Rapporto sull’Economia Ungherese: Panoramica e Analisi al 12 Settembre 2025

Riepilogo Esecutivo: L’Economia Ungherese in un Delicato Equilibrio

Al 12 settembre 2025, l’economia ungherese si presenta con un quadro complesso e dualistico. Da un lato, i principali indicatori interni, in particolare la forza del mercato del lavoro e la resilienza dei consumi, mostrano un dinamismo notevole. Le politiche governative, come il nuovo e di successo programma di sostegno abitativo “Otthon Start,” hanno agito da catalizzatori per settori specifici, dimostrando la capacità di stimolare la domanda interna. Dall’altro lato, il panorama macroeconomico rimane vulnerabile, gravato da un’inflazione persistente al di sopra degli obiettivi della Banca Centrale, da un elevato deficit di bilancio e da una significativa esposizione a shock esterni, in particolare la recessione del suo principale partner commerciale, la Germania.

Questa dualità è la caratteristica distintiva del momento economico attuale in Ungheria, in cui i successi di breve termine e a livello settoriale coesistono con sfide strutturali a lungo termine. La ripresa, sebbene abbia evitato ufficialmente la recessione tecnica, è debole e il percorso futuro è incerto, dipendente dalla capacità dell’economia di far fronte alle pressioni inflazionistiche e alle dinamiche geopolitiche ed economiche globali in evoluzione.

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1. Panoramica Macroeconomica: Una Ripresa Incerta con Traiettorie Discordanti

1.1. Crescita del PIL: Previsioni Divergenti in un Contesto di Ripresa Debole

L’economia ungherese ha evitato per poco una recessione tecnica nel secondo trimestre del 2025, registrando una crescita dello 0,1% dopo una contrazione dello 0,2% nel primo trimestre.¹ Tuttavia, questa ripresa è caratterizzata da una debolezza intrinseca, evidenziata dal calo della produzione industriale.¹

Le proiezioni per la crescita annuale del prodotto interno lordo (PIL) nel 2025 sono estremamente variegate, riflettendo una profonda incertezza tra gli analisti. Le stime ufficiali indicano un aumento di circa l’1%, un dato considerato ben al di sotto degli obiettivi iniziali del governo.³ La Commissione Europea e il Fondo Monetario Internazionale (FMI) offrono proiezioni diverse, rispettivamente dello 0,8% e dell’1,4%.⁴ Il governatore della Banca Centrale Ungherese (MNB), d’altro canto, ha espresso una previsione più ottimistica, collocando la crescita in un intervallo tra l’1,9% e il 2,9%.⁶

Questa marcata discrepanza tra le previsioni non è una semplice variazione statistica, ma piuttosto un segnale che i diversi istituti di analisi attribuiscono un peso differente ai fattori che influenzano l’economia ungherese. Le previsioni più caute (UE, FMI) probabilmente considerano in modo più significativo i fattori esterni, in particolare la recessione in Germania, un partner commerciale vitale per l’Ungheria.⁶ Al contrario, la stima più ottimistica della MNB potrebbe riflettere una maggiore fiducia nell’efficacia degli stimoli fiscali e dei programmi governativi per la promozione della domanda interna. Tale divergenza sottolinea il dibattito fondamentale in corso sull’Ungheria: la forza interna può compensare gli ingenti freni esterni?

1.2. Inflazione e Politica Monetaria: La Posizione Ferma della Banca Centrale

Nonostante la riduzione rispetto ai picchi massimi, l’inflazione in Ungheria si attesta ancora tra il 4% e il 4,5% ³, superando costantemente l’obiettivo di stabilità dei prezzi del 3% fissato dalla MNB.⁷ Le previsioni dell’FMI per l’inflazione media al consumo nel 2025 sono ancora più elevate, al 4,9%.⁵

