Panoramica Economica dell’Ungheria: Notizie Principali del 22 Luglio 2025

Sintesi Esecutiva

Il 22 luglio 2025, il panorama economico ungherese è stato caratterizzato da decisioni cruciali in materia di politica monetaria, progressi significativi nella sicurezza energetica e un’intensa attività nelle relazioni economiche internazionali. La Banca Nazionale Ungherese (MNB) ha mantenuto il suo tasso di interesse di riferimento al 6,50%, una mossa ampiamente attesa che sottolinea il suo impegno per la stabilità dei prezzi in un contesto di condizioni monetarie restrittive. Parallelamente, è stata annunciata una riduzione tecnica del coefficiente di riserva obbligatoria per le banche, che non segnala un allentamento della politica monetaria, ma piuttosto una gestione proattiva della liquidità del sistema bancario.

Sul fronte energetico, l’Ungheria ha rafforzato la sua strategia di diversificazione e sicurezza degli approvvigionamenti attraverso colloqui avanzati con la Serbia e la Russia per la costruzione di un nuovo oleodotto. Questa iniziativa, prevista per il 2027, riflette la volontà di Budapest di garantire forniture energetiche a prezzi accessibili, anche a costo di divergenze con le politiche energetiche dell’Unione Europea.

A livello di relazioni internazionali, si è evidenziata la continua attrattiva dell’Ungheria per gli investimenti esteri. Un incontro tra il Ministro dell’Economia Nazionale e i leader delle camere di commercio tedesche ha confermato la propensione delle aziende tedesche a reinvestire nel paese, rafforzando il ruolo dell’Ungheria come crocevia strategico tra capitali e tecnologie orientali e occidentali. Inoltre, recenti accordi con gli Emirati Arabi Uniti promettono nuove opportunità economiche.

Le proiezioni economiche per il 2025 indicano una crescita del PIL dello 0,8%, con una stagnazione nel secondo trimestre ma una ripresa attesa nella seconda metà dell’anno, trainata principalmente dai consumi. Permangono tuttavia sfide fiscali, con un deficit di bilancio che rimane elevato nonostante i piani governativi per stimolare la crescita attraverso un “Piano d’Azione di Politica Economica” per il 2025.

Le implicazioni immediate di questi sviluppi includono una potenziale stabilità per il Fiorino ungherese, anche se le aspettative di inflazione persistenti tra le famiglie richiedono una vigilanza continua. L’iniziativa sull’oleodotto sottolinea l’autonomia energetica dell’Ungheria, che potrebbe influenzare le sue relazioni con Bruxelles, mentre gli investimenti esteri rimangono un pilastro fondamentale per la sua integrazione nelle catene di approvvigionamento regionali.

PODCAST IN ITALIANO

Politica Monetaria e Stabilità Finanziaria

Il 22 luglio 2025, il Consiglio Monetario della Banca Nazionale Ungherese (MNB) ha preso decisioni significative riguardo alla sua politica monetaria, mantenendo la rotta di una disciplina rigorosa per garantire la stabilità dei prezzi.

Decisioni e Ragioni della Banca Nazionale Ungherese (MNB) sui Tassi di Interesse e sui Requisiti di Riserva

Il Consiglio Monetario della MNB ha deciso di mantenere il tasso di interesse di riferimento invariato al 6,50%.¹ Questa decisione era ampiamente prevista dai mercati e riflette una continuità nella politica monetaria, dato che il tasso non è stato modificato dallo scorso settembre.³ Anche il tasso sui depositi overnight (O/N) della banca centrale è stato mantenuto al 5,50%, e il tasso sui prestiti garantiti O/N al 7,50%.²

La MNB ha ribadito che le condizioni monetarie restrittive sono “giustificate” ⁵ e che una politica monetaria orientata alla stabilità è indispensabile nell’attuale contesto economico.³ L’obiettivo primario della banca centrale rimane il raggiungimento e il mantenimento della stabilità dei prezzi.²

Un annuncio degno di nota del 22 luglio è stata la riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria per le banche dal 10% all’8%, con effetto dal 1° agosto 2025.³ La porzione non remunerata di queste riserve rimarrà al 2,5% della base di riserva.⁵ È stato specificato che questa riduzione è una misura di natura tecnica e non implica un allentamento della politica monetaria restrittiva.³ La giustificazione fornita dalla MNB è il progressivo calo dell’eccesso di liquidità libera nel sistema bancario, principalmente dovuto alla scadenza dei programmi di prestito garantiti dalla banca centrale.³

