Il Panorama Economico Ungherese: Intensificazione delle Politiche e Cambiamenti Strutturali al 22 Ottobre 2025

I. Sintesi Esecutiva: Sviluppi Chiave e Bivio Strategico

L’economia ungherese al 22 ottobre 2025 presenta un quadro strategico contrastante, caratterizzato da un robusto momentum nei mercati finanziari domestici, affiancato da dati sul mercato del lavoro che suggeriscono una contrazione, e un’intensificazione dell’interventismo governativo che entra in netta frizione con le raccomandazioni delle istituzioni finanziarie internazionali. Le politiche economiche del governo, incentrate su un aggressivo stimolo microeconomico tramite credito agevolato, mirano a contrastare una fase di stagnazione triennale, sollevando, tuttavia, interrogativi sulla stabilità fiscale a medio termine.

PODCAST IN ITALIANO

I.A. Sintesi Macro e Finanziaria

Nonostante le sfide macroeconomiche persistenti, il mercato azionario ungherese ha dimostrato resilienza. L’indice BUX ha mantenuto una significativa crescita, chiudendo la giornata del 22 ottobre 2025 a 103.970,57 punti, confermando una tendenza rialzista che lo ha portato a registrare un aumento del 41,04% su base annua.¹ Questa performance degli asset quotati riflette la liquidità degli investitori e, potenzialmente, l’ottimismo a breve termine, ma contrasta con la realtà di una stagnazione economica che ha persistito negli ultimi tre anni, come evidenziato dalle analisi internazionali.³

I.B. Dualismo Politico e Stimolo Agevolato

L’azione governativa si è concentrata sull’intensificazione del sostegno a PMI e famiglie. Sono stati annunciati miglioramenti al programma di prestiti agevolati per le PMI (Széchenyi Card) con tasso fisso al 3% ⁴, e sono state introdotte modifiche normative per facilitare l’accesso ai regimi CSOK Plusz e Otthon Start per l’edilizia residenziale.⁵ L’intervento massiccio tramite credito sussidiato, pur essendo una mossa politicamente popolare e un rapido strumento di stimolo della domanda, espone l’economia a un rischio strutturale: la distorsione dei segnali di mercato e l’incertezza, un elemento criticato apertamente dal Fondo Monetario Internazionale (FMI).³

I.C. Dati sul Lavoro e Intelligence Aziendale

I dati ufficiali del KSH (Ufficio Centrale di Statistica Ungherese) relativi a settembre 2025, pubblicati il 22 ottobre, hanno indicato un leggero aumento del tasso di disoccupazione, salito al 4,5% ⁶, e, in modo più preoccupante, una contrazione del numero di occupati su base annua.⁷ Questo suggerisce che la debolezza della domanda economica sta iniziando a intaccare il mercato del lavoro, sebbene permangano tensioni strutturali dovute alla demografia. Parallelamente, nel settore strategico delle batterie, la SK Komárom ha completato una riorganizzazione operativa che ha coinvolto circa 700 dipendenti, una mossa che il management ha descritto come riallocazione per capacità massima piuttosto che licenziamento di massa.⁸ Tali aggiustamenti sottolineano la vulnerabilità del settore alla ciclicità del mercato globale dei veicoli elettrici.

II. Mercati Finanziari e Contesto Monetario

II.A. Performance del Mercato dei Capitali (Analisi dell’Indice BUX)

Il 22 ottobre 2025, l’indice principale della Borsa di Budapest (BUX) ha consolidato la sua posizione, chiudendo a un valore effettivo di 103.970,57 punti.² Questo risultato rappresenta un guadagno giornaliero dello 0,53% rispetto alla chiusura precedente di 103.424,15 punti.¹ L’analisi di Trading Economics evidenzia che l’indice BUX ha manifestato una crescita eccezionale, salendo del 41,04% rispetto all’anno precedente.¹

Questa performance vigorosa, che mantiene l’indice in prossimità del suo massimo storico di 106.720,11 raggiunto nell’agosto 2025 ¹, suggerisce che la liquidità e la fiducia degli investitori, sia domestici che esteri, rimangono elevate nei confronti delle grandi imprese ungheresi quotate. Una possibile spiegazione è che il mercato azionario stia beneficiando di aspettative ottimistiche sulla ripresa del Corporate Hungary o che gli investitori vedano le azioni come una copertura efficace contro l’inflazione persistente. Nonostante il forte rally, le proiezioni per i prossimi dodici mesi indicano una potenziale ritirata dell’indice, con una previsione di 92.218,74 punti.¹ La capacità del mercato azionario di mantenersi su questi livelli fornisce al governo una narrativa di successo finanziario che può parzialmente mitigare le critiche internazionali relative alla stagnazione economica.

