Rapporto sull’Economia Ungherese: Barometro della Fiducia e Tensioni Geopolitiche (28 Agosto 2025)

Sintesi Esecutiva: Tendenze e Tensioni in Contrasto

La giornata del 28 agosto 2025 ha evidenziato una dinamica di fondo contraddittoria per l’economia ungherese. Da un lato, i dati relativi alla fiducia economica e al mercato del lavoro hanno offerto segnali di una cauta ma tangibile ripresa interna. I sondaggi tra consumatori e imprese hanno rivelato un notevole miglioramento del sentiment, con le aspettative che si muovono verso un territorio più ottimista dopo un periodo di stagnazione. Dall’altro lato, una serie di eventi microeconomici e geopolitici ha sottolineato le persistenti vulnerabilità e le profonde sfide strutturali del Paese. Le relazioni internazionali complesse si sono tradotte in rischi economici concreti, come dimostrato da una nuova causa legale contro l’Unione Europea e dalla minaccia diretta alla sicurezza energetica derivante dagli attacchi all’oleodotto Druzhba. L’analisi che segue esplora in dettaglio questa dicotomia, esaminando gli indicatori chiave, i rapporti settoriali e le controversie che hanno dominato il dibattito pubblico.

1. Panorama Macroeconomico: Barometro della Fiducia e del Mercato del Lavoro

1.1 I Segnali “Sorprendentemente Buoni” dalla Fiducia Economica

Il mese di agosto 2025 ha segnato un’inversione di tendenza nel sentiment economico sia tra i consumatori che tra le imprese, secondo le indagini condotte dai principali istituti di ricerca. L’indice di congiuntura di GKI Gazdaságkutató Zrt. è aumentato di oltre 2 punti, raggiungendo un picco di quattro mesi rispetto a luglio.¹ Analogamente, il sondaggio di Századvég Konjunktúrakutató Zrt. ha mostrato un significativo miglioramento, con l’indice di fiducia dei consumatori che è salito a

−15,2 punti e quello delle imprese che ha raggiunto −15,1 punti.³ A livello settoriale, l’industria e i servizi hanno espresso il maggiore ottimismo, mentre il settore delle costruzioni ha registrato un leggero calo nel sentiment.¹

L’analisi di questi indicatori “soft”, che misurano le aspettative future, rivela un ottimismo che, sebbene ancora in territorio negativo, suggerisce che gli attori economici percepiscono un miglioramento delle condizioni attuali e prospettiche. Il progresso è diffuso, con miglioramenti in tutti i sub-indici della fiducia dei consumatori, inclusi la percezione dell’ambiente economico, della situazione finanziaria e dell’inflazione.³ La diminuzione della paura della disoccupazione contribuisce a un quadro più favorevole.² L’ottimismo, tuttavia, appare fragile. Il persistere di un sentiment complessivamente negativo è significativo e viene attribuito da Századvég alla “guerra russo-ucraina protratta” e all'”incertezza economica” generale.³ Questo suggerisce che la ripresa del sentiment non è guidata da una risoluzione delle sfide strutturali o geopolitiche, ma piuttosto da un adattamento psicologico del mercato o da segnali specifici locali. Sebbene incoraggiante, la ripresa potrebbe rallentare se le cause sottostanti dell’incertezza non verranno affrontate. Il fatto che l’Ungheria si trovi in un periodo di transizione, bilanciando il mantenimento della stabilità con un ambizioso, ma rischioso, riposizionamento strategico sulla scena globale, aggiunge un ulteriore strato di complessità al quadro.⁶

1.2 Il Mercato del Lavoro: Stabilità e Potenziale di Crescita

Parallelamente al miglioramento del sentiment, i dati del mercato del lavoro continuano a mostrare stabilità e segnali positivi. Secondo le cifre più recenti del luglio 2025, il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 4,3%.⁷ Gli analisti di MBH Bank hanno notato un’ulteriore accelerazione dell’occupazione, che ha superato il suo minimo pluriennale.⁷ Questo è un dato cruciale, poiché gli indicatori del mercato del lavoro tendono a essere ritardati rispetto alle dinamiche economiche più ampie. La loro stabilità o il loro miglioramento indicano che le aziende stanno iniziando a percepire gli effetti di una ripresa, o che si aspettano che essa si verifichi a breve.