Questa “riduzione tecnica” del coefficiente di riserva, sebbene presentata come neutrale per la politica monetaria, può essere interpretata dal mercato in modi diversi. Sebbene la MNB insista sulla sua natura tecnica, qualsiasi riduzione dei requisiti di riserva libera capitale bancario. Ciò potrebbe essere percepito come un segnale, seppur sottile, di una gestione proattiva della liquidità volta a prevenire un inasprimento involontario delle condizioni finanziarie. La banca centrale dimostra così fiducia nel proprio quadro di gestione della liquidità, sentendosi in grado di apportare tali aggiustamenti senza compromettere la sua posizione rigorosa sull’inflazione. Questa mossa potrebbe anche servire come un “test” per la reazione del mercato, e se il Fiorino dovesse mantenere la sua forza e le aspettative di inflazione non dovessero peggiorare, potrebbe aprire la strada a futuri aggiustamenti più sostanziali della liquidità o persino a discussioni sui tempi di futuri tagli dei tassi. L’enfasi sulla natura “tecnica” è fondamentale per gestire le aspettative e prevenire speculazioni premature su un cambiamento di rotta.

Analisi delle Tendenze e delle Aspettative Inflazionistiche

L’obiettivo principale della MNB è la stabilità dei prezzi.² Nonostante un rallentamento dell’inflazione nella prima metà del 2025, nel secondo trimestre si è osservata una leggera accelerazione della dinamica dei prezzi.² I rischi al rialzo per l’inflazione includono l’impatto dei dazi, la continua crescita dei prezzi alimentari globali e una forte dinamica dei prezzi nei servizi di mercato.²

Una sfida significativa, evidenziata dal presidente della MNB Varga Mihály, è che le aspettative di inflazione delle famiglie rimangono al di sopra dei livelli coerenti con la stabilità dei prezzi, sebbene le aspettative di inflazione delle imprese siano diminuite.³ Questa divergenza nelle aspettative di inflazione rappresenta una complessità per la politica monetaria. Aspettative elevate e persistenti tra le famiglie possono alimentare spirali salari-prezzi, erodere la fiducia dei consumatori e potenzialmente ostacolare la crescita trainata dai consumi.⁶ Ciò suggerisce che, mentre le imprese potrebbero adeguare le loro strategie di prezzo o le aspettative sui costi degli input al ribasso, i consumatori continuano a sentire la pressione e ad anticipare ulteriori aumenti dei prezzi. Questo rende più difficile il compito della MNB, che deve ancorare le aspettative di tutti gli attori economici. La necessità di una comunicazione più mirata da parte della MNB per influenzare il comportamento e le aspettative delle famiglie è evidente. Inoltre, le politiche fiscali, come il Piano d’Azione di Politica Economica in 21 punti ⁶, devono essere attentamente calibrate per evitare di alimentare ulteriormente le aspettative di inflazione delle famiglie, specialmente se includono ampie misure di stimolo.

Prospettive sulla Posizione di Politica Monetaria e il suo Impatto sul Fiorino

La MNB si impegna a un approccio di politica monetaria “cauto e paziente” per raggiungere in modo sostenibile il suo obiettivo di inflazione.³ L’attuale tasso di interesse elevato (6,5%) è considerato favorevole per il Fiorino ungherese, che ha registrato una performance eccezionale nella prima metà dell’anno, in gran parte grazie a questo alto tasso.⁴ La MNB prevede che il tasso di base del 6,5% rimanga in vigore nei prossimi mesi, guidando i partecipanti al mercato con le previsioni contenute nel suo rapporto sull’inflazione di giugno.³

La tabella seguente riassume le decisioni chiave della MNB del 22 luglio 2025:

Tabella 1: Tassi di Politica Chiave e Requisiti di Riserva della Banca Nazionale Ungherese (MNB) (22 Luglio 2025)

Fonte: MNB ²

Crescita Economica e Scenario Fiscale

Il quadro della crescita economica ungherese e la sua politica fiscale rivelano una complessa interazione tra le ambizioni di stimolo e le persistenti sfide di consolidamento.

Performance Economica Attuale e Proiezioni di Crescita del PIL per il 2025-2026

Il presidente della MNB, Varga Mihály, ha indicato che i dati disponibili suggeriscono una stagnazione della crescita economica nel secondo trimestre del 2025.³ Tuttavia, si prevede un rafforzamento graduale nella seconda metà dell’anno.³ La MNB mantiene la sua previsione di crescita economica dello 0,8% per il 2025, come indicato nel rapporto sull’inflazione di giugno.³ Le previsioni della Commissione Europea ⁶ per l’autunno 2024 proiettavano un’accelerazione della crescita del PIL all’1,8% nel 2025 e al 3,1% nel 2026. Questa crescita dovrebbe essere trainata principalmente dai consumi, sostenuta da una forte crescita del reddito reale.⁶ A livello globale, si prevede che gli stimoli fiscali provenienti da Stati Uniti ed Unione Europea, in particolare i pacchetti di bilancio, possano dare impulso alla crescita economica a partire dal 2026, con un potenziale stimolo annuale dello 0,5% per gli Stati Uniti tra il 2025 e il 2034 e dello 0,3-0,4% per l’UE.³