Di fronte a queste pressioni, la Banca Nazionale Ungherese ha mantenuto il suo tasso base invariato al 6,5% per l’undicesimo mese consecutivo, confermando il tasso più alto tra i paesi dell’Unione Europea.³ Questa decisione riflette una politica monetaria prudente, intesa a contenere le aspettative di inflazione e a stabilizzare il fiorino. Tuttavia, un’analisi approfondita evidenzia un conflitto di fondo tra la stretta monetaria della MNB e la politica fiscale espansiva del governo. I tagli fiscali, l’aumento dei salari e i programmi di stimolo come il “Otthon Start” ⁸ sono progettati per aumentare i consumi e sostenere la crescita, ma questa dinamica a sua volta alimenta le pressioni inflazionistiche. La Commissione Europea ha osservato che la trasmissione della politica monetaria all’economia reale “è stata indebolita dagli interventi del governo” ¹⁰, confermando che l’azione fiscale e monetaria operano in direzioni opposte, rendendo il contenimento dell’inflazione un compito più arduo.

1.3. Salute Fiscale: La Sfida del Debito e del Deficit

I conti pubblici ungheresi continuano a destare preoccupazione. Sebbene il deficit di bilancio si sia ridotto dal 6,7% del PIL nel 2023 al 4,9% nel 2024, le proiezioni indicano che rimarrà elevato, al 4,6% nel 2025.⁴ Di pari passo, il debito pubblico lordo è previsto in aumento al 74,5% del PIL nel 2025 ⁴, in parte a causa degli ingenti pagamenti di interessi maturati negli anni precedenti.⁴

Il governo ha tentato di affrontare queste sfide con misure fiscali annunciate nel bilancio 2025, tra cui un aumento delle imposte sulle transazioni finanziarie e una tassa sugli extraprofitti delle banche.¹⁰ L’agenzia di rating Standard & Poor’s ha già peggiorato le sue prospettive sull’Ungheria, affermando che il governo sta “giocando con la salute dell’economia”.² Questo approccio ha generato attriti con il settore finanziario, con le principali banche (OTP, Erste, K+H e Raiffeisen) che hanno presentato un ricorso costituzionale contro una decisione governativa.¹¹ Ciò illustra chiaramente come le pressioni fiscali stiano generando conflitti intersettoriali e compromettendo la fiducia degli investitori.

2. Il Motore della Domanda Interna: Dinamiche del Mercato del Lavoro e dei Consumi

2.1. Un Mercato del Lavoro Robusto: Pilastro di Stabilità Economica

Un aspetto notevole del panorama economico ungherese è la forza del suo mercato del lavoro. L’occupazione si mantiene su livelli record, con 4,7 milioni di persone al lavoro, e il tasso di disoccupazione rimane stabile intorno al 4,3%.³ Questo dato contrasta nettamente con la debolezza della crescita complessiva del PIL.

La robustezza del mercato del lavoro, alimentata anche dal ruolo delle piccole e medie imprese ¹², funge da ammortizzatore contro le incertezze macroeconomiche. La stabilità occupazionale non solo contribuisce a mantenere la coesione sociale, ma è anche il prerequisito per un aumento dei consumi, che resta il principale motore della ripresa economica.

2.2. Crescita Salariale e Spesa dei Consumatori: Il Carburante della Crescita

La retribuzione lorda media in Ungheria ha superato i 700.000 fiorini, equivalenti a circa 1.700 euro, con una crescita vicina al 10% rispetto all’anno precedente.³ Questo significativo incremento dei salari ha un impatto diretto sui consumi, che la Commissione Europea ha identificato come il “principale motore di crescita” per il 2025.⁴

Tuttavia, l’elevata dipendenza della crescita economica dai consumi interni costituisce un “pilastro fragile e vulnerabile a shock esterni”.⁷ In particolare, la recessione in Germania ha un impatto negativo sulle esportazioni e sulla produzione industriale ungherese, minacciando la competitività delle imprese e rendendo l’economia eccessivamente esposta a un modello di crescita basato sulla spesa interna, che potrebbe non essere sostenibile nel lungo termine se le condizioni esterne dovessero peggiorare ulteriormente.