Un’ulteriore prova di questo ottimismo è la rilevazione da parte di GKI di un “chiaro rafforzamento della disponibilità delle aziende ad assumere”.¹ La combinazione di una disoccupazione stabile ⁸ e salari reali in crescita (la crescita dei salari reali a giugno 2025 è stata del 4,8% rispetto a un aumento dei prezzi al consumo del 4,6% ⁹), crea le condizioni per un ciclo economico virtuoso. I salari reali più alti sostengono i consumi, che sono il principale motore della ripresa (si veda la proiezione del PIL a

0,8 percento per il 2025 della Commissione Europea ¹⁰). La crescente volontà di assumere suggerisce un’aspettativa da parte delle imprese di una domanda futura sufficiente a giustificare un’espansione della forza lavoro. Questo circolo vizioso, tuttavia, può essere compromesso dalle aspettative inflazionistiche delle famiglie, che rimangono elevate.²

Tavola 1: Riepilogo degli Indici di Fiducia Economica e del Mercato del Lavoro

** (Agosto 2025 e dati correlati) **

2. Rapporti Microeconomici e Sviluppi Settoriali

2.1 Il Settore Bancario: Tra Tassazione Straordinaria e Crescita Sostenuta

Il 28 agosto è stato pubblicato il rapporto sugli utili del primo semestre 2025 di MBH Bank, il secondo istituto di credito commerciale dell’Ungheria.¹³ La notizia di spicco è stata il calo del 51% dell’utile al netto delle imposte su base annua, che si è attestato a 53,5 miliardi di fiorini (HUF).¹³ Un calo di questa portata indicherebbe, in circostanze normali, una profonda debolezza o problemi strutturali. Tuttavia, un’analisi più approfondita rivela che gran parte di questa diminuzione non deriva da fattori operativi, ma da un onere fiscale straordinario. Il rapporto specifica che, al netto della tassa bancaria da HUF 19,8 miliardi e della tassa sugli extraprofitti da HUF 19,6 miliardi, l’utile al netto delle imposte è sceso “solo” del 33%.¹³

Gli indicatori operativi di base, inoltre, raccontano una storia di crescita sostenuta. Il patrimonio totale della banca è aumentato del 6% rispetto a dodici mesi prima, raggiungendo i HUF 12,452 trilioni. Parallelamente, il portafoglio prestiti lordi è cresciuto del 7% a HUF 6,205 trilioni e i depositi dei clienti sono aumentati del 4%.¹³ Questi dati operativi solidi suggeriscono che l’attività di base della banca è sana e in crescita, con una continua espansione dei prestiti e dei depositi. La conclusione è che i profitti delle banche ungheresi sono più un riflesso diretto delle decisioni di politica fiscale del governo che delle dinamiche del mercato. La tassa sugli extraprofitti, sebbene possa contribuire a finanziare il bilancio dello stato, agisce come un disincentivo alla redditività del settore, potenzialmente riducendo la sua capacità di investire e sostenere l’economia a lungo termine. Questo scenario rafforza il tema dell’intervento governativo nell’economia, già emerso in altre analisi.⁶

2.2 Sviluppi Settoriali Locali: Il Caso CATL a Debrecen

Nel contesto dei grandi investimenti esteri, il caso dello stabilimento di CATL a Debrecen continua a generare interesse. Il 28 agosto, è emersa la notizia che CATL ha presentato una richiesta di modifica del suo permesso ambientale.² Questo sviluppo si inserisce in un più ampio dibattito che ha visto la dirigenza dell’azienda rispondere pubblicamente a una serie di controversie, incluse quelle su presunti licenziamenti, l’uso di manodopera straniera e l’impatto ambientale.¹⁶