Politica Fiscale del Governo e Prospettive di Bilancio, incluso il Piano d’Azione di Politica Economica

Il deficit di bilancio ungherese, stimato al 4,8% del PIL nel 2024, ha mostrato una significativa riduzione rispetto al 6,7% del 2023, ma è risultato leggermente superiore all’obiettivo governativo del 4,5%.⁶ Le previsioni della Commissione Europea indicano che il deficit rimarrà elevato, al 4,6% del PIL nel 2025 e al 4,1% nel 2026.⁶ Le esigenze di finanziamento lordo dovrebbero rimanere considerevoli, attestandosi intorno al 14% del PIL nel periodo 2025-2026.⁶ La legge di bilancio per il 2025, adottata nel novembre 2024, ha fissato un obiettivo di deficit del 3,7% del PIL.⁶

Per raggiungere i suoi obiettivi, il governo ha presentato un “Piano d’Azione di Politica Economica” in 21 punti contestualmente al bilancio 2025. Questo piano include misure di stimolo che dovrebbero essere compensate da aumenti delle imposte, in particolare maggiori prelievi sulle transazioni finanziarie, una modifica della tassa sugli extraprofitti delle banche e aumenti delle accise.⁶

La simultanea ricerca di stimoli e aumenti fiscali indica un difficile equilibrio. Mentre gli aumenti delle imposte sono destinati a compensare gli stimoli e ridurre il deficit, possono anche rallentare l’attività economica e gli investimenti, potenzialmente contraddicendo gli obiettivi di crescita. La discrepanza tra l’obiettivo di deficit del governo per il 2025 (3,7%) e la proiezione della Commissione Europea (4,6%) ⁶ suggerisce una potenziale lacuna di credibilità o ipotesi ottimistiche, che potrebbero influenzare la fiducia degli investitori e i futuri costi di finanziamento. Gli operatori di mercato osserveranno attentamente se il governo riuscirà a raggiungere i suoi obiettivi fiscali senza soffocare la ripresa economica.

Valutazione della Domanda Interna, degli Investimenti e delle Tendenze Occupazionali

Si prevede che i consumi rimarranno il motore principale della crescita del PIL, sostenuti da una robusta crescita del reddito reale.⁶ Al contrario, gli investimenti e le esportazioni sono rimasti sottotono nel 2024 a causa dell’incertezza, del deterioramento del sentiment delle imprese e della debole domanda dei partner commerciali dell’Ungheria.⁶ È stata osservata una forte crescita dei salari nominali, che riflette un adeguamento dei salari reali a seguito dell’elevata inflazione degli anni precedenti.⁶ Il settore finanziario è caratterizzato da ampi cuscinetti di capitale e liquidità e da un solido portafoglio crediti.⁶ I prezzi delle case sono aumentati nel 2024 dopo una breve moderazione, ma la carenza di alloggi rimane un problema.⁶

La forte dipendenza della crescita economica ungherese dai consumi, senza una robusta ripresa degli investimenti e delle esportazioni, rende l’economia vulnerabile a shock esterni. Questo scenario suggerisce una mancanza di riequilibrio strutturale o di miglioramenti della competitività. Shock esterni, come un rallentamento della domanda globale, conflitti commerciali o volatilità dei prezzi dell’energia ², potrebbero rapidamente minare questo modello di crescita se i mercati di esportazione non dovessero riprendersi e gli investimenti non dovessero aumentare. La politica monetaria restrittiva della MNB ², sebbene mirata alla stabilità dei prezzi, può anche scoraggiare gli investimenti a causa dei costi di indebitamento più elevati. La focalizzazione del governo sull’attrazione di investimenti esteri ⁷ e la garanzia degli approvvigionamenti energetici ⁸ sono cruciali per diversificare i motori di crescita oltre il solo consumo.

La tabella seguente presenta le proiezioni economiche chiave per l’Ungheria:

Tabella 2: Proiezioni Economiche Chiave per l’Ungheria (2024-2026)

Fonte: MNB ³, Commissione Europea ⁶

Relazioni Economiche Internazionali e Sicurezza Energetica

Le relazioni economiche internazionali dell’Ungheria e la sua strategia di sicurezza energetica sono state al centro dell’attenzione il 22 luglio 2025, rivelando un approccio pragmatico e talvolta divergente rispetto alle posizioni dell’Unione Europea.

