Analisi Economica Ungherese: Principali Sviluppi del 20 Maggio 2025

I. Sintesi Esecutiva

La giornata del 20 maggio 2025 ha offerto un quadro complesso e sfaccettato dell’economia ungherese, caratterizzato da interventi governativi diretti volti a mitigare l’inflazione e sostenere il potere d’acquisto, parallelamente a dinamiche salariali in evoluzione e a un persistente clima di cautela nel settore bancario. Sul fronte macroeconomico, la pubblicazione dei dati salariali di marzo ha indicato una crescita, seppur con un rallentamento della dinamica annua, e l’Ufficio Centrale di Statistica (KSH) ha introdotto una nuova metodologia di calcolo. Le politiche di controllo dei prezzi sono state estese a nuovi prodotti, generando dibattito sulla loro efficacia a lungo termine. I mercati finanziari hanno mostrato segnali contrastanti, con il fiorino ungherese sotto osservazione e la borsa di Budapest che ha registrato variazioni.

Sul versante delle politiche governative, si è assistito a una rimodulazione dei sussidi immobiliari e alla presentazione di un bilancio per il 2025 orientato alla crescita. Tuttavia, le tensioni con l’Unione Europea rimangono un fattore critico, esacerbate dalla discussione sulla Legge sulla Protezione della Sovranità, con implicazioni dirette per l’accesso ai fondi UE, vitali per numerosi settori. In ambito geopolitico, la decisione di ritirarsi dalla Corte Penale Internazionale e il contemporaneo sostegno al nuovo pacchetto di sanzioni UE contro la Russia delineano una politica estera pragmatica e talvolta ambivalente.

Il settore aziendale ha visto notizie di rilievo, come il progresso dell’ingente investimento di CATL a Debrecen, cruciale per il settore delle batterie, e gli accordi strategici siglati da 4iG in Uzbekistan, che riflettono l’orientamento del paese verso nuovi mercati. Le autorità fiscali hanno inoltre riportato un’importante operazione contro il commercio illegale di tabacco. Complessivamente, l’economia ungherese naviga tra tentativi di stimolo interno, sfide strutturali come la carenza di manodopera, e un contesto esterno incerto e politicamente carico.

PODCAST IN ITALIANO

II. Panorama Macroeconomico e Indicatori Chiave

A. Dinamiche Salariali e Mercato del Lavoro

Il 20 maggio 2025, l’attenzione si è concentrata sulla pubblicazione da parte dell’Ufficio Centrale di Statistica Ungherese (KSH) dei dati relativi ai salari per il mese di marzo 2025. Questi dati indicano che la retribuzione media netta ha raggiunto i 490.000 HUF, mentre la retribuzione mediana netta si è attestata a 382.000 HUF.¹ È importante notare che la crescita annua della retribuzione nominale ha mostrato un rallentamento, passando al 8,5% a marzo, rispetto al tasso del 10% registrato all’inizio dell’anno.¹ In termini reali, tenendo conto di un’inflazione del 4,7% su base annua, la crescita dei salari è stata del 3,5% a marzo.²

Un elemento significativo che emerge da questi dati è la discrepanza di circa 108.000 HUF tra la retribuzione media e quella mediana. Questo divario suggerisce che, nonostante una media apparentemente elevata, una porzione considerevole della forza lavoro percepisce redditi significativamente inferiori. La media è probabilmente influenzata verso l’alto da una minoranza di percettori di alti redditi, indicando una persistente, e forse crescente, disuguaglianza nella distribuzione del reddito. Tale disparità ha implicazioni dirette sulla coesione sociale e sulla domanda interna aggregata, poiché i lavoratori con redditi medio-bassi tendono ad avere una maggiore propensione al consumo.

Contestualmente, il KSH ha introdotto una nuova metodologia per il calcolo della retribuzione netta. Questa nuova definizione ora include specifiche detrazioni fiscali e, significativamente, conteggia anche i lavoratori con contratti inferiori alle 60 ore mensili, precedentemente trattati separatamente. Questo cambiamento metodologico ha contribuito a definire la cifra della retribuzione media netta pubblicata.¹ Sebbene la crescita reale dei salari sia attualmente positiva, il rallentamento della crescita nominale pone interrogativi sulla sua sostenibilità. Un’eventuale recrudescenza dell’inflazione o un’ulteriore decelerazione della crescita nominale potrebbero erodere rapidamente questo cuscinetto, mettendo a rischio il potere d’acquisto delle famiglie. Poiché le previsioni di crescita del Prodotto Interno Lordo (PIL) per il 2025 si basano in modo preponderante sulla ripresa dei consumi ⁴, qualsiasi indebolimento della capacità di spesa reale rappresenta un fattore di vulnerabilità per tali proiezioni. Il pessimismo espresso dal settore bancario riguardo al contesto economico potrebbe, in parte, riflettere questa fragilità percepita.