II.B. Dinamiche Valutarie e Pressione Inflazionistica

I tassi di cambio indicativi di riferimento pubblicati il 22 ottobre 2025 mostrano che il Fiorino ungherese (HUF) si attestava a 389,39 HUF contro 1 Euro.⁹ Una relativa stabilità nel tasso di cambio è fondamentale per il contenimento dell’inflazione, riducendo l’impatto dei prezzi all’importazione.

Tuttavia, l’Ungheria continua a operare in un contesto di inflazione elevata. L’FMI prevede che l’inflazione si attesti al 4,5% nel quarto trimestre del 2025 ³, rimanendo ben al di sopra dell’obiettivo del 3% della Banca Nazionale d’Ungheria (MNB). Questa previsione indica che la MNB si trova di fronte a una sfida continua nel stabilizzare le aspettative inflazionistiche. La stabilità del tasso di cambio, seppur positiva, non è sufficiente a compensare le pressioni derivanti dalle politiche fiscali e di credito interne. L’uso intensivo di schemi di prestito sussidiati con tassi fissi estremamente bassi (come il 3% per PMI e mutui), pur agendo come stimolo, crea una domanda artificiale che introduce una pressione inflazionistica non monetaria nel settore immobiliare e in quello delle PMI. Questo rende più complesso il percorso di disinflazione dell’MNB, indipendentemente dalle decisioni del Consiglio Monetario (l’ultima riunione di rilievo è stata il 22 luglio 2025).¹⁰

II.C. La Salute Finanziaria delle Famiglie (Contesto del Rapporto MNB)

In un rapporto presentato dal direttore dell’MNB, Ádám Banai, è stato rivelato che il patrimonio finanziario netto delle famiglie ungheresi ha raggiunto il 114% del PIL.¹¹ Questo dato è particolarmente elevato nel contesto regionale e funge da indicatore primario della resilienza finanziaria domestica.

Il patrimonio elevato riflette un forte comportamento di risparmio accumulato, cruciale per la stabilità finanziaria generale. Secondo la banca centrale, la struttura del risparmio e del patrimonio finanziario delle famiglie riveste un ruolo chiave nel raggiungimento dell’obiettivo di inflazione e nel sostegno di una crescita sostenibile.¹² L’MNB ha accompagnato la pubblicazione del rapporto con un intento chiaramente educativo, incoraggiando l’investimento anche con piccole somme attraverso prodotti a basso costo. L’obiettivo strategico è duplice: da un lato, rafforzare il buffer finanziario delle famiglie contro gli shock geopolitici ed economici; dall’altro, canalizzare questa abbondanza di ricchezza domestica verso investimenti produttivi e non inflazionistici, supportando così lo sviluppo economico a lungo termine. La solidità finanziaria delle famiglie rappresenta quindi un fattore di differenziazione e un punto di forza nel panorama economico ungherese.

III. L’Evoluzione del Mercato del Lavoro: Approfondimento sui Dati KSH (Settembre 2025)

L’Ufficio Centrale di Statistica Ungherese (KSH) ha pubblicato il 22 ottobre 2025 dati cruciali sul mercato del lavoro, riferiti al periodo luglio-settembre 2025.⁶ Questi dati, richiesti dal Ministero dell’Economia Nazionale (NGM), offrono un segnale sfumato, ma significativo, di come la debolezza economica stia influenzando l’occupazione (il contenuto completo del rapporto è citato nella domanda dell’utente come un elemento chiave da analizzare ¹³).