3. Politiche in Azione: L’Impatto del Programma “Otthon Start”

3.1. Un Catalizzatore per il Mercato Immobiliare

Il 1° settembre 2025 è stato lanciato il programma di prestito agevolato “Otthon Start”, un’iniziativa governativa volta a stimolare la proprietà di immobili.¹³ Il programma offre mutui con un tasso di interesse fisso del 3% e un acconto minimo del 10%.⁹ I risultati iniziali sono stati straordinari, con una domanda che ha superato ogni aspettativa.⁸

Secondo i dati di ingatlan.com, l’interesse per gli appartamenti in vendita a Budapest è aumentato del 53% su base annua, e la domanda è più che raddoppiata dall’estate.¹³ L’incremento più forte si è registrato nella fascia di prezzo tra 50 e 100 milioni di fiorini.¹³ Nonostante il successo nel mobilitare la domanda, questo programma rischia di esacerbare il problema strutturale della scarsa offerta abitativa.¹⁰ L’iniezione di liquidità e l’aumento della domanda in un mercato a offerta limitata potrebbero spingere ulteriormente i prezzi degli immobili, portando potenzialmente alla formazione di una bolla speculativa e rendendo l’acquisto di una casa più difficile per coloro che non rientrano nel programma.⁹

3.2. Risposta del Mercato e Concorrenza tra Banche

Il lancio del programma ha innescato una reazione immediata da parte delle istituzioni finanziarie. Le banche si sono preparate per il lancio e hanno risposto alla domanda senza interruzioni significative.¹⁴ La concorrenza tra di loro è diventata agguerrita, con le banche che offrono sconti, servizi personalizzati e orari di apertura prolungati per accaparrarsi i clienti.¹⁴

L’interesse per i prestiti che possono arrivare fino a 100 milioni di fiorini e che consentono l’inclusione di un coniuge o di un genitore come co-debitore è cresciuto in modo significativo, riflettendo la flessibilità del programma e l’adattamento delle banche per facilitare l’accesso al credito.⁹

4. Approfondimenti Settoriali: Sviluppi Microeconomici e Svolte Strategiche

4.1. L’Industria delle Batterie per Veicoli Elettrici: Ambizioni e Realtà

L’Ungheria ha posizionato l’industria delle batterie per veicoli elettrici (EV) come una pietra angolare della sua strategia di sviluppo economico, con l’impianto del colosso cinese CATL a Debrecen come investimento di punta.¹⁷ Sebbene la produzione sia prevista per l’inizio del 2026 ¹⁸, la narrativa di un successo garantito si scontra con una realtà più complessa.

Una notizia del 12 settembre riporta che la CATL sta “diversificando” il suo impianto a causa della “domanda calante di auto elettriche”.⁸ Tuttavia, questo è un quadro parziale. Un’analisi più approfondita rivela che il progetto affronta sfide significative, tra cui una causa legale intentata dai residenti locali per motivi ambientali e la sospensione della seconda fase di costruzione.¹⁷ Inoltre, anche un altro importante produttore di EV, la cinese BYD, ha ritardato l’inizio della produzione nel suo stabilimento ungherese fino al 2026.¹⁷ La situazione nell’industria delle batterie in Ungheria è un caso emblematico di come le ambizioni strategiche nazionali debbano fare i conti con le dinamiche di mercato globali e con le pressioni politiche e ambientali interne.

4.2. Business e Innovazione: Fusioni, Acquisizioni e Collaborazioni Accademiche

Nonostante le incertezze macroeconomiche, il settore tecnologico e dell’innovazione in Ungheria mostra segnali di vitalità. Il 12 settembre, la società canadese Jonas Europe ha annunciato l’acquisizione di Jegymester, un’importante piattaforma di biglietteria ungherese.¹⁹ L’acquisizione è descritta come un “punto d’appoggio strategico” per un’ulteriore crescita in tutta la regione ¹⁹, indicando che gli investitori stranieri continuano a vedere l’Ungheria come un hub regionale promettente.

Inoltre, il Hungarian Research Network (HUN-REN) ha firmato un accordo di cooperazione strategica con il MIT Center for International Studies (CIS), concentrandosi su progetti di ricerca congiunti nei campi dell’intelligenza artificiale, dell’informatica, dell’ingegneria e delle scienze della vita.²⁰ Questo accordo, che include un fondo iniziale di 25.000 dollari per progetto ²⁰, rappresenta un investimento nella collaborazione a lungo termine e nella costruzione di “ponti unici” tra il mondo accademico e l’industria.²⁰ Questi sviluppi dimostrano che, nonostante i venti contrari in settori più tradizionali, l’Ungheria rimane attraente per gli investimenti mirati e le collaborazioni strategiche che puntano sul capitale intellettuale.