Parallelamente a queste dinamiche salariali, si è osservata una rinnovata espansione del lavoro da remoto (home office) in Ungheria. Un numero crescente di aziende sta allentando le restrizioni precedentemente imposte, ampliando le opportunità di lavoro flessibile.⁵ Questa tendenza, più che un fenomeno passeggero, sembra configurarsi come un cambiamento strutturale con implicazioni a lungo termine per il mercato immobiliare ad uso ufficio, specialmente nelle aree urbane centrali, e per i modelli di spesa dei consumatori. Potrebbe inoltre influenzare la produttività e le dinamiche del mercato del lavoro stesso, richiedendo un monitoraggio continuo dei suoi effetti sull’economia.

B. Inflazione e Controllo dei Prezzi

Le politiche di controllo dei prezzi sono rimaste un tema centrale nell’agenda economica ungherese il 20 maggio 2025. Il governo ha annunciato l’estensione dei tetti ai prezzi (price caps) a 30 nuove categorie di prodotti da drogheria, coinvolgendo circa 3.500 articoli, a partire dal 19 maggio. Questa misura si aggiunge ai tetti già in vigore su determinati generi alimentari.⁶ L’impatto immediato è stato una riduzione media dei prezzi del 24,9% sui prodotti da drogheria interessati, con alcuni articoli che hanno registrato cali superiori al 50%.¹ Il Ministero dell’Economia Nazionale (NGM) ha giustificato questa decisione con la necessità di “proteggere le famiglie e i pensionati ungheresi”.⁸

Questa mossa, se da un lato offre un sollievo immediato e tangibile ai consumatori, dall’altro solleva interrogativi sulla sua sostenibilità e sui potenziali effetti distorsivi a lungo termine sul mercato. L’esperienza pregressa con i tetti ai prezzi sui generi alimentari e la reazione di alcune catene di vendita al dettaglio, come Rossmann che ha introdotto limitazioni quantitative su alcuni prodotti calmierati ⁷, suggeriscono che tali misure possono comprimere la redditività dei rivenditori. A lungo termine, ciò potrebbe disincentivare gli investimenti nel settore e, in casi estremi, portare a una riduzione dell’offerta o a una minore varietà di prodotti disponibili. Altre grandi catene, come Lidl e Auchan, hanno invece risposto annunciando ulteriori promozioni per rafforzare la loro posizione competitiva in questo nuovo scenario.⁷ Questa dinamica potrebbe accentuare la pressione sui piccoli rivenditori, potenzialmente portando a un consolidamento del mercato a favore delle grandi insegne.

Parallelamente, è in corso un dibattito sull’opportunità di mantenere i tetti ai prezzi sui generi alimentari. L’associazione dei grandi rivenditori (OKSZ) sta elaborando proposte per una graduale eliminazione di queste misure, la cui scadenza attuale è prevista per la fine di maggio. Tuttavia, le indicazioni provenienti dal governo sembrano orientate verso una loro proroga.¹

Un’ulteriore considerazione riguarda il rischio che i tetti ai prezzi mascherino le reali pressioni inflazionistiche sottostanti. Mentre i prezzi dei beni calmierati diminuiscono artificialmente, i produttori e i rivenditori potrebbero cercare di compensare le perdite di margine aumentando i prezzi di altri beni non soggetti a regolamentazione. Inoltre, vi è il pericolo che, una volta rimossi i tetti, l’inflazione possa riemergere con maggiore intensità. Questa situazione complica il compito della Banca Nazionale Ungherese (MNB) nel gestire l’inflazione attraverso gli strumenti di politica monetaria, poiché i segnali di prezzo provenienti dal mercato risultano distorti. Il bilancio “pro-crescita” annunciato per il 2025 ⁴, se implicasse una significativa spinta alla domanda, potrebbe aggiungere ulteriori pressioni inflazionistiche.

C. Mercati Finanziari

Nella giornata del 20 maggio 2025, il fiorino ungherese (HUF) ha mostrato un andamento incerto, descritto come “misto” o “non chiaro” dalle fonti locali.⁵ Questa performance giornaliera si inserisce in un contesto più ampio di debolezza della valuta, che ha registrato un deprezzamento del 10% nei confronti dell’euro nel corso del 2025.¹⁰ I tassi di cambio riportati da Index.hu si attestavano tra 402,19 e 402,32 HUF per un euro e tra 356,89 e 357,41 HUF per un dollaro USA.⁷ Tale debolezza strutturale del fiorino è verosimilmente correlata a una serie di fattori, tra cui le preoccupazioni relative alla sostenibilità delle finanze pubbliche, come evidenziato dal deficit di bilancio ⁴, le persistenti tensioni con l’Unione Europea e il conseguente blocco di una parte dei fondi comunitari ¹⁰, nonché le incertezze giuridiche e politiche derivanti da normative quali la Legge sulla Protezione della Sovranità.¹⁰ Sebbene la volatilità giornaliera possa essere influenzata da notizie contingenti, la tendenza di fondo suggerisce una cautela da parte degli investitori.