III.A. Contrazione della Disoccupazione e dell’Occupazione

I dati KSH mostrano che il tasso di disoccupazione (calcolato sulla media mobile di tre mesi, luglio-settembre 2025) è aumentato al 4,5%.⁶ Questo rappresenta un lieve incremento rispetto al 4,4% del periodo precedente.¹⁵ Il numero di disoccupati si è attestato a 218 mila persone secondo KSH.⁶ Il tasso di disoccupazione era leggermente superiore per gli uomini (4,6%) rispetto alle donne (4,4%).⁷

Parallelamente, la cifra media degli occupati a settembre 2025 era di 4 milioni e 669 mila persone.⁶ L’aspetto più critico emerge dal confronto annuale: il numero di persone occupate è diminuito di circa 29,5 mila unità rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.⁷ Questa contrazione ha interessato prevalentemente la popolazione maschile (una diminuzione di 21,4 mila) rispetto a quella femminile (una diminuzione di 8 mila).⁷ Inoltre, la durata media della ricerca di lavoro si è allungata a 11,2 mesi, e il 29,3% dei disoccupati cercava lavoro da almeno un anno.⁶

III.B. Interpretazione: Il Paradosso del Mercato Teso

L’analisi dei dati rivela un paradosso fondamentale nel mercato del lavoro ungherese. Il leggero aumento del tasso di disoccupazione e, soprattutto, la marcata contrazione del numero di occupati su base annua, confermano che la stagnazione economica degli ultimi tre anni ³ ha iniziato a erodere la domanda aggregata di lavoro. Tuttavia, il mercato rimane strutturalmente “teso.”

Questa tensione è radicata in fattori demografici, in particolare nel calo della popolazione in età lavorativa.¹⁴ Le aziende si trovano, dunque, in una posizione estremamente difficile: da un lato, devono gestire la domanda in calo che suggerisce la necessità di ridimensionamenti; dall’altro, le persistenti limitazioni all’offerta di manodopera mantengono alte le aspettative salariali. Tale dinamica è ulteriormente complicata dalla previsione di un aumento del salario minimo del 13% nel prossimo anno.¹⁴ La difficoltà delle imprese a conciliare l’erosione della domanda con i costi salariali crescenti limita la capacità dell’economia di recuperare la redditività e ostacola il raggiungimento dell’obiettivo di crescita del 3% fissato dal governo.¹⁷

IV. Stimolo Mirato: Programmi Governativi e Impatto Microeconomico

Il 22 ottobre 2025 è stato un giorno di aggiornamenti politici cruciali relativi ai programmi di sussidio e credito agevolato, pilastri della strategia governativa per stimolare l’economia a livello micro.

IV.A. Il Programma di Prestito alle Imprese a Tasso Fisso del 3% (Finanziamento delle PMI)

L’attenzione si è concentrata sul rafforzamento e sulla semplificazione del programma di prestiti per le Piccole e Medie Imprese (KKV).¹⁸

IV.A.I. Dettagli del Programma e Obiettivi Strategici

Il programma di credito agevolato, amministrato nell’ambito dello schema Széchenyi Card, offre un tasso di interesse fisso estremamente competitivo del 3% alle PMI ungheresi, con un limite massimo di 150 milioni di fiorini.¹⁹ Il Ministero dell’Economia Nazionale (NGM) ha chiarito che l’obiettivo non è solo garantire la stabilità operativa, ma anche incoraggiare gli investimenti, gli sviluppi e la creazione di posti di lavoro a lungo termine.⁴ Questo programma è in linea con i quattro pilastri della strategia economica del governo, che includono il sostegno finanziario attraverso prestiti agevolati, la riduzione delle tasse, la protezione dei posti di lavoro e la riduzione degli oneri amministrativi.²¹

IV.A.II. Il Ruolo Strategico dell’Intelligenza Artificiale

Un elemento distintivo annunciato il 22 ottobre è l’adozione dell’Intelligenza Artificiale (IA) per accelerare l’amministrazione e la gestione dei prestiti aziendali al 3%.²¹ L’utilizzo dell’IA in questo contesto rappresenta una strategia deliberata per affrontare le inefficienze storiche associate ai programmi di finanziamento statali. Riducendo i tempi di erogazione e la frizione burocratica, il governo cerca di massimizzare l’efficacia dello stimolo, garantendo che il capitale raggiunga rapidamente le KKV. Ciò si integra direttamente con l’obiettivo di ridurre gli oneri amministrativi, rendendo il sostegno finanziario non solo economico ma anche prontamente accessibile, un fattore critico per le piccole imprese.²¹

IV.B. Perfezionamento dei Sussidi Abitativi (CSOK Plusz e Otthon Start)