In un’intervista con il portale Index, il direttore generale Shen Feng ha confermato che la costruzione sta procedendo regolarmente e che la produzione inizierà presto.¹⁶ L’azienda ha respinto le voci di licenziamenti di massa e ha riaffermato l’impegno a collaborare a lungo termine con la comunità locale, pur riconoscendo l’assunzione di esperti cinesi per il trasferimento di conoscenze e alcuni congedi di dipendenti in prova per esigenze organizzative.¹⁶ In risposta alle preoccupazioni ambientali, CATL ha dichiarato di voler raggiungere la neutralità carbonica nel primo anno di attività e di installare nuove torri di raffreddamento e tecnologie per ridurre il consumo idrico.¹⁶ La società ha inoltre ribadito la sua cooperazione con le autorità per affrontare le questioni relative ai permessi ambientali.¹⁶

La strategia economica ungherese basata sull’attrazione di investimenti diretti esteri (FDI) porta con sé una serie di rischi e sfide. La performance economica non può essere valutata isolatamente dalla sua accettazione sociale e dai suoi impatti ambientali. La richiesta di modifica del permesso ambientale e la risposta pubblica del CEO indicano che le pressioni sono significative e non possono essere ignorate. Il caso CATL a Debrecen funge da microcosmo per le tensioni a cui il governo ungherese deve far fronte: attrarre capitali e posizionarsi come hub della produzione di veicoli elettrici ¹⁰, pur mantenendo un equilibrio con le preoccupazioni della popolazione e i requisiti normativi.

3. Il Contesto Geopolitico come Fattore Economico di Rischio

3.1 La Controversia Legale con l’Unione Europea

Le tensioni tra Budapest e Bruxelles si sono intensificate con la notizia che il governo ungherese ha intentato una causa legale contro il Consiglio dell’Unione Europea e il Fondo europeo per la pace.¹⁷ La causa, presentata a luglio e accettata per la revisione il 25 agosto, contesta la decisione di utilizzare gli interessi sui beni russi congelati per finanziare gli aiuti militari all’Ucraina.¹⁷ La base dell’accusa è che la decisione, adottata nel maggio 2024, sia stata presa senza il consenso di Budapest, violando le procedure di approvazione dell’UE e il diritto di veto ungherese.¹⁷

Questo contenzioso non è una semplice questione di procedura, ma una sfida diretta a un meccanismo di finanziamento che genera miliardi di euro all’anno per l’Ucraina.¹⁹ L’azione legale ungherese, pur potendo richiedere anni per una risoluzione, ha un intento immediato: utilizzare gli strumenti giuridici dell’UE per contestare una politica che l’Ungheria non è riuscita a bloccare politicamente. La mossa sottolinea la strategia del governo di posizionarsi come un attore anomalo all’interno del blocco, un “ponte economico” tra l’Europa e l’Asia ⁶, spesso in contrasto con la politica comune degli stati membri. Questa azione legale ha un duplice impatto. A livello politico, intensifica le tensioni con Bruxelles e gli altri stati membri, potenzialmente compromettendo la fiducia e la cooperazione in altri ambiti, inclusi i fondi UE. A livello economico, pur non avendo un impatto finanziario diretto sull’Ungheria, contribuisce a un clima di incertezza e conflitto che può influenzare le decisioni degli investitori che cercano stabilità e prevedibilità all’interno dell’Unione.

3.2 L’Oleodotto Druzhba: Una Minaccia Diretta alla Sicurezza Energetica

Nel panorama delle relazioni internazionali complesse, un evento ha rappresentato una minaccia tangibile e immediata all’economia ungherese: gli attacchi all’oleodotto Druzhba. In risposta a quelli che ha definito “attacchi ripetuti”, il governo ungherese ha imposto un divieto di ingresso triennale a un comandante militare ucraino, Robert Brovdy.²⁰ Il ministro degli Esteri ungherese, Péter Szijjártó, ha descritto l’ultimo attacco come “un assalto alla sovranità dell’Ungheria” e un “tentativo di trascinarci in guerra”.²⁰