5. Contesto Internazionale e Influenza Geopolitica

5.1. Relazioni Estere e Diplomazia Economica

Il 12 settembre 2025, il Primo Ministro ungherese Viktor Orbán ha intrapreso una visita di lavoro negli Emirati Arabi Uniti (EAU).²¹ L’incontro con il Presidente Sheikh Mohamed bin Zayed Al Nahyan si è concentrato sul rafforzamento della cooperazione in vari settori, tra cui l’economia, gli investimenti, le energie rinnovabili e la tecnologia.²¹

La visita si inserisce in una più ampia strategia di politica estera volta a diversificare le alleanze economiche e a cercare nuove fonti di investimento e sicurezza energetica al di fuori dei tradizionali partner europei. Dato il continuo dibattito in seno all’UE sulla dipendenza dal gas russo e sulla sicurezza energetica ⁸, le discussioni sulle energie rinnovabili con gli EAU acquisiscono un significato strategico, servendo da copertura contro potenziali future pressioni da parte di Bruxelles.

5.2. Shock Economici Esterni e Integrazione Europea

L’economia ungherese, essendo una “piccola economia molto aperta” ⁶, è intrinsecamente vulnerabile ai cambiamenti dell’ambiente economico globale. In particolare, la recessione in Germania, un mercato cruciale per le esportazioni ungheresi, ha un impatto diretto e negativo sull’industria e sulla crescita complessiva del paese.⁶

Il quadro si complica a causa della persistente frizione politica con l’Unione Europea. Le tensioni su questioni come il divieto dei motori a combustione interna ¹², gli obiettivi fiscali ¹⁰ e la politica energetica creano un ambiente di incertezza normativa che può ostacolare gli investimenti e la fiducia delle imprese. Questi shock e attriti esterni, insieme alla discrepanza tra le politiche fiscali e monetarie interne, delineano un contesto in cui la ripresa ungherese, sebbene avviata, rimane soggetta a rischi significativi.

Conclusioni e Prospettive

L’analisi dell’economia ungherese al 12 settembre 2025 rivela un quadro di intrinseca dualità. I pilastri interni, sostenuti da un mercato del lavoro eccezionalmente forte e da una spesa dei consumatori alimentata dalla crescita dei salari, sono senza dubbio la fonte di resilienza e il motore di una ripresa fragile ma in corso. Le politiche governative, come il programma “Otthon Start”, sono riuscite a generare un impatto tangibile e immediato su settori specifici come l’immobiliare.

Tuttavia, il quadro generale suggerisce che questa forza è precaria. L’economia ungherese resta esposta a venti contrari esterni, come la recessione in Germania, e a contraddizioni interne, come la lotta tra la politica fiscale espansiva del governo e la rigorosa politica monetaria della Banca Centrale, che rischiano di prolungare l’inflazione e aumentare il rischio fiscale. L’ambizioso progetto di diventare un hub per le batterie EV si rivela più complesso del previsto, affrontando sfide che non sono solo di mercato, ma anche ambientali e politiche.

In conclusione, sebbene l’Ungheria abbia evitato una recessione tecnica, la sua salute economica è un equilibrio delicato. La traiettoria futura dipenderà dalla capacità del governo di gestire le vulnerabilità fiscali e l’inflazione, dalla resistenza dell’economia agli shock esterni e dal successo nella diversificazione delle sue basi di crescita. Gli investitori e gli analisti dovrebbero monitorare attentamente questi fattori, poiché il percorso da una ripresa cauta a una crescita sostenuta e a lungo termine non è affatto scontato.