Le modifiche normative introdotte per i programmi CSOK Plusz e Otthon Start, anch’essi caratterizzati da un tasso fisso del 3% sui mutui, mirano a rendere questi schemi ancora più inclusivi e gestibili.²²

IV.B.I. Aggiornamenti Normativi e Facilitazioni

Le nuove disposizioni, emerse da un processo di consultazione sociale ²², intendono semplificare l’accesso al credito immobiliare agevolato.²³ Una modifica cruciale riguarda la ridefinizione di chi è considerato “primo acquirente di un’abitazione comune.” La nuova norma include i coniugi che non possedevano congiuntamente la proprietà della stessa abitazione in territorio ungherese, ampliando significativamente la base di potenziali richiedenti che in precedenza erano esclusi da restrizioni più severe.⁵ Un’altra agevolazione di rilievo è l’accettazione della valutazione preliminare (előzetes értékbecslés) durante la procedura di richiesta del prestito CSOK Plusz, una semplificazione che può far risparmiare tempo e denaro ai richiedenti.⁵ Sono state inoltre ipotizzate ulteriori flessibilità, come l’accettazione di un fratello o una sorella come co-mutuatario per il prestito al 3%.²³

IV.B.II. Implicazioni per il Mercato Immobiliare

Questi programmi, descritti dal governo come i “più forti per l’acquisto della prima casa in Europa” ²⁴, sono essenziali per stimolare il settore delle costruzioni e sostenere le giovani famiglie. L’Otthon Start è specificamente volto a energizzare la costruzione di nuove case e a rinnovare lo stock abitativo ungherese, gran parte del quale è datato.²⁵ Il ricorso a schemi di prestiti fortemente sussidiati, sebbene offra un immediato sollievo ai consumatori, alimenta il rischio strutturale di distorcere i segnali di mercato e aumentare l’incertezza, come evidenziato dall’FMI nella sua critica alle politiche interventiste ungheresi.³

V. Intelligence Settoriale e Sviluppi Economici Locali

V.A. Settore della Produzione di Batterie: Riorganizzazione SK Komárom

Il 22 ottobre è stata rilasciata una precisazione sulle dinamiche occupazionali relative agli stabilimenti di produzione di batterie SK On a Komárom.²⁶

V.A.I. La Ri-allocazione dei Dipendenti

È stato confermato che circa 700 dipendenti di una delle unità produttive SK Komárom sono stati trasferiti in un’altra unità adiacente, a circa cento metri di distanza.⁸ Il direttore delle risorse umane, Kósa Péter, ha specificato che questa riorganizzazione non costituisce un licenziamento di massa ma un trasferimento legale e continuo del rapporto di lavoro, volto alla massimizzazione della capacità produttiva e alla flessibilità, in risposta alla domanda globale di veicoli elettrici.⁸ Solo poche decine di dipendenti non hanno accettato la riallocazione, avendo tempo fino alla fine di ottobre per aderire.⁸

V.A.II. Contesto di Volatilità e Rischi Strutturali

Nonostante le rassicurazioni aziendali, questa riorganizzazione si inserisce in un quadro di notevole volatilità per il settore delle batterie ungherese. Nei dodici mesi precedenti, il gruppo SK aveva già ridotto il personale di oltre mille unità, attuando programmi di risoluzione volontaria del rapporto di lavoro a causa del rallentamento delle vendite globali di batterie.²⁷ L’industria delle batterie nel suo complesso, inclusa Samsung SDI, ha registrato una riduzione di oltre 1.500 posti di lavoro.²⁸

L’evento a Komárom, pur se tecnicamente una riallocazione per capacità massima ⁸, evidenzia la vulnerabilità dell’economia ungherese, fortemente dipendente dagli Investimenti Diretti Esteri (IDE) asiatici nel settore EV, ai cicli di domanda globale. La strategia di puntare sulla capacità produttiva di batterie espone le economie locali, come Komárom e Iváncsa, a rapidi aggiustamenti operativi in risposta alla fluttuazione del mercato, complicando gli sforzi governativi per garantire la stabilità dell’occupazione e la gestione dei lavoratori stranieri.²⁸

V.B. Digitalizzazione del Settore Edilizio (Contesto Infotér Contech 2025)

Sebbene la conferenza Infotér Contech 2025 si sia svolta a metà ottobre, gli articoli del 22 ottobre hanno discusso le sue implicazioni, evidenziando il legame critico tra politica di stimolo e modernizzazione industriale.²⁹

