Report Economico Giornaliero dell’Economia Ungherese (25 Agosto 2025)

Sintesi Esecutiva: Un’Economia a Bivio tra Stagnazione e Stimolo di Stato

La giornata economica ungherese del 25 agosto 2025 si presenta come un panorama di profonde contraddizioni, segnato da una dicotomia tra una realtà di crescita economica in stallo e un’agenda governativa di stimolo aggressiva e mirata. Le principali notizie del giorno rivelano una tendenza di fondo che suggerisce una ripresa più lenta del previsto, bilanciata da ambiziosi piani di spesa pubblica.

Il dato più significativo che emerge è l’allineamento delle previsioni economiche ufficiali con le stime più prudenti di enti esterni. Il governo ungherese ha drasticamente rivisto al ribasso la sua previsione di crescita del PIL per il 2025, portandola da un iniziale 2,5% a un più cauto 1%.¹ Questa revisione riconosce apertamente un periodo di ripresa debole, protratto da una stagnazione economica che si è manifestata già nel primo e secondo trimestre dell’anno.¹ Il dato governativo si allinea ora strettamente con le proiezioni di importanti istituzioni finanziarie, tra cui la Banca Nazionale Ungherese (MNB) che stima una crescita dello 0,8%, l’OCSE con lo 0,9% e il Fondo Monetario Internazionale (FMI) con lo 0,7%.¹

In un’apparente contromossa a questo scenario di debolezza, il Ministro dell’Economia Nazionale, Márton Nagy, ha annunciato un piano di “costruzione nazionale” da 10.000 miliardi di fiorini (HUF), con programmi specifici volti a sostenere le famiglie, creare posti di lavoro e ridurre le imposte.⁴ Questo annuncio si affianca al rapporto del Ministero per l’Economia Nazionale (NGM), che ha descritto le finanze statali come “stabili” nonostante il deficit del sottosistema centrale abbia già raggiunto il 58,4% dell’obiettivo annuale entro la fine di luglio.⁵ L’implicita coesistenza di un massiccio piano di spesa e l’impegno dichiarato per la disciplina fiscale solleva interrogativi sulla sostenibilità a medio termine di tale strategia.

Anche il mercato immobiliare riflette questa dualità. Dopo un anno record nel 2024, il primo trimestre del 2025 ha registrato solo una crescita marginale delle transazioni pari all’1,5%.⁶ Tuttavia, il settore attende con aspettativa il lancio, previsto per settembre, del nuovo e ambizioso programma di prestiti agevolati “Otthon Start”, che mira a rivitalizzare la domanda e a stimolare la costruzione di nuove abitazioni.⁶ Gli analisti, tuttavia, avvertono che un’iniezione di credito così significativa potrebbe inavvertitamente alimentare l’inflazione dei prezzi immobiliari, creando un paradosso dove le politiche volte a migliorare l’accessibilità finiscono per rendere il mercato meno abbordabile per alcuni segmenti della popolazione.⁷

In sintesi, l’economia ungherese si trova in un punto di svolta. Mentre i dati macroeconomici e di produzione mostrano un rallentamento, la risposta politica è quella di un forte interventismo, in un tentativo di stimolare la crescita in vista delle prossime elezioni. Il successo di questa strategia dipenderà dalla sua capacità di gestire le pressioni inflazionistiche e di finanziare l’ambiziosa agenda di spesa senza compromettere la stabilità fiscale a lungo termine.

PODCAST IN ITALIANO

Le Tendenze Macroeconomiche in Profondità: Crescita, Inflazione e Politica Monetaria

La Revisione delle Proiezioni di Crescita

Il governo ungherese ha riconosciuto la debolezza del contesto economico con un significativo taglio delle sue previsioni di crescita per il 2025. La nuova stima per l’espansione del PIL è stata ridotta all’1%, un valore notevolmente inferiore rispetto all’aspettativa iniziale del 2,5% annunciata all’inizio dell’anno.¹ Tale revisione riflette una realtà in cui la ripresa dall’aumento inflazionistico del 2022 si è rivelata più lenta e debole del previsto. Il Ministro Márton Nagy ha attribuito il rallentamento alla performance deludente di settori chiave come l’agricoltura e l’industria, che hanno probabilmente sottratto tra lo 0,3 e lo 0,4% di punto percentuale alla crescita complessiva.¹

Questa nuova previsione governativa si allinea in modo più coerente con le proiezioni di altre autorevoli istituzioni economiche. La Banca Nazionale Ungherese (MNB) stima una crescita dello 0,8%, l’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico (OCSE) si attesta sullo 0,9%, e il Fondo Monetario Internazionale (FMI) su un più modesto 0,7%.¹ Il fatto che una previsione così ampia sia condivisa da enti indipendenti e dal governo stesso indica un ampio riconoscimento delle sfide economiche esistenti.

