui cittadini, soprattutto durante periodi di rallentamento economico o alta inflazione. È stato annunciato un nuovo piano di prestito agevolato per l’acquisto di case per i primi acquirenti, con il settore bancario pronto per la rapida firma dei contratti.² Il GVH ha ampliato la sua piattaforma di monitoraggio dei prezzi aggiungendo 42 categorie di prodotti, portando il totale a 142, con l’obiettivo di monitorare i prezzi dei prodotti per la casa.³

L’introduzione di prestiti agevolati per l’acquisto di case e l’espansione del monitoraggio dei prezzi ² sono chiari esempi di interventi mirati del governo progettati per affrontare direttamente le sfide economiche affrontate dalle famiglie, in particolare l’inflazione e l’accessibilità degli alloggi. Queste misure mirano probabilmente a stabilizzare la fiducia dei consumatori e ad alleviare le pressioni finanziarie immediate. Queste politiche rappresentano sforzi diretti del governo per affrontare i punti dolenti economici tangibili avvertiti dai cittadini comuni. I prestiti agevolati per la casa mirano a rendere gli alloggi più accessibili e convenienti, mentre il monitoraggio ampliato dei prezzi cerca di frenare la speculazione sui prezzi e proteggere i consumatori da costi eccessivi sui beni essenziali. Questi interventi dimostrano la reattività del governo alle preoccupazioni pubbliche sul costo della vita, mirando potenzialmente a rafforzare la stabilità sociale e il sostegno pubblico in mezzo alle più ampie sfide economiche.

V. Analisi Conclusiva e Prospettive

Questa sezione finale sintetizza i risultati, discute le interdipendenze tra i vari fattori economici e offre una prospettiva lungimirante sull’economia ungherese.

A. Sintesi dei Risultati Chiave e delle Interdipendenze

L’economia ungherese, al 3 luglio 2025, presenta un quadro complesso caratterizzato da significativi ostacoli macroeconomici. Le previsioni di crescita del PIL per il 2025 sono state riviste al ribasso a un modesto 0,8%, e l’obiettivo di inflazione è posticipato all’inizio del 2027, segnalando persistenti pressioni stagflazionistiche.¹ Questo scenario è aggravato da una bilancia commerciale estera in deterioramento, dove le importazioni superano le esportazioni ³, e da investimenti aziendali contenuti.¹

Un tema fondamentale e preoccupante è la marcata disconnessione tra la produzione economica nazionale (PIL) e il benessere effettivo delle famiglie (AIC). Nonostante un PIL pari al 77% della media UE, l’Ungheria è segnalata come il paese con il consumo familiare più basso (AIC al 72% della media UE) nell’Unione Europea.⁴ Questo indica che i guadagni economici non si traducono efficacemente in un miglioramento del tenore di vita per la popolazione. La situazione è ulteriormente esacerbata dall’allentamento delle condizioni del mercato del lavoro che, nonostante una forte crescita salariale nominale, implica probabilmente un’erosione dei salari reali a causa dell’inflazione elevata.¹

In risposta a queste pressioni, il governo sta implementando interventi microeconomici mirati, come l’espansione della piattaforma di monitoraggio dei prezzi per i beni di consumo e l’introduzione di nuovi piani di prestito agevolato per l’acquisto di case.² Queste misure mirano ad alleviare gli oneri immediati del costo della vita. Contemporaneamente, l’Ungheria mantiene una posizione protezionistica sulle importazioni agricole dall’Ucraina ², una politica che contribuisce alla più ampia tendenza globale di crescente protezionismo commerciale identificata dalla MNB come un fattore di peggioramento dell’ambiente globale.¹

La performance positiva della Borsa di Budapest (BUX) il 3 luglio 2025 (+1,74%) ⁶ si pone in notevole contrasto con le cupe prospettive macroeconomiche. Questa divergenza suggerisce che i movimenti giornalieri del mercato potrebbero essere guidati da azioni aziendali specifiche (ad esempio, riacquisti di azioni, attività di warrant) o da un sentimento a breve termine piuttosto che da un riflesso dei fondamentali economici sottostanti.

B. Implicazioni per l’Economia Ungherese

Le previsioni riviste della MNB indicano che l’Ungheria probabilmente affronterà un periodo prolungato di crescita debole e inflazione elevata, posticipando il ritorno alla stabilità dei prezzi.¹ Ciò implica un ambiente difficile per le imprese e le famiglie per almeno i prossimi 18-24 mesi.