V.B.I. Temi e Obiettivi della Conferenza

La conferenza, che si è estesa a due giorni per la prima volta, ha rappresentato un punto d’incontro strategico per il settore delle costruzioni, focalizzandosi sull’intersezione tra regolamentazione, digitalizzazione, innovazione, finanziamento e sostenibilità.³⁰ Temi chiave includevano l’adozione del Building Information Modeling (BIM) per le PMI, l’uso pratico dell’Intelligenza Artificiale (IA) e della robotica nella progettazione e nell’esecuzione, e le opportunità di finanziamento aziendale.³¹

V.B.II. Connessione tra Politica e Implementazione Tecnica

La forte enfasi sulla digitalizzazione nel settore edile è direttamente collegata agli ambiziosi programmi di stimolo governativi, come CSOK Plusz e Otthon Start, volti a rinvigorire l’edilizia.²⁴ La ratio alla base è la seguente: la creazione di domanda attraverso sussidi (prestiti al 3%) richiede che il settore delle costruzioni abbia la capacità di rispondere in modo efficiente ed economico. L’adozione di tecnologie avanzate come il BIM e l’IA è vista come essenziale per migliorare la gestione dei costi e la produttività, aspetti cruciali data la complessità e l’invecchiamento dello stock abitativo ungherese.²⁵ Pertanto, la digitalizzazione non è un lusso, ma un requisito strategico per convertire il sostegno finanziario agevolato in nuovi progetti di costruzione realizzabili in modo efficiente.

VI. Economia Politica e Prospettive Strategiche

VI.A. La Stagnazione Macroeconomica e la Critica dell’FMI

L’analisi internazionale pubblicata il 22 ottobre 2025 fornisce una valutazione critica della posizione macroeconomica ungherese, ponendosi in forte contrasto con l’ottimismo dei comunicati governativi.

VI.A.I. Dati Sulla Stagnazione e Proiezioni a Medio Termine

Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha ribadito che l’economia ungherese si trova in una “fase complessa,” con la produzione che ha ristagnato negli ultimi tre anni.³ La previsione di crescita per l’intero anno 2025 è modestissima, attestandosi a un 0,7%, guidata principalmente dai consumi.³ Questo obiettivo è notevolmente inferiore al 3% target dichiarato dal governo.¹⁷ Inoltre, l’FMI stima che l’inflazione rimarrà al 4,5% nel Q4:2025, e, in base alle politiche attuali, il deficit fiscale si manterrà intorno al 4,5% del PIL, con il debito pubblico che si prevede salirà al 79% del PIL entro il 2030.³

VI.A.II. L’Avvertimento sulle Distorsioni di Mercato

L’FMI ha esplicitamente messo in guardia il governo, sostenendo che le misure normative interventiste—quali i cap sui prezzi, i cap sugli interessi, le imposte sugli extraprofitti e, in modo specifico, gli schemi di prestito sussidiato (come i prestiti fissi al 3%)—hanno distorto i segnali di mercato e aumentato l’incertezza per gli operatori.³ L’FMI ha sottolineato che, dato l’elevato costo del finanziamento, l’Ungheria necessita di un “aggiustamento fiscale credibile” per mitigare i significativi rischi al ribasso, che includono l’intensificazione dei conflitti regionali e l’eventuale cancellazione dei fondi UE.³

VI.B. Strategia Governativa e Difesa Politica

Il Ministero dell’Economia Nazionale (NGM) ha difeso la propria strategia, che continua a privilegiare il sostegno mirato a famiglie e PMI, e ha utilizzato l’analisi politica per deviare le critiche.