Per quanto riguarda la Borsa di Budapest (BET), i dati sull’andamento dell’indice principale BUX presentano alcune discrepanze tra le diverse fonti. Portfolio.hu riporta una chiusura in ribasso a 96.394,92 punti, con una perdita di 670,92 punti (-0,69%).⁵ Altre fonti indicano invece un BUX a 97.065,84 punti (+1,43%) ¹³ o a 96.193 punti.⁷ Tali discrepanze nella comunicazione dei valori di chiusura per lo stesso giorno sono inusuali e potrebbero riflettere problemi di reporting o un mercato particolarmente volatile con aggiornamenti rapidi e non perfettamente sincronizzati. Questa situazione, al di là del valore esatto dell’indice, suggerisce un clima di incertezza e potenziale nervosismo tra gli operatori, forse come riflesso delle notizie contrastanti della giornata, quali i dati salariali da un lato e le prospettive caute del settore bancario dall’altro.

Analizzando l’andamento dei singoli titoli, si osserva una performance differenziata. Tra i principali titoli quotati, OTP Bank, MOL, Richter, Magyar Telekom, OPUS e ANY hanno mostrato variazioni percentuali specifiche.¹³ Portfolio.hu ha evidenziato i maggiori rialzi giornalieri per titoli come DELTA, ANY ed ENEFI, e i maggiori ribassi per VERTIKAL, APPENINN e AKKO.⁵ Il fatto che ANY, ad esempio, figuri tra i titoli in crescita su entrambe le fonti citate ⁵ indica che notizie o aspettative specifiche a livello aziendale o settoriale stanno influenzando i corsi azionari, potenzialmente in modo indipendente dal sentiment macroeconomico generale. Le recenti comunicazioni relative ad accordi strategici da parte di società come 4iG (di cui ANY è una partecipazione rilevante o correlata) potrebbero aver contribuito a queste dinamiche positive per specifici titoli.

D. Clima Economico Generale e Prospettive

Il clima economico generale in Ungheria, al 20 maggio 2025, appare caratterizzato da una significativa divergenza di vedute. Da un lato, le istituzioni finanziarie nazionali esprimono un cauto pessimismo. Le banche ungheresi ritengono che la situazione economica sia peggiorata e anticipano un ulteriore, seppur più contenuto, deterioramento nel secondo e terzo trimestre del 2025. La loro valutazione è negativa sia per quanto riguarda la propria situazione operativa sia, in misura ancora maggiore, per il contesto economico esterno e interno.¹ Questo “reality check” proveniente dal settore finanziario, che ha un polso diretto dell’economia reale attraverso l’attività creditizia e la salute finanziaria di imprese e famiglie, potrebbe segnalare rischi e vulnerabilità – come la qualità del credito, la sostenibilità della domanda interna o l’impatto delle politiche governative – non pienamente riflessi nelle proiezioni macroeconomiche aggregate.

Dall’altro lato, le previsioni di crescita del PIL per il 2025 formulate da organismi internazionali e gli obiettivi dichiarati dal governo ungherese appaiono più ottimistici. L’economia ungherese, dopo aver attraversato una fase di recessione tecnica (definita da due trimestri consecutivi di crescita negativa del PIL) a causa della debolezza della performance industriale ⁴, ha mostrato una crescita attuale dell’1,5%.¹⁰ Per l’intero anno 2025, la Commissione Europea prevede una crescita del PIL dell’1,8%, mentre l’OCSE stima un +2,1%.⁴ Entrambe le istituzioni concordano nel ritenere che la crescita sarà trainata principalmente dalla ripresa dei consumi. In linea con questa prospettiva, il governo ha presentato una proposta di bilancio per il 2025 definita “pro-crescita”, con l’obiettivo dichiarato di riportare l’economia sulla traiettoria di elevata crescita osservata nel decennio precedente.⁴

Tuttavia, la robustezza di una “crescita trainata dai consumi” potrebbe essere messa in discussione. Come analizzato in precedenza (Sezione II.A), la crescita dei salari reali, pur positiva, è modesta e la sua sostenibilità è incerta a causa del rallentamento della crescita nominale e di un’inflazione che, sebbene in calo, rimane un fattore. Se il pessimismo delle banche dovesse tradursi in una maggiore prudenza nella concessione del credito o in una maggiore cautela da parte dei consumatori e delle imprese, la spinta della domanda interna potrebbe non materializzarsi come previsto, mettendo a repentaglio gli obiettivi di crescita.

Inoltre, l’orientamento “pro-crescita” del bilancio 2025 potrebbe entrare in conflitto con la necessità di mantenere la disciplina fiscale. L’Ungheria ha registrato un deficit di bilancio medio intorno al 7% del PIL negli anni recenti.⁴ Un bilancio espansivo, se non attentamente calibrato e finanziato attraverso entrate sostenibili o riforme strutturali che aumentino la produttività, rischierebbe di aggravare ulteriormente il deficit e il debito pubblico. Ciò aumenterebbe la vulnerabilità dell’economia agli shock esterni e alle percezioni dei mercati finanziari, potendo esercitare ulteriore pressione al ribasso sul fiorino e incrementare i costi di finanziamento del debito. Un simile scenario potrebbe anche acuire le tensioni con l’Unione Europea riguardo alla sostenibilità delle finanze pubbliche.