Il divario persistente tra PIL e AIC ⁴, unito all’allentamento delle condizioni del mercato del lavoro e alla potenziale erosione dei salari reali ¹, suggerisce una continua pressione sul tenore di vita delle famiglie. Ciò potrebbe alimentare il malcontento sociale e potenzialmente influire sulla spesa dei consumatori, creando un ciclo di feedback negativo per la crescita economica.

Sebbene gli interventi governativi come il monitoraggio dei prezzi e i sussidi per i prestiti immobiliari ² mirino ad alleviare gli oneri immediati, la loro efficacia a lungo termine nell’affrontare problemi strutturali sottostanti (ad esempio, investimenti contenuti, squilibri commerciali) e le loro implicazioni fiscali saranno fondamentali da monitorare.

Data l’enfasi della MNB sulle tensioni geopolitiche globali, gli attriti commerciali e la volatilità dei prezzi delle materie prime ¹, l’Ungheria rimane altamente suscettibile agli shock esterni, che potrebbero ulteriormente far deragliare la sua ripresa economica.

C. Aree per un Monitoraggio Continuo

Per una comprensione approfondita dell’evoluzione economica ungherese, è essenziale un monitoraggio continuo di diverse aree chiave:

• Politica Monetaria della MNB: Le future decisioni della Banca Nazionale Ungherese in merito ai tassi di interesse e alla gestione della liquidità saranno cruciali per bilanciare il controllo dell’inflazione con il sostegno alla crescita, specialmente dato l’obiettivo di inflazione posticipato.
• Sviluppo dei Salari Reali e Consumo delle Famiglie: Il monitoraggio della crescita dei salari reali rispetto all’inflazione e del suo impatto sul consumo delle famiglie sarà fondamentale per comprendere la traiettoria del tenore di vita e della domanda interna, affrontando direttamente le preoccupazioni relative all’AIC.
• Tendenze degli Investimenti Aziendali: Il monitoraggio degli investimenti aziendali, in particolare in settori chiave come l’immobiliare e la farmaceutica, indicherà la fiducia del settore privato e il potenziale di crescita futura e creazione di posti di lavoro, affrontando l’attuale tendenza di “contenimento”.
• Evoluzione della Bilancia Commerciale: L’osservazione continua delle dinamiche di esportazione e importazione sarà importante per valutare la competitività dell’Ungheria e la sua vulnerabilità esterna, soprattutto dato il recente deterioramento.
• Efficacia e Impatto Fiscale degli Interventi Governativi: La valutazione dell’impatto effettivo e della sostenibilità fiscale della piattaforma di monitoraggio dei prezzi e dei nuovi schemi di prestito immobiliare sarà vitale per comprendere i loro benefici a lungo termine rispetto ai potenziali costi o distorsioni del mercato.
• Sviluppi Geopolitici e Commerciali Globali: Data la dichiarata vulnerabilità dell’Ungheria, gli sviluppi internazionali più ampi, inclusi i prezzi dell’energia, le interruzioni della catena di approvvigionamento e i cambiamenti nelle politiche commerciali, influenzeranno significativamente il suo percorso economico.

FONTI

1. Hungarian economy faces weak growth, slow path to price stability, MNB report shows, accessed July 3, 2025, https://www.intellinews.com/hungarian-economy-faces-weak-growth-slow-path-to-price-stability-mnb-report-shows-388482/?source=hungary
2. Hungary Today – Read here the latest news about Hungary, accessed July 3, 2025, https://hungarytoday.hu/
3. The Budapest Times – Hungarian newspaper in English, accessed July 3, 2025, https://www.budapesttimes.hu/
4. Once prosperous, Hungary is now the poorest nation in EU — meanwhile, this tiny nation tops the wealth rankings – The Economic Times, accessed July 3, 2025, https://m.economictimes.com/news/international/us/once-prosperous-hungary-is-now-the-poorest-nation-in-eu-meanwhile-this-tiny-nation-tops-the-wealth-rankings/articleshow/121978907.cms
5. Brands – business publishing services media budapest hungary news online press, accessed July 3, 2025, https://www.businesspublishing.hu/copy-of-markak
6. Contents – Bet site, accessed July 3, 2025, https://www.bse.hu/