VI.B.I. Enfasi sullo Stimolo Domestico

La strategia centrale del governo per il 2025 resta quella di superare la stagnazione spingendo il PIL oltre il 3%, favorendo un modello di crescita inclusiva che privilegia i segmenti domestici chiave. Ciò include programmi come il Demján Sándor SME, focalizzato sulla digitalizzazione e sulle sovvenzioni agli investimenti.¹⁷ Il mantenimento di misure come l’aliquota IVA ridotta al 5% sulle nuove proprietà residenziali fino al 2026 rafforza ulteriormente questa direzione.¹⁷

VI.B.II. Il Contrasto Politico sul “Fisco Tisza”

In una mossa di economia politica, il NGM e il Primo Ministro Viktor Orbán hanno criticato duramente l’opposizione, in particolare il Partito Tisza, avvertendo che le loro presunte proposte economiche (come l’ipotetica “tassa Tisza,” vista come un aumento progressivo delle imposte) avrebbero messo in pericolo famiglie e piccole imprese.³² Orbán ha inquadrato la potenziale “tassa Tisza” come parte di un piano promosso da Bruxelles per finanziare la preparazione alla guerra e l’adesione dell’Ucraina all’UE, sostenendo che tale misura sottrarrebbe “diverse centinaia di migliaia di fiorini a tutti”.³³

Questa contrapposizione politica illustra una scelta strategica ben definita: il governo ungherese è disposto ad accettare il rischio di distorsione del mercato (come evidenziato dall’FMI) in cambio di strumenti di stimolo che siano immediatamente percepibili e popolari (i prestiti al 3%, le modifiche CSOK). Questa strategia di sostegno immediato mira a stabilizzare l’economia e garantire il consenso politico, priorità che superano, nel breve termine, l’adesione ai principi di rigorosa disciplina fiscale raccomandati a livello internazionale.³

VII. Conclusioni Dettagliate e Valutazione dei Rischi

L’analisi del panorama economico ungherese al 22 ottobre 2025 rivela una nazione che tenta di forzare una ripresa attraverso un’intensa iniezione di credito e sussidi, mentre affronta le sfide strutturali della stagnazione e le tensioni demografiche del mercato del lavoro. Le conclusioni offrono spunti essenziali per gli investitori istituzionali e i consulenti politici.

VII.A. Raccomandazioni di Investimento e Benefici Settoriali

Gli investitori dovrebbero orientarsi verso i settori che traggono vantaggio diretto dalla domanda artificiale garantita e dalla spesa per l’efficienza. In particolare:

1. Costruzioni e materiali edili: Le aziende in questo settore beneficiano direttamente dell’impulso generato dai programmi CSOK Plusz e Otthon Start, sostenuti dal tasso fisso del 3%.²⁴ Questo crea un tail-wind di domanda garantita.
2. Servizi Finanziari per le PMI: Le istituzioni finanziarie che amministrano i prestiti agevolati Széchenyi Card (al 3%) sono coinvolte in un volume crescente di transazioni sostenute dallo Stato.¹⁹
3. Tecnologia e Digitalizzazione: La necessità esplicita di modernizzare l’amministrazione (uso dell’IA per i prestiti alle PMI) ²¹ e di implementare standard di efficienza (BIM nel settore edile) ³¹ suggerisce opportunità per le aziende che forniscono soluzioni di digitalizzazione e intelligenza artificiale per i settori statali e le KKV.

È consigliato un approccio prudente al settore della produzione di batterie. Nonostante il governo sostenga la crescita degli IDE, la riorganizzazione a SK Komárom ⁸ e i precedenti tagli di posti di lavoro ²⁸ indicano che la stabilità operativa locale è altamente sensibile alla volatilità della domanda globale di veicoli elettrici, richiedendo un monitoraggio costante del rischio ciclico.

VII.B. Valutazione dei Rischi Macroeconomici

Il rischio primario per l’Ungheria deriva dalla divergenza tra la politica monetaria e fiscale interna e la disciplina raccomandata a livello internazionale.

Rischio di Stabilità Politica (Alto)

L’Ungheria sta scegliendo attivamente di persistere in politiche che l’FMI definisce distorcenti.³ Il continuo affidamento a cap sui prezzi e a prestiti fortemente sussidiati crea un ambiente di incertezza normativa e finanziaria. Questa strategia, sebbene efficace per lo stimolo a breve termine, solleva preoccupazioni sulla sostenibilità del modello economico a lungo termine e sulla capacità del paese di gestire il debito crescente (previsto al 79% del PIL entro il 2030).³

Rischio di Stagnazione (Medio-Alto)

Nonostante l’enorme stimolo erogato, l’economia ungherese non è riuscita a uscire dal periodo di stagnazione triennale.³ La previsione di crescita dello 0,7% per il 2025, insieme alla contrazione annuale dell’occupazione ⁷, suggerisce che gli interventi mirati potrebbero non essere sufficienti a generare una ripresa robusta senza un significativo recupero della domanda esterna, in particolare dalla Germania.