Tabella 1: Principali Indicatori Macroeconomici e di Mercato (20 Maggio 2025)

III. Politiche Governative e Sviluppi Geopolitici con Implicazioni Economiche

A. Misure Fiscali e Sussidi

Le decisioni di politica fiscale e la gestione dei programmi di sostegno sociale e economico sono state al centro dell’attenzione il 20 maggio 2025. In un contesto di finanze pubbliche definite “difficili”, il governo ungherese ha operato una significativa rimodulazione dei sussidi destinati al settore immobiliare. La maggior parte di questi aiuti è stata eliminata, con l’eccezione di due programmi chiave: il “falusi csok”, un sostegno specificamente mirato all’acquisto di abitazioni nei villaggi e nelle aree rurali, e il “babaváró”, un prestito agevolato concesso alle coppie che pianificano di avere figli.¹ Questa razionalizzazione selettiva della spesa sociale indica una pressione sul bilancio statale, ma il mantenimento di questi due programmi suggerisce che il governo sta cercando di bilanciare il rigore fiscale con il sostegno a specifici segmenti della popolazione o al perseguimento di obiettivi demografici considerati politicamente prioritari. Tale approccio potrebbe avere impatti differenziati sul mercato immobiliare e sulla domanda aggregata.

Per quanto riguarda il finanziamento di progetti di ristrutturazione immobiliare, si è menzionata la possibilità che circa 20.000 interventi possano beneficiare dei fondi provenienti dal Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza (PNRR) dell’Unione Europea.¹ Questo dettaglio sottolinea la continua, e per certi versi crescente, dipendenza dell’Ungheria dai trasferimenti europei per la realizzazione di investimenti strutturali significativi, specialmente nei settori dell’efficienza energetica e delle infrastrutture, come ulteriormente dettagliato per il Piano di Ripresa che destina oltre il 67% dei suoi 10,43 miliardi di euro a progetti di energia verde e trasporti.¹⁰ Tale dipendenza rende l’economia ungherese particolarmente vulnerabile a qualsiasi interruzione o ritardo nell’erogazione di tali fondi, eventualità legata alle dispute in corso con Bruxelles sullo stato di diritto.

In questo quadro, il Ministro delle Finanze, Mihály Varga, ha presentato al Parlamento la proposta di bilancio per l’anno 2025. Questo bilancio è stato definito come un “bilancio per tempi di pace”, con un focus primario sulla ripresa della crescita economica, con l’obiettivo di riportare l’economia sulla traiettoria di espansione osservata nel decennio precedente.⁴ Tuttavia, l’ambizione di un bilancio “pro-crescita” potrebbe scontrarsi con la necessità di mantenere la stabilità dei prezzi e la disciplina fiscale. Se tale bilancio implicasse un aumento della spesa pubblica non adeguatamente coperto da entrate equivalenti o da riforme strutturali capaci di incrementare la produttività, potrebbe condurre a un peggioramento del deficit e del debito pubblico. Ciò, a sua volta, potrebbe alimentare ulteriormente l’inflazione, contraddicendo gli sforzi governativi per il controllo dei prezzi (come discusso nella Sezione II.B) e mettendo potenzialmente a rischio la stabilità macroeconomica a medio termine.

B. Legge sulla Protezione della Sovranità e Relazioni con l’UE

Le relazioni tra l’Ungheria e l’Unione Europea sono rimaste tese il 20 maggio 2025, con nuovi sviluppi relativi alla controversa Legge sulla Protezione della Sovranità. Un disegno di legge, presentato in parlamento dal partito Fidesz del Primo Ministro Viktor Orbán, mira ad espandere ulteriormente i poteri del già criticato Ufficio per la Protezione della Sovranità.¹⁰ Questa nuova legislazione consentirebbe al governo di monitorare, limitare, sanzionare e, in ultima istanza, potenzialmente bandire organizzazioni – incluse organizzazioni non governative (ONG) e organi di informazione – che ricevono finanziamenti dall’estero, anche se si tratta di piccoli contributi provenienti da programmi UE. Il criterio per tale intervento sarebbe la percezione che queste entità costituiscano una minaccia alla sovranità nazionale, influenzino negativamente il dibattito pubblico o contestino valori nazionali come la famiglia tradizionale o la cultura cristiana.¹⁰ Le sanzioni previste sono severe, potendo includere multe fino a 25 volte l’importo del finanziamento ricevuto e la chiusura forzata delle organizzazioni.¹⁰