Inflazione e Politica Monetaria

Nonostante la modestia della crescita del PIL, l’Ungheria continua a confrontarsi con una persistente inflazione. I dati di luglio 2025 mostrano un tasso di inflazione del 4,30% ¹⁰, un livello che rimane al di sopra del target del 3% fissato dalla banca centrale.³ Questa situazione pone un dilemma per la politica monetaria. L’MNB ha mantenuto invariato il suo tasso di base al 6,50% nella sua riunione di luglio, così come i tassi di deposito e prestito overnight.⁹ Il FMI ha ribadito che la politica monetaria dovrà rimanere restrittiva nel prossimo anno per riportare stabilmente l’inflazione all’obiettivo, e ha espresso un parere molto cauto su eventuali tagli dei tassi d’interesse per il resto dell’anno.³

Dinamiche Salariali e del Lavoro

Parallelamente, il mercato del lavoro ungherese continua a mostrare segnali di rigidità. Sebbene il tasso di disoccupazione sia aumentato al 4,5% a giugno 2025, si prevede che diminuisca gradualmente con la ripresa economica.¹⁰ La crescita nominale dei salari è destinata a rimanere elevata nel 2025 e 2026, spinta da un ulteriore aumento del 9% del salario minimo.¹² Tale dinamica salariale, sebbene intesa a sostenere il consumo e a fungere da motore di crescita, rischia di tradursi in un aumento dei costi di produzione e di alimentare l’inflazione dei servizi, perpetuando il ciclo inflazionistico.¹² L’attuale contesto suggerisce che la spinta all’inflazione non è dovuta solo a fattori esterni, ma anche a dinamiche interne tra cui la tensione del mercato del lavoro e gli aumenti salariali.

L’apparente disconnessione tra una crescita economica debole e un’inflazione persistente può essere in parte spiegata dalla divergenza tra l’andamento del lato della domanda e quello dell’offerta. Le politiche governative, come gli aumenti salariali, tendono a stimolare la domanda, ma la produzione industriale ungherese ha subito una contrazione del 4,9% su base annua a giugno 2025.¹² Questo squilibrio potrebbe intensificare ulteriormente le pressioni inflazionistiche, rendendo la ripresa economica del Paese una sfida complessa.

Per una visione sintetica, la seguente tabella confronta le proiezioni economiche per il 2025 da diverse fonti autorevoli.

Politica Fiscale: Obiettivi e Sfide di Bilancio

Le finanze pubbliche ungheresi si trovano al centro di un dibattito tra l’ottimismo ufficiale e le crescenti preoccupazioni espresse dagli osservatori esterni. Il Ministero per l’Economia Nazionale (NGM) ha rilasciato un rapporto che descrive la situazione finanziaria dello Stato come “stabile” e “su una base solida”.⁵ Il rapporto indica che le entrate totali sono aumentate del 6,2% su base annua a luglio, mentre le spese sono cresciute del 6,9% nello stesso periodo.⁵ La spesa è stata in particolare trainata da settori come pensioni, sanità, trasporti e utenze, oltre che da maggiori pagamenti di interessi sul debito.⁵ Il deficit del sottosistema centrale ha raggiunto 2.786,4 miliardi di HUF a fine luglio, pari al 58,4% dell’obiettivo di disavanzo annuale rivisto, che il ministero ritiene ancora “raggiungibile”.⁵