Rischio di Inflazione Persistente (Persistente)

Le pressioni inflazionistiche non sono risolte, con una previsione del 4,5% nel Q4:2025, ben oltre il target della banca centrale.³ La combinazione di una dinamica salariale ancora alta (dovuta alla scarsità strutturale di manodopera) ¹⁴ e l’impulso alla domanda generato dal credito al 3% rende difficile per l’MNB riportare l’inflazione al livello target del 3% entro il 2027. Questo scenario implica che i costi di finanziamento rimarranno elevati, esacerbando lo stress sul bilancio pubblico già messo a dura prova.

FONTI

1. Hungary Stock Market (BUX) – Quote – Chart – Historical Data – News …, accessed October 22, 2025, https://tradingeconomics.com/hungary/stock-market
2. Mercato azionario ungherese (BUX) | 1991-2025 Dati | 2026-2027 Previsione, accessed October 22, 2025, https://it.tradingeconomics.com/hungary/stock-market
3. 2025 Article IV Consultation-Press Release; Staff Report; and Statement by the Executive Director for Hungary – International Monetary Fund (IMF), accessed October 22, 2025, https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1hunea2025001-source-pdf.ashx
4. Fix 3 százalék hitelek a magyar kkv-knak – Kormany.hu, accessed October 22, 2025, https://kormany.hu/hirek/fix-3-szazalek-hitelek-a-magyar-kkv-knak
5. Még tovább faragja az Otthon Start és a csok plusz feltételeit a kormány – Telex, accessed October 22, 2025, https://telex.hu/gazdasag/2025/10/22/csok-plusz-otthon-start-modositas
6. 4 millió 669 ezer fő volt a foglalkoztatottak száma, a munkanélküliségi ráta 4,5% Foglalkoztatottság és munkanélküliség, 2025. szeptember – KSH, accessed October 22, 2025, https://www.ksh.hu/gyorstajekoztatok/fem/fem2509.html
7. Hungary Unemployment Rate – Trading Economics, accessed October 22, 2025, https://tradingeconomics.com/hungary/unemployment-rate
8. Komáromi SK: sikeresen lezárult a dolgozók áthelyezése – Mediaworks, accessed October 22, 2025, https://terelo.mediaworks.hu/api/ct/6312/2897238/0/branding_box_group_topPV_09/mtva
9. Cambi di riferimento del 22 ottobre 2025 – Agenparl, accessed October 22, 2025, https://agenparl.eu/2025/10/22/cambi-di-riferimento-del-22-ottobre-2025/
10. Press release on the Monetary Council meeting of 22 July 2025, accessed October 22, 2025, https://www.publicnow.com/view/C3284FC5CAD3EEA1704212A293B2C28885473C40?1753192020
11. Net Financial Assets of Hungarian Households Reach 114% of GDP – Budapest Business Journal, accessed October 22, 2025, https://bbj.hu/economy/statistics/figures/net-financial-assets-of-hungarian-households-reach-114-of-gdp/
12. MNB igazgató: a GDP 114 százalékára nőtt a háztartások nettó pénzügyi vagyona, accessed October 22, 2025, https://novekedes.hu/hirek/mnb-igazgato-a-gdp-114-szazalekara-nott-a-haztartasok-netto-penzugyi-vagyona
13. accessed January 1, 1970, https://index.hu/gazdasag/2025/10/22/munkanelkuliseg-foglalkoztatottsag-munkaeropiac-dolgozok-allaskereses-allaskeresok-ngm-ksh/
14. Hungarian labour data signals the need for difficult decisions ahead | snaps – ING Think, accessed October 22, 2025, https://think.ing.com/snaps/hungarian-labour-data-signals-the-need-for-difficult-decisions-ahead/
15. Hungary Quarterly Unemployment Rate – Investing.com, accessed October 22, 2025, https://www.investing.com/economic-calendar/hungarian-quarterly-unemployment-rate-673
16. 29 ezerrel kevesebb magyar volt állásban a nyáron, mint egy évvel korábban – Telex, accessed October 22, 2025, https://telex.hu/gazdasag/2025/10/22/foglalkoztatas-munkanelkuliseg-ksh-2