La rottura dell’oleodotto ha interrotto le forniture, costringendo il paese a valutare l’uso delle sue riserve strategiche.²⁰ L’Ungheria, insieme alla Slovacchia, è uno degli ultimi membri dell’UE a dipendere quasi interamente dal petrolio russo tramite l’oleodotto Druzhba, che ha ottenuto un’esenzione dalle sanzioni dell’UE.²¹ Questi attacchi, che secondo alcuni analisti l’Ucraina potrebbe usare come leva diplomatica ²¹, minacciano direttamente la sicurezza energetica ungherese e dimostrano la sua profonda vulnerabilità a eventi esterni al di fuori del suo controllo. Il divieto di ingresso a un funzionario ucraino è un’azione diplomatica aggressiva, che riflette la gravità percepita della minaccia e la determinazione dell’Ungheria a proteggere i propri interessi energetici, indipendentemente dalle conseguenze politiche. Gli attacchi all’oleodotto sono una minaccia fisica e tangibile che ha un impatto diretto sull’economia reale, mettendo in discussione la sostenibilità della strategia energetica ungherese a lungo termine.

Tavola 2: Riepilogo degli Eventi Geopolitici Chiave e delle Loro Implicazioni Economiche

** (28 Agosto 2025) **

4. Conclusioni e Prospettive Strategiche

Il 28 agosto 2025 si è rivelato un giorno di profondi contrasti per l’economia ungherese. I dati sulla fiducia economica (GKI, Századvég) e sul mercato del lavoro suggeriscono che l’economia domestica sta mostrando segni di ripresa, con una crescente propensione a spendere e a un miglioramento delle aspettative di assunzione. Questa dinamica interna è in netto contrasto con le sfide sistemiche e strutturali che rimangono irrisolte. La crescita del settore bancario è frenata dalla tassazione governativa straordinaria, e i grandi investimenti esteri devono affrontare crescenti preoccupazioni locali su questioni ambientali e sociali.

Sul fronte esterno, la politica estera ungherese, che cerca di bilanciare le relazioni con l’UE e la Russia, si traduce in tangibili rischi economici e per la sicurezza. La causa contro Bruxelles e la controversia sull’oleodotto Druzhba illustrano la vulnerabilità del Paese a eventi geopolitici che esulano dal suo diretto controllo. La resilienza dell’economia ungherese dipenderà dalla capacità del governo di gestire queste dinamiche contraddittorie. Un futuro sostenibile richiederà non solo il mantenimento del sentiment positivo, ma anche la risoluzione delle tensioni geopolitiche e l’implementazione di riforme strutturali che garantiscano una crescita più equilibrata, meno dipendente dai consumi e più supportata dagli investimenti e da un clima di stabilità e certezza. Il bilanciamento tra l’ambizione di un riposizionamento strategico globale e la necessità di affrontare le vulnerabilità interne ed esterne rimane la sfida principale per l’economia ungherese nel prossimo futuro.