Nonostante queste rassicurazioni, il governo deve affrontare una sfida considerevole per raggiungere i suoi obiettivi di bilancio. Il piano di spesa da 10.000 miliardi di HUF annunciato dal Ministro Nagy, destinato a finanziare programmi di sostegno a famiglie e imprese e a ridurre le tasse, coesiste con l’impegno dichiarato a “ridurre il deficit e tagliare il debito statale”.⁴ Esiste una notevole discrepanza tra l’obiettivo governativo di un deficit del 3,7% del PIL per il 2025 e le proiezioni di enti esterni. La Commissione Europea prevede che il deficit rimarrà più elevato, attestandosi al 4,6% del PIL ¹², mentre il FMI stima che, basandosi sulle misure già approvate, il disavanzo sarà del 4,8% del PIL.³

Questa divergenza tra ambizione e realtà suggerisce che le politiche annunciate potrebbero non essere sufficienti a raggiungere i target ufficiali, a meno che non vengano implementati ulteriori sforzi fiscali significativi.³ Il governo ungherese, con la sua strategia di spesa massiccia in un periodo pre-elettorale, sembra dare priorità allo stimolo della domanda e al miglioramento del sentiment pubblico rispetto al consolidamento fiscale raccomandato da organismi internazionali. Tale approccio rischia di far aumentare ulteriormente il debito pubblico del paese, che è già il più alto dell’UE al di fuori della zona euro, rendendo l’Ungheria più vulnerabile agli shock esterni e aumentando i costi del servizio del debito.⁹

Il Settore Immobiliare e il Programma “Otthon Start”: Un’Analisi Dettagliata del Rischio

Il Contesto di Mercato e l’Iniziativa “Otthon Start”

Il mercato immobiliare ungherese ha avuto un inizio d’anno marginale, con le transazioni che sono aumentate di appena l’1,5% su base annua nel primo trimestre del 2025, secondo i dati Eurostat.⁶ Questo rallentamento è in netto contrasto con l’eccezionale crescita del 34,7% registrata nel 2024.⁶ La debolezza è stata percepita anche nel segmento del lusso a Budapest, che ha mostrato segni di rallentamento.¹³

In risposta a questo scenario, il governo ha presentato l’iniziativa “Otthon Start”, definita come la più significativa iniziativa per l’acquisto della casa dal cambio di regime.⁸ Il programma, il cui lancio è previsto per il 1° settembre, offre prestiti a un tasso d’interesse fisso e agevolato del 3% per un massimo di 25 anni, con un massimale di 50 milioni di HUF e un requisito di autofinanziamento minimo del 10%.⁷ A differenza di altri schemi come il CSOK, il programma è accessibile a una fascia di popolazione più ampia, con meno restrizioni su età e stato civile.⁷ L’obiettivo dichiarato del governo è di avviare tra le 20.000 e 25.000 nuove costruzioni, che altrimenti non sarebbero partite, e di generare fino a 5.000 miliardi di HUF in investimenti nel settore.⁸

Rischi e Opportunità

Sebbene il programma “Otthon Start” offra vantaggi evidenti per i potenziali acquirenti, l’iniziativa è considerata dagli analisti una “scommessa ad alto rischio”.⁹ La preoccupazione principale è che l’immissione di credito a basso costo sul mercato possa portare a un aumento dei prezzi degli immobili, che potrebbe compromettere l’accessibilità per coloro che non rientrano nei criteri del programma.⁷ Un effetto simile si è già verificato in passato con l’introduzione del programma CSOK.⁷ L’FMI ha espresso un giudizio critico su tali misure, avvertendo che l’introduzione di “massimali volontari di TAEG per i prestiti immobiliari” distorce la corretta determinazione dei prezzi del rischio e raccomanda di ridimensionare gli incentivi fiscali legati all’edilizia abitativa per contenere le future pressioni sui prezzi.³

Il successo del programma dipende in larga misura dalla sua capacità di stimolare nuove costruzioni a un ritmo sufficiente per soddisfare la domanda, evitando così un’eccessiva inflazione dei prezzi dovuta a una sproporzione tra domanda e offerta.⁸ La tabella seguente illustra in modo più dettagliato i vantaggi del nuovo programma rispetto a un tipico prestito di mercato, evidenziando le potenziali distorsioni che potrebbero generarsi.