17. Hungary political briefing: Economy strategy for 2025 – China-CEE Institute, accessed October 22, 2025, https://china-cee.eu/2025/03/05/hungary-political-briefing-economy-strategy-for-2025-hungary/
18. accessed January 1, 1970, https://index.hu/gazdasag/2025/10/22/3-szazalekos-hitel-vallalkozoi-hitelprogram-szabados-richard-balog-adam-kavosz-mkik-ngm-kkv-vallalkozasok-hitel/
19. PM Orbán: Government launches 3 percent fixed-rate business loan program, accessed October 22, 2025, https://abouthungary.hu/news-in-brief/pm-orban-government-launches-3-percent-fixed-rate-business-loan-program
20. SMEs to Benefit from 3 Per Cent Fixed-Rate Loans under Expanded Széchenyi Card Programme – Hungarian Conservative, accessed October 22, 2025, https://www.hungarianconservative.com/articles/current/sme-hungary-fixed-rate-loans-government-programme/
21. Mesterséges intelligencia segítségével gyorsítják a fix 3 százalékos vállalati hitelek ügyintézését | hirado.hu, accessed October 22, 2025, https://hirado.hu/belfold/cikk/2025/10/22/mesterseges-intelligencia-segitsegevel-gyorsitjak-a-fix-3-szazalekos-vallalati-hitelek-ugyintezeset
22. accessed January 1, 1970, https://index.hu/gazdasag/2025/10/22/otthon-start-program-csok-plusz-modositas-szabaly-tarsadalmi-egyeztetes-valtozas/
23. Új jogszabálytervezet: tovább módosulnak a CSOK Plusz és az Otthon Start program szabályai – Tudástár, accessed October 22, 2025, https://tudastar.money.hu/hir/20251022/uj-jogszabalytervezet-tovabb-modosulnak-a-csok-plusz-es-az-otthon-start-program-szabalyai/
24. Hungary launches biggest home loan scheme since regime change – bne IntelliNews, accessed October 22, 2025, https://www.intellinews.com/hungary-launches-biggest-home-loan-scheme-since-regime-change-398972/
25. Experts Discuss How Hungary’s Proactive Housing Policy Is Reshaping the Market, accessed October 22, 2025, https://www.hungarianconservative.com/articles/current/otthon-start-programme-press-conference-data-economy-housing/
26. accessed January 1, 1970, https://index.hu/gazdasag/2025/10/22/sk-komarom-gyar-dolgozok-atkoltoztetes/
27. Több száz dolgozót helyez át az SK az egyik komáromi akkugyárából a másikba – Telex, accessed October 22, 2025, https://telex.hu/gazdasag/2025/08/08/sk-on-ivancsa-komarom-sk-battery-akkugyar-athelyezes
28. Job cuts and hiring sprees: What Hungary’s battery industry shake-up means for guest workers – Trending Now Plant and Machinery, accessed October 22, 2025, https://www.plantandmachinery-now.com/article/197483/job-cuts-and-hiring-sprees-what-hungarys-battery-industry-shakeup-means-for-guest-workers
29. accessed January 1, 1970, https://index.hu/gazdasag/2025/10/22/infoter-contech-2025-konferencia-epitoipar-epitkezes-beruhazas-bim-digitalizacio-mesterseges-intelligencia/
30. CONTECH – AZ ÉPÍTŐIPAR JÖVŐJÉT ÉPÍTJÜK – Infotér, accessed October 22, 2025, https://contech.infoter.eu/
31. INFOTÉR CONTECH 2025 konferencia – Magyar Építéstechnika Szaklap, accessed October 22, 2025, https://magyarepitestechnika.hu/index.php/events/infoter-contech-2025-konferencia/
32. Hungary’s Economy Ministry Slams Tisza’s Progressive Tax Proposal, accessed October 22, 2025, https://www.hungarianconservative.com/articles/current/hungary-economy-ministry-tisza-tax-jobs-wages/
33. Orbán: TISZA Tax Is Part of Brussels’ War Financing Plan – Hungarian Conservative, accessed October 22, 2025, https://www.hungarianconservative.com/articles/current/viktor-orban-tisza-tax-war-finance-brussels/
34. Orbán: The Tisza tax would take several hundred thousand forints from everyone, accessed October 22, 2025, https://www.budapesttimes.hu/hungary/orban-the-tisza-tax-would-take-several-hundred-thousand-forints-from-everyone/