Tavola 3: Riepilogo dei Dati Economici Chiave

** (al 28 Agosto 2025) **

FONTI

1. Reményt keltő hírek jöttek a magyar cégektől – Piac&Profit, accessed August 28, 2025, https://piacesprofit.hu/cikkek/gazdasag/remenyt-kelto-hirek-jottek-a-magyar-cegektol-.html
2. Meglepően jó hír érkezett a magyar gazdaságról – Portfolio.hu, accessed August 28, 2025, https://www.portfolio.hu/gazdasag/20250828/meglepoen-jo-hir-erkezett-a-magyar-gazdasagrol-782527
3. Augusztusban jelentősen javult a lakosság gazdasági közérzete – Századvég, accessed August 28, 2025, https://szazadveg.hu/cikkek/augusztusban-jelentosen-javult-a-lakossag-gazdasagi-kozerzete/
4. Economic Sentiment Improves in August – Hungary Today, accessed August 28, 2025, https://hungarytoday.hu/economic-sentiment-improves-in-august-amid-ongoing-economic-challenges/
5. Századvég Consumer Confidence Index Rises in August – Budapest Business Journal, accessed August 28, 2025, https://bbj.hu/economy/statistics/analysis/szazadveg-consumer-confidence-index-rises-in-august/
6. News del 26 agosto 2025 – YouTube, accessed August 28, 2025, https://www.youtube.com/shorts/ulbxfhdSspE
7. A gazdaság éledezésére vár a magyar munkaerőpiac – Piac&Profit, accessed August 28, 2025, https://piacesprofit.hu/cikkek/gazdasag/a-gazdasag-eledezesere-var-a-magyar-munkaeropiac-.html
8. Hungarian Central Statistical Office, accessed August 28, 2025, https://www.ksh.hu/?lang=en
9. KSH: the gross average salary was 704,400 forints in June, 9.7 percent higher than a year earlier – Trademagazin, accessed August 28, 2025, https://trademagazin.hu/en/ksh-a-brutto-atlagkereset-704-400-forint-volt-juniusban-97-szazalekkal-meghaladta-az-egy-evvel-korabbit/
10. Economic forecast for Hungary – European Commission – Economy and Finance, accessed August 28, 2025, https://economy-finance.ec.europa.eu/economic-surveillance-eu-economies/hungary/economic-forecast-hungary_en
11. 2025 In-Depth Review Hungary – Economy and Finance, accessed August 28, 2025, https://economy-finance.ec.europa.eu/document/download/ea70dad1-da8b-410c-a683-0789e405068c_en?filename=ip312_en.pdf&prefLang=hu
12. The Budapest Times – Hungarian newspaper in English, accessed August 28, 2025, https://www.budapesttimes.hu/
13. MBH Bank Earnings Fall in H1 2025 – Budapest Business Journal, accessed August 28, 2025, https://bbj.hu/economy/finance/banking/mbh-bank-earnings-fall-in-h1-2025/
14. bbj.hu, accessed August 28, 2025, https://bbj.hu/economy/finance/banking/mbh-bank-earnings-fall-in-h1-2025/#:~:text=First%2Dhalf%20after%2Dtax%20profit,earnings%20report%20published%20Thursday%20shows.
15. Megvan az első gazdasági nagyhatalom, ahol a vámháború ellenére javulnak a kilátások, accessed August 28, 2025, https://www.portfolio.hu/gazdasag/20250828/megvan-az-elso-gazdasagi-nagyhatalom-ahol-a-vamhaboru-ellenere-javulnak-a-kilatasok-782547
16. CATL responds to allegations concerning its plant in Debrecen – Autopro.hu, accessed August 28, 2025, https://autopro.hu/en/news/catl-responds-to-allegations-concerning-its-plant-in-debrecen/1443121
17. Hungary sues E.U. over decision to use frozen Russian assets to aid …, accessed August 28, 2025, https://meduza.io/en/news/2025/08/28/hungary-sues-e-u-over-decision-to-use-frozen-russian-assets-to-aid-ukraine
18. Hungary sues the EU Council over frozen Russian assets allocated to Ukraine, accessed August 28, 2025, https://babel.ua/en/news/120936-hungary-sues-the-eu-council-over-frozen-russian-assets-allocated-to-ukraine
19. Hungary takes EU to court over Ukraine aid funded by frozen Russian assets – TVP World, accessed August 28, 2025, https://tvpworld.com/88571829/hungary-takes-eu-to-court-over-ukraine-aid-funded-by-frozen-russian-assets
20. Hungary bans Ukrainian commander over repeated pipeline attacks …, accessed August 28, 2025, https://english.news.cn/europe/20250828/8c9eccb50c5749858df2017c75ddee5a/c.html
21. Pipeline dispute shows Central Europe’s struggle to cut ties with Russian oil, accessed August 28, 2025, https://ca.news.yahoo.com/pipeline-dispute-shows-central-europe-160041281.html
22. Ukraine attacks pipeline that sends Russian oil to Hungary and Slovakia – The Guardian, accessed August 28, 2025, https://www.theguardian.com/world/2025/aug/22/ukraine-attacks-pipeline-that-sends-russian-oil-to-hungary-and-slovakia