Performance Settoriale e Sentiment Economico: Un’Immagine Non Uniforme

Il sentiment economico in Ungheria ha mostrato segnali di miglioramento nel mese di agosto, con la rilevazione condotta da Századvég Konjunktúrakutató Zrt. che ha evidenziato un rafforzamento del “sentimento economico” sia tra i consumatori che tra le imprese.¹⁴ L’analisi settoriale ha rivelato un miglioramento in quattro dei cinque settori esaminati, con il sentiment più favorevole registrato nell’agricoltura e il più debole nel settore dei servizi.¹⁴

Questo ottimismo percepito, tuttavia, si scontra con i dati economici recenti. La produzione industriale ungherese a giugno 2025 ha registrato una significativa contrazione del 4,9% su base annua, una debolezza che non può essere attribuita a fattori stagionali.¹² Allo stesso modo, le vendite al dettaglio sono cresciute di un modesto 3,0% a giugno, nonostante un aumento del reddito reale.¹² L’ottimismo nel sentiment sembra essere in parte scollegato dalla performance produttiva concreta, suggerendo che le aspettative sono guidate più dalle politiche governative, come l’annuncio dei piani di spesa, che da una reale e tangibile ripresa dell’attività economica. La debolezza continua del settore industriale e dei servizi indica che la ripresa, quando si manifesterà, sarà disomogenea e fortemente dipendente da settori specifici come l’agricoltura e i nuovi mega-progetti di investimento.

Approfondimenti e Notizie Specifiche (Microeconomia)

Il Settore Bancario e Industriale

Il settore bancario ungherese, sebbene stabile grazie a consistenti riserve di capitale e liquidità, presenta una performance diversificata.³ Erste Bank Ungheria ha registrato una diminuzione del 7% nell’utile netto nel primo semestre del 2025, ma ha contemporaneamente mostrato una forte crescita nelle erogazioni di prestiti, con un aumento del 42% nel retail e del 129% per le piccole e medie imprese (PMI).¹² Questa tendenza indica che, nonostante un contesto economico difficile, il credito continua a fluire nell’economia, sostenendo consumi e investimenti. OTP Bank, un’altra delle maggiori banche del Paese, ha riportato un solido profitto dopo le imposte di 330 miliardi di HUF nel secondo trimestre.¹⁵

Un potenziale motore di crescita per l’industria è rappresentato dall’imminente entrata in funzione dei nuovi impianti automobilistici di BMW e BYD nella seconda metà del 2025.¹⁰ Questi stabilimenti, che dovrebbero creare migliaia di posti di lavoro, sono considerati cruciali per il rilancio del settore industriale ungherese e per contribuire in modo significativo all’economia del Paese.¹⁶

Fattori Geopolitici e Finanziari

La performance economica ungherese rimane intrinsecamente legata a fattori esterni, in particolare a eventi geopolitici e commerciali. Un accordo commerciale tra gli Stati Uniti e l’Unione Europea è stato visto come un fattore che potrebbe ridurre l’incertezza, con il settore automobilistico ungherese che si ritiene in grado di assorbire un potenziale d’impatto.¹ Allo stesso modo, un accordo ucraino-europeo-americano ha avuto un effetto positivo sul tasso di cambio del fiorino ungherese.¹⁴ Il FMI, tuttavia, continua a sottolineare il rischio che una maggiore “frammentazione geoeconomica” e “crescenti tensioni commerciali” possano avere ripercussioni negative sulle esportazioni del paese e minare gli investimenti privati.³

Conclusioni e Prospettive Strategiche

L’analisi dei dati e delle notizie del 25 agosto 2025 rivela che l’economia ungherese si trova in un momento di transizione. La narrazione ufficiale di una ripresa robusta ha ceduto il passo a una revisione più cauta, che si allinea con le previsioni di istituzioni indipendenti e riflette le sfide interne, come la stagnazione della produzione industriale, e quelle esterne, come il rallentamento globale.¹

In risposta a questa debolezza, il governo sta perseguendo una strategia di stimolo aggressiva attraverso massicci piani di spesa e l’introduzione di programmi come “Otthon Start”. Questa strategia, sebbene potenzialmente efficace nel generare una crescita a breve termine e nel migliorare il sentiment, crea una tensione significativa con gli obiettivi di consolidamento fiscale.⁴ La principale sfida a medio termine per l’Ungheria sarà gestire il conflitto tra la necessità di stimolare la crescita e il dovere di contenere il deficit e il debito pubblico. Gli analisti esterni esprimono scetticismo sulla possibilità che le politiche attuali siano sufficienti a raggiungere gli obiettivi di bilancio senza un aggiustamento fiscale significativo.³