Sviluppi nella Strategia Energetica dell’Ungheria: L’Iniziativa dell’Oleodotto Ungheria-Serbia

Il 22 luglio 2025, il Ministro degli Affari Esteri e del Commercio ungherese, Péter Szijjártó, ha avuto colloqui con la Ministra serba delle Miniere e dell’Energia, Dubravka Dedovic, e il Vice Ministro dell’Energia russo, Pavel Sorokin, riguardo a un oleodotto pianificato tra Ungheria e Serbia.⁸ Questo oleodotto, lungo 180 km e con una capacità annuale di 4-5 milioni di tonnellate, dovrebbe entrare in funzione entro il 2027.⁸ L’Ungheria costruirà la sua porzione di 180 km.⁹

Szijjártó ha dichiarato esplicitamente che questo progetto mira a garantire forniture energetiche a prezzi accessibili e a bypassare le restrizioni energetiche dell’UE, accusando Bruxelles di voler vietare il greggio e il gas russi, il che raddoppierebbe o quadruplicherebbe le bollette delle utenze domestiche ungheresi.⁸ La posizione dell’Ungheria è di “costruire nuove fonti, non chiuderle” ⁹, e il paese si è costantemente opposto alle sanzioni energetiche di Bruxelles, considerando l’oleodotto cruciale per la sicurezza energetica nazionale e la cooperazione regionale.⁹ La Russia ha espresso la sua disponibilità ad aiutare nella costruzione e a fornire petrolio all’oleodotto.¹⁰ Attualmente, oltre l’80% delle importazioni di petrolio dell’Ungheria avviene tramite l’oleodotto Druzhba.⁹ Questa iniziativa segue investimenti congiunti nelle infrastrutture del gas con la Serbia nel 2023, incluso un nuovo interconnettore.⁹

Analisi delle Posizioni Geopolitiche e delle loro Implicazioni Economiche (es. Relazioni con l’UE, Energia Russa)

L’Ufficio per la Protezione della Sovranità ha dichiarato il 22 luglio 2025 che Bruxelles sta finanziando operazioni di influenza “pro-migrazione” ed escludendo gli Stati membri dell’UE da alcuni processi decisionali per distribuire fondi secondo la propria agenda politica.¹¹ Questo evidenzia le continue tensioni politiche con l’UE, che possono avere implicazioni economiche, in particolare per quanto riguarda l’erogazione dei fondi europei.

Il rifiuto dell’Ungheria di tagliare i legami con la Russia a seguito del conflitto in Ucraina e la sua denuncia del piano RePower EU (volto a ridurre la dipendenza energetica da Mosca entro il 2028) sottolineano una significativa divergenza nella politica estera ed energetica all’interno dell’UE.¹⁰ I commenti di Szijjártó (“Bruxelles vuole tagliarci fuori dal petrolio e dal gas russi… Non lo permetteremo”) indicano una politica energetica ungherese assertiva e indipendente, che privilegia la sicurezza energetica nazionale e l’accessibilità economica rispetto alle sanzioni a livello UE.⁸

La sicurezza energetica è chiaramente vista come un pilastro centrale della stabilità economica e una leva politica. L’enfasi sulla prevenzione degli aumenti delle bollette lega direttamente la politica energetica al popolare programma governativo di riduzione dei costi delle utenze.⁹ Questo inquadra la sicurezza energetica non solo come una necessità economica, ma anche come un componente chiave della stabilità sociale e uno strumento politico per mantenere il consenso pubblico. Inquadrando le politiche dell’UE come dannose per le famiglie ungheresi, il governo rafforza la sua narrazione di protezione degli interessi nazionali. La data operativa del 2027 per l’oleodotto ⁸ indica un impegno a lungo termine per questa strategia energetica, suggerendo che l’Ungheria prevede una continua dipendenza dall’energia russa o almeno una fornitura diversificata che includa fonti non UE. Ciò consolida il ruolo dell’Ungheria come un’eccezione all’interno dell’UE in materia di politica energetica e rafforza il suo allineamento geopolitico con i paesi disposti a impegnarsi con la Russia.

Partnership e Investimenti Internazionali Chiave (es. Accordi con gli Emirati Arabi Uniti, Presenza di Imprese Tedesche)

Il Primo Ministro Orbán ha incontrato il Presidente degli Emirati Arabi Uniti durante la sua prima visita ufficiale in Ungheria il 18 luglio 2025. Durante questa visita, sono stati firmati 14 accordi volti a creare nuove opportunità nelle relazioni bilaterali.¹¹ Sebbene l’incontro sia avvenuto il 18 luglio, la notizia è stata riportata il 22 luglio.

Il Ministro dell’Economia Nazionale Márton Nagy ha incontrato i leader della camera di commercio tedesca il 22 luglio 2025, confermando che quattro quinti delle aziende a capitale tedesco in Ungheria intendono reinvestire nel paese.⁷ Le aziende tedesche rappresentano il più grande gruppo di investitori in Ungheria, avendo investito 20,1 miliardi di euro e impiegando circa 235.000 