Questa iniziativa legislativa si inserisce in un contesto già complesso, caratterizzato dal blocco da parte dell’UE di 1,04 miliardi di euro di fondi destinati all’Ungheria, a causa di persistenti carenze nelle riforme anticorruzione e nel rispetto dello stato di diritto.⁴ L’introduzione di un ulteriore strumento legislativo percepito come restrittivo delle libertà civili e potenzialmente in contrasto con i valori fondamentali dell’UE rischia di esacerbare ulteriormente le tensioni. Vi è il timore concreto che la nuova legge sulla sovranità possa innescare la procedura prevista dall’Articolo 7(1) del Trattato sull’Unione Europea, un meccanismo che, nella sua fase più avanzata, potrebbe portare alla sospensione dei diritti di voto dell’Ungheria in seno al Consiglio dell’UE.¹⁰ La Corte di Giustizia dell’UE sta inoltre esaminando precedenti violazioni dello stato di diritto, con sentenze attese nel corso del 2025.¹⁰

L’escalation di questo conflitto con Bruxelles non è meramente politica, ma comporta un aumento significativo del “rischio Ungheria” percepito dagli investitori internazionali. La definizione vaga e ampia di “minaccia alla sovranità” e “influenza negativa” contenuta nel disegno di legge ¹² crea un clima di incertezza giuridica che può scoraggiare gli investimenti esteri diretti (IDE) e peggiorare le condizioni di finanziamento del paese sui mercati internazionali.

L’economia ungherese presenta una dipendenza strutturale dai fondi dell’Unione Europea, particolarmente marcata in settori chiave come le costruzioni, gli appalti pubblici e, soprattutto, le infrastrutture per la transizione verde ed energetica.¹⁰ Oltre il 67% del Piano di Ripresa e Resilienza ungherese, del valore di 10,43 miliardi di euro, è destinato a progetti di energia verde e trasporti, inclusa la ristrutturazione energetica di edifici pubblici, l’acquisto di autobus a zero emissioni e lo sviluppo di infrastrutture per l’idrogeno.¹⁰ Il continuo blocco dei fondi o la minaccia di ulteriori sospensioni avrebbero quindi un impatto diretto sulla crescita economica in questi settori vitali. Indirettamente, l’incertezza e il deterioramento delle relazioni con l’UE possono influenzare negativamente la fiducia delle imprese e dei consumatori, riducendo gli investimenti privati e la spesa interna.

La Legge sulla Protezione della Sovranità è ampiamente interpretata come uno strumento volto a consolidare il potere del governo e a limitare il dissenso, specialmente in vista delle elezioni previste per il 2026.¹⁰ Se da un lato il governo potrebbe raggiungere i suoi obiettivi politici interni attraverso tali misure, ciò avviene a un costo economico potenziale significativo in termini di relazioni con il suo principale partner economico e finanziario, l’Unione Europea, con conseguenze sulla reputazione internazionale e sull’attrattività del paese per gli investimenti.

C. Relazioni Internazionali e Sanzioni

Il 20 maggio 2025 ha segnato una decisione significativa nella politica estera ungherese: il parlamento ha approvato un disegno di legge per avviare il processo formale di ritiro del paese dalla Corte Penale Internazionale (CPI).¹⁵ La motivazione addotta dal governo è stata la presunta “politicizzazione” della corte. Questa mossa è avvenuta poco dopo una visita in Ungheria del Primo Ministro israeliano Benjamin Netanyahu, sul quale pende un mandato di arresto emesso dalla stessa CPI in relazione a presunti crimini di guerra.¹⁵ Questa decisione di ritirarsi da un’importante istituzione di giustizia internazionale, giustificata con la necessità di difendere la sovranità nazionale da interferenze percepite come politicamente motivate, segnala una presa di distanza da alcuni meccanismi del diritto internazionale multilaterale.

Contemporaneamente a questa mossa, l’Ungheria ha però votato a favore del 17° pacchetto di sanzioni economiche dell’Unione Europea contro la Russia.¹ L’elemento centrale di questo nuovo pacchetto di misure restrittive è volto a contrastare le operazioni della cosiddetta “flotta ombra”, una rete di petroliere che si ritiene trasporti petrolio russo eludendo le sanzioni precedenti.

L’apparente contraddizione tra il ritiro dalla CPI e il sostegno alle sanzioni UE contro la Russia può essere interpretata come una strategia di “allineamento selettivo”. L’Ungheria sembra sostenere le misure dell’UE quando queste convergono con i propri interessi nazionali o quando la pressione politica per mantenere un fronte unito all’interno dell’Unione è particolarmente forte. Allo stesso tempo, il governo persegue una politica estera che enfatizza la sovranità nazionale e coltiva legami specifici, come nel caso delle relazioni con Israele, anche a costo di divergere dal mainstream europeo. L’approvazione del 17° pacchetto di sanzioni potrebbe essere una mossa tattica per evitare un eccessivo isolamento all’interno dell’UE, specialmente in un momento di forti tensioni su altre questioni come lo stato di diritto e l’accesso ai fondi comunitari. È anche possibile che questo specifico pacchetto sanzionatorio, mirato alla “flotta ombra”, sia stato valutato come non lesivo di interessi economici vitali per l’Ungheria, a differenza di precedenti dibattiti su sanzioni riguardanti il settore energetico.