Per gli investitori e gli stakeholder, il quadro presenta sia opportunità che rischi. I nuovi progetti industriali, come gli stabilimenti di BMW e BYD, rappresentano punti di forza che potrebbero fungere da motori di crescita in futuro.¹⁶ Allo stesso tempo, la potenziale incoerenza tra la politica monetaria restrittiva e la politica fiscale espansiva, unitamente alla vulnerabilità del paese a fattori geopolitici, richiede un’attenta valutazione del rischio. La sostenibilità del modello economico ungherese dipenderà dalla sua capacità di risolvere questa complessa dicotomia, garantendo che le politiche di stimolo non compromettano la stabilità a lungo termine.

FONTI

1. Hungary’s government slashes 2025 growth forecast to 1% By Reuters – Investing.com, accessed August 25, 2025, https://www.investing.com/news/economy-news/hungarys-government-slashes-2025-growth-forecast-to-1-4156624
2. Revisione Economica Ungherese: Sviluppi Chiave al 5 Agosto 2025, accessed August 25, 2025, https://economia.hu/revisione-economica-ungherese-sviluppi-chiave-al-5-agosto-2025/
3. Hungary: Staff Concluding Statement of the 2025 Article IV Mission, accessed August 25, 2025, https://www.imf.org/en/News/Articles/2025/06/20/hungary-staff-concluding-statement-of-the-2025-article-iv-mission
4. Tízezer milliárdos országépítési tervet jelentett be Nagy Márton – Infostart.hu, accessed August 25, 2025, https://infostart.hu/gazdasag/2025/08/25/tizezer-milliardos-orszagepitesi-tervet-jelentett-be-nagy-marton
5. Ministry of National Economy Hungary’s finances remain stable and budget stands on solid ground, accessed August 25, 2025, https://abouthungary.hu/news-in-brief/ministry-of-national-economy-hungarys-finances-remain-stable-and-budget-stands-on-solid-ground
6. Hungary’s Housing Market Sees Sluggish Start After Record Year, accessed August 25, 2025, https://bbj.hu/business/real-estate/residential/hungarys-housing-market-sees-sluggish-start-after-record-year/
7. New loan scheme supports property purchase in Hungary – Helpers Finance, accessed August 25, 2025, https://helpersfinance.hu/new-loan-scheme-supports-property-purchase-in-hungary/
8. Government Info: Home Start ushers in new era for young homeowners, as government moves to shield jobs and industry – About Hungary, accessed August 25, 2025, https://abouthungary.hu/news-in-brief/government-info-home-start-is-hungarys-largest-homeownership-initiative-since-regime-change
9. Panoramica e Analisi dei Dati al 22 Agosto 2025 – ECONOMIA.HU, accessed August 25, 2025, https://economia.hu/panoramica-e-analisi-dei-dati-al-22-agosto-2025/
10. accessed January 1, 1970, https://www.portfolio.hu/en/economy
11. Fiorino Ungherese | 1993-2025 Dati | 2026-2027 Previsione, accessed August 25, 2025, https://it.tradingeconomics.com/hungary/currency
12. Analisi Economica dell’Ungheria: 6 Agosto 2025, accessed August 25, 2025, https://economia.hu/analisi-economica-dellungheria-6-agosto-2025/
13. Daily News Hungary, accessed August 25, 2025, https://dailynewshungary.com/
14. Fordulat, amelyre kevesen számítottak: több százezer magyar lélegzett fel – Mandiner, accessed August 25, 2025, https://mandiner.hu/gazdasag/2025/08/fordulat-amelyre-kevesen-szamitottak-tobb-szazezer-magyar-lelegzett-fel
15. Online Financial Journal – Portfolio.hu, accessed August 25, 2025, https://www.portfolio.hu/en
16. Ungheria hub per l’industria auto, le nuove fabbriche BMW e BYD operative nel 2025, accessed August 25, 2025, https://www.hdmotori.it/bmw-articoli-n599625-bmw-byd-fabbriche-ungheria-operative-2025/
17. BYD rallenta i piani in Europa e accelera in Turchia – InsideEVs, accessed August 25, 2025, https://insideevs.it/news/766702/byd-stabilimento-ungheria-cambio-piani/