FONTI

1. L’economia dell’Ungheria cresce dello 0,1% nel Q2, cala la produzione industriale Da Investing.com, accessed September 12, 2025, https://it.investing.com/news/economic-indicators/leconomia-dellungheria-cresce-dello-01-nel-q2-cala-la-produzione-industriale-93CH-2979811
2. Anche Orban paga le politiche dell’amico Trump. Pil ungherese in calo dello 0,2% nel primo trimestre – Il Fatto Quotidiano, accessed September 12, 2025, https://www.ilfattoquotidiano.it/2025/04/30/anche-orban-paga-le-politiche-dellamico-trump-pil-ungherese-in-calo-dello-02-nel-primo-trimestre/7970212/
3. News del primo settembre 2025 – YouTube, accessed September 12, 2025, https://www.youtube.com/watch?v=MdFZiqFU95Q
4. Economic forecast for Hungary – European Commission – Economy and Finance, accessed September 12, 2025, https://economy-finance.ec.europa.eu/economic-surveillance-eu-economies/hungary/economic-forecast-hungary_en
5. Hungary and the IMF, accessed September 12, 2025, https://www.imf.org/en/Countries/HUN
6. Hungary Monthly Briefing: Hungarian Economy in a Global Context. Trends in 2025, accessed September 12, 2025, https://china-cee.eu/2025/06/30/hungary-monthly-briefing-hungarian-economy-in-a-global-context-trends-in-2025/
7. Rapporto Economico: Analisi del contesto ungherese l’11 settembre 2025, accessed September 12, 2025, https://economia.hu/rapporto-economico-analisi-del-contesto-ungherese-l11-settembre-2025/
8. Hungary Today – Read here the latest news about Hungary, accessed September 12, 2025, https://hungarytoday.hu/
9. The ‘final’ decree on this wonderful loan has been published, with further amendments : r/kiszamolo – Reddit, accessed September 12, 2025, https://www.reddit.com/r/kiszamolo/comments/1n01qr0/megjelent_a_v%C3%A9gleges_rendelet_e_csod%C3%A1s_hitelr%C5%91l/?tl=en
10. 2025 In-Depth Review Hungary – Economy and Finance, accessed September 12, 2025, https://economy-finance.ec.europa.eu/document/download/ea70dad1-da8b-410c-a683-0789e405068c_en?filename=ip312_en.pdf&prefLang=hu
11. Daily News Hungary, accessed September 12, 2025, https://dailynewshungary.com/
12. Gazdaság – Portfolio.hu, accessed September 12, 2025, https://www.portfolio.hu/gazdasag
13. Budapest Housing Market Surges After Otthon Start Program Launch – Clarke and White, accessed September 12, 2025, http://clarkeandwhite.com/budapest-housing-market-surges-after-otthon-start-program-launch/
14. Hungary’s 3-Per-Cent Mortgage Scheme Popular with Locals – Hungarian Conservative, accessed September 12, 2025, https://www.hungarianconservative.com/articles/current/hungary-home-start-3-per-cent-mortgage-scheme/
15. Home Start program has exceeded all expectations, PM says – The Budapest Times, accessed September 12, 2025, https://www.budapesttimes.hu/hungary/home-start-program-has-exceeded-all-expectations-pm-says/
16. Deviza – Portfolio.hu, accessed September 12, 2025, https://www.portfolio.hu/deviza
17. Hungary’s bet on EV battery boom hits bumps in the road – Climate Home News, accessed September 12, 2025, https://www.climatechangenews.com/2025/08/14/hungarys-bet-on-ev-battery-boom-hits-bumps-in-the-road/
18. CATL plans to begin production operations at its plant in Hungary by early 2026, accessed September 12, 2025, https://autotechinsight.spglobal.com/news/5283936/catl-plans-to-begin-production-operations-at-its-plant-in-hungary-by-early-2026
19. Jonas Europe Acquires Jegymester, Continuing 30 Years of …, accessed September 12, 2025, https://jonassoftware.com/jonas-acquires-jegymester
20. HUN-REN and MIT Sign Cooperation Agreement – Budapest Business Journal, accessed September 12, 2025, https://bbj.hu/business/industry/deals/hun-ren-and-mit-sign-cooperation-agreement/
21. UAE President, Hungarian Prime Minister discuss bilateral relations, accessed September 12, 2025, https://www.wam.ae/en/article/blo6rbn-uae-president-hungarian-prime-minister-discuss
22. UAE, Hungary leaders discuss expanding cooperation in key sectors – Dubai Eye 103.8, accessed September 12, 2025, https://www.dubaieye1038.com/news/local/uae-hungary-leaders-discuss-expanding-cooperation-in-key-sectors/