Tuttavia, il ritiro dalla CPI, una decisione rara nel panorama internazionale, potrebbe ulteriormente isolare l’Ungheria all’interno dell’Unione Europea e della più ampia comunità occidentale, potenzialmente danneggiando la sua reputazione come paese impegnato nel rispetto del diritto internazionale. Sebbene l’impatto economico diretto di tale mossa sia difficile da quantificare nell’immediato, un deterioramento della reputazione internazionale può influenzare negativamente la percezione del rischio-paese da parte degli investitori e complicare le relazioni diplomatiche, che a loro volta possono avere ricadute economiche indirette, ad esempio nei negoziati commerciali o nella cooperazione in altri ambiti.

IV. Notizie Rilevanti dal Mondo Aziendale e Settoriale

A. Investimenti Diretti Esteri e Sviluppi Industriali

Un importante sviluppo nel panorama degli investimenti diretti esteri in Ungheria, confermato il 20 maggio 2025, riguarda il gigante cinese della produzione di batterie, Contemporary Amperex Technology Co. Limited (CATL). L’azienda, leader mondiale nel settore e fornitore chiave per case automobilistiche come Tesla, utilizzerà una parte significativa dei proventi derivanti dalla sua recente mega-quotazione sulla borsa di Hong Kong – che ha raccolto tra i 4,54 e i 4,6 miliardi di dollari USA, configurandosi come la più grande offerta pubblica iniziale (IPO) a livello globale nel 2025 – per finanziare la costruzione del suo nuovo impianto a Debrecen, in Ungheria.¹⁸ Questo stabilimento ha l’obiettivo strategico di avvicinare CATL ai suoi principali clienti produttori di veicoli elettrici in Europa, ottimizzando la catena di approvvigionamento.¹⁹

Questo ingente investimento conferma il successo della strategia ungherese volta ad attrarre grandi capitali esteri nel settore manifatturiero, con un focus particolare sull’industria automobilistica e, più recentemente, sulla filiera delle batterie per veicoli elettrici. Tuttavia, parallelamente a questa notizia positiva, sono emerse questioni relative alla forza lavoro necessaria per l’impianto di Debrecen. Si è infatti discusso della necessità di impiegare circa 500 lavoratori provenienti dalle Filippine, a causa di una carenza di manodopera qualificata o disponibile a livello locale e nella regione transfrontaliera rumena.¹ I lavoratori filippini sono considerati affidabili e dotati di buona capacità di adattamento, ma questa situazione evidenzia un potenziale collo di bottiglia per la crescita economica del paese: la disponibilità di risorse umane.

La necessità di ricorrere a manodopera straniera per sostenere investimenti chiave come quello di CATL mette in luce una tensione tra le esigenze pragmatiche dell’economia – attrarre IDE e colmare i divari di competenze – e la retorica politica del governo, spesso orientata su temi nazionalistici e con toni critici verso l’immigrazione. Questo potrebbe portare a una riconsiderazione delle politiche sull’immigrazione, magari orientandole in modo più selettivo e basato sulle necessità economiche, ma non senza potenziali dibattiti interni.

Inoltre, sebbene l’investimento di CATL sia indubbiamente positivo per l’economia ungherese, esso contribuisce a una crescente dipendenza da pochi, grandi investimenti esteri concentrati in settori specifici. Questa concentrazione, pur generando crescita e occupazione a breve termine, aumenta anche la vulnerabilità dell’economia a shock settoriali specifici o alle decisioni strategiche di un numero limitato di grandi multinazionali. La diversificazione economica rimane quindi una sfida cruciale per la sostenibilità a lungo termine della crescita ungherese.

B. Performance Aziendali e Accordi Strategici

Nel settore delle tecnologie dell’informazione e delle telecomunicazioni, la società ungherese 4iG Nyrt. ha annunciato il 20 maggio 2025 la firma di due importanti memorandum d’intesa con partner dell’Uzbekistan. Questi accordi sono stati siglati a Budapest, a margine di un summit dei paesi dell’Organizzazione degli Stati Turchi. Il primo memorandum è stato firmato con l’operatore di telefonia mobile uzbeko Perfectum, mentre il secondo riguarda una cooperazione nel campo della digitalizzazione e dei servizi IT con IT Park Uzbekistan.⁶ All’evento ha presenziato anche il viceministro uzbeko Jamol Makhsudov.⁹ Questi accordi evidenziano la strategia di espansione internazionale di 4iG e si inseriscono nel più ampio contesto della politica governativa ungherese di “Apertura a Est”, che mira a rafforzare i legami economici con i paesi dell’Asia Centrale e altre regioni emergenti. Tale sinergia tra strategie aziendali e politica estera suggerisce un possibile sostegno governativo, diplomatico o di altra natura, per le imprese ungheresi che si avventurano in questi nuovi mercati, contribuendo alla diversificazione delle esportazioni e delle fonti di reddito per l’economia nazionale.

Sul fronte dei risultati aziendali, il gruppo BioTechUSA, uno dei principali produttori e distributori europei di integratori alimentari, ha comunicato una crescita, sebbene moderata. Il fatturato del gruppo è aumentato del 3,5%, raggiungendo i 93,7 miliardi di HUF, mentre l’EBITDA (margine operativo lordo) è cresciuto del 2%, attestandosi a 10,68 miliardi di HUF.¹ Sebbene l’articolo che riporta questi dati sia datato 20 maggio, è probabile che si riferisca ai risultati consolidati dell’anno fiscale precedente o a un periodo di rendicontazione recente. Questa performance, in un settore di consumo specifico come quello della salute e del benessere, suggerisce una certa resilienza anche in un contesto economico generale caratterizzato da incertezza e pressioni sul potere d’acquisto dei consumatori.

L’espansione internazionale di aziende come 4iG, in particolare nei Balcani e ora in Asia Centrale, indica una crescente capacità delle imprese tecnologiche ungheresi di competere e stringere alleanze strategiche al di fuori dei mercati tradizionali europei. Questo fenomeno potrebbe contribuire in modo significativo alla diversificazione dell’economia ungherese e al rafforzamento della sua presenza sui mercati globali.

C. Azioni Regolatorie e Altre Notizie Aziendali

Il 20 maggio 2025, l’Autorità Nazionale Fiscale e Doganale (NAV) ungherese ha comunicato i risultati di un’importante operazione di contrasto al commercio illegale di tabacco. L’intervento ha portato allo smantellamento di una vasta organizzazione criminale, con il sequestro di centinaia di tonnellate di tabacco e un numero di pacchetti di sigarette che supera di otto volte il totale dei sequestri effettuati dalla NAV nell’intero anno 2024.¹ La scala di questa operazione suggerisce che l’economia sommersa, in particolare il contrabbando di beni soggetti ad alta tassazione come i prodotti del tabacco, rimane un problema di dimensioni significative in Ungheria. Questo fenomeno comporta ingenti perdite di entrate fiscali per lo Stato, fondi che potrebbero altrimenti essere destinati al finanziamento di servizi pubblici o alla riduzione del deficit di bilancio. In un contesto di finanze pubbliche sotto pressione e della necessità di finanziare un bilancio orientato alla crescita ⁴, vi è una forte spinta sulle autorità fiscali per intensificare gli sforzi contro l’evasione e le attività illegali. Il successo di operazioni come questa non solo ha un effetto deterrente, ma contribuisce anche, seppur in parte, al recupero di entrate.

In un altro ambito, sebbene non si tratti di una notizia emersa specificamente il 20 maggio, la sua continua menzione negli aggregatori di notizie economiche del giorno ne sottolinea la rilevanza nel panorama finanziario: la Banca Nazionale Ungherese (MNB) prosegue da 600 giorni un’indagine per insider trading che vede coinvolto Péter Magyar, una figura politica emergente.¹ La lunga durata di indagini finanziarie di alto profilo, indipendentemente dal loro esito finale, può sollevare interrogativi sulla celerità e l’efficacia del sistema giudiziario e di regolamentazione finanziaria. Inchieste che si protraggono eccessivamente nel tempo possono contribuire a un clima di incertezza e, potenzialmente, minare la fiducia nell’integrità e nella trasparenza dei mercati finanziari e delle istituzioni preposte al loro controllo.

Tabella 2: Principali Sviluppi Aziendali e Investimenti (20 Maggio 2025)

V. Considerazioni Conclusive

L’analisi degli sviluppi economici in Ungheria al 20 maggio 2025 rivela un panorama complesso, segnato da una forte impronta interventista da parte dello Stato e da significative sfide strutturali e geopolitiche. Le misure di controllo dei prezzi, estese ulteriormente ai prodotti da drogheria, e la rimodulazione selettiva dei sussidi immobiliari mirano a fornire un sollievo immediato ai cittadini e a orientare le risorse verso priorità politiche specifiche, in un contesto di bilancio definito “pro-crescita”. Tuttavia, queste politiche si scontrano con un deterioramento del sentiment nel settore bancario, che esprime cautela sulle prospettive economiche interne ed esterne, e con dinamiche salariali che, pur mostrando una crescita reale, evidenziano un rallentamento della progressione nominale e persistenti disparità.

Le tensioni con l’Unione Europea rimangono un nodo cruciale, con la discussione sulla Legge per la Protezione della Sovranità che rischia di aggravare ulteriormente le relazioni e di compromettere l’accesso a flussi di finanziamento vitali per settori chiave dell’economia, come le infrastrutture e la transizione energetica. La dipendenza da tali fondi, unita a una crescente concentrazione su grandi investimenti esteri diretti in specifici comparti industriali, come quello delle batterie con l’imponente progetto di CATL, segnala opportunità di crescita ma anche vulnerabilità a shock esterni e a decisioni di poche grandi multinazionali. La carenza di manodopera, emersa chiaramente nel caso di CATL, rappresenta un ulteriore collo di bottiglia strutturale che necessita di soluzioni a lungo termine.

Sul fronte internazionale, la decisione di ritirarsi dalla Corte Penale Internazionale, pur affiancata dal sostegno a nuove sanzioni UE contro la Russia, aggiunge un elemento di complessità al profilo di rischio del paese, potendo influenzare la percezione degli investitori e le dinamiche diplomatiche. Le iniziative di espansione internazionale di aziende come 4iG indicano un dinamismo positivo in alcuni segmenti dell’economia, ma il successo complessivo del bilancio “pro-crescita” e la stabilità macroeconomica a medio termine dipenderanno in larga misura dalla capacità del governo ungherese di navigare queste intricate dinamiche interne ed esterne, bilanciando le ambizioni di crescita con la necessità di disciplina fiscale, la gestione delle relazioni con l’UE e la risoluzione delle sfide strutturali del mercato del lavoro. La giornata del 20 maggio 2025 ha, in sintesi, confermato che l’economia ungherese si trova a un bivio, con percorsi divergenti delineati dalle politiche attuali e dalle pressioni esterne.

FONTI

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2. 490 ezer forint a nettó átlagkereset, de hónapról hónapra lassul a béremelkedés Magyarországon | hvg.hu, accessed May 20, 2025, https://hvg.hu/gazdasag/20250520_Honaprol-honapra-lassul-a-beremelkedes-Magyarorszagon-atlagkereset-keresetek-marcius
3. A KSH új definícióval számolja a nettó átlagkeresetet, mindjárt magasabb lett | hvg.hu, accessed May 20, 2025, http://hvg.hu/gazdasag/20250520_A-KSH-uj-definicioval-szamolja-a-netto-atlagkeresetet-mindjart-magasabb-lett
4. Will Hungary’s Unexpected Recession Scupper Orbán’s 2025 Growth Aspirations?, accessed May 20, 2025, https://internationalbanker.com/finance/will-hungarys-unexpected-recession-scupper-orbans-2025-growth-aspirations/
5. Portfolio.hu – Online gazdasági újság, accessed May 20, 2025, https://www.portfolio.hu/
6. Gazdasági hírek – Index.hu, accessed May 20, 2025, https://index.hu/gazdasag/
7. Zuhannak az árak: 3500 drogériai termék érintett – Index.hu, accessed May 20, 2025, https://index.hu/gazdasag/2025/05/20/arres-csokkentes-inflacio-drogeria-haztartas-pipere-intezkedes/
8. A kormány „a magyar családok és a nyugdíjasok védelme érdekében” olcsósította a borotválkozást | hvg.hu, accessed May 20, 2025, https://hvg.hu/gazdasag/20250520_A-kormany-a-magyar-csaladok-es-a-nyugdijasok-vedelme-erdekeben-olcsositotta-a-borotvalkozast
9. A 4iG újabb stratégiai megállapodásokat kötött Üzbegisztánnal a türk csúcstalálkozón, accessed May 20, 2025, https://index.hu/gazdasag/2025/05/20/4ig-uzbeg-egyuttmukodes-turk-allamok-szervezete-csucstalalkozo/
10. Hungary’s Sovereignty Struggle: Geopolitical Risks and Equity …, accessed May 20, 2025, https://www.ainvest.com/news/hungary-sovereignty-struggle-geopolitical-risks-equity-market-fallout-2505/
11. Gazdaság – hírek, cikkek az Indexen – Index.hu, accessed May 20, 2025, https://index.hu/24ora/?cimke=gazdas%C3%A1g
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13. Elérhette a gödör alját az autóipar, de a helyreállás hosszú és kínkeserves lesz, és ez a magyar gazdaságnak nem jó hír – Világgazdaság, accessed May 20, 2025, https://www.vg.hu/vilaggazdasag-magyar-gazdasag/2025/05/europai-autoipar-godor-alja-magyar-gazdasag
14. Gazdaság: A bankok szerint romlott a helyzet, és van még lejjebb – Hvg.hu, accessed May 20, 2025, https://hvg.hu/gazdasag/20250520_A-bankok-szerint-romlott-a-helyzet-es-meg-romlani-fog
15. Hungary to withdraw from International Criminal Court | The Annapurna Express, accessed May 20, 2025, https://theannapurnaexpress.com/story/54493/
16. Hungarian lawmakers approve bill to quit International Criminal …, accessed May 20, 2025, https://www.arabnews.com/node/2601405/world
17. Hungary’s lawmakers back exit from International Criminal Court – Apa.az, accessed May 20, 2025, https://en.apa.az/europe/hungarys-lawmakers-back-exit-from-international-criminal-court-468006
18. Tesla EV Battery Supplier CATL’s Stock Soars After Largest Listing …, accessed May 20, 2025, https://www.investopedia.com/tesla-ev-battery-supplier-catl-s-stock-soars-after-largest-listing-in-2025-11738125
19. EV battery maker CATL shares surge in Hong Kong after $4.6 billion …, accessed May 20, 2025, https://apnews.com/article/catl-ev-batteries-listed-hong-kong-1e87c749f080779e70b4b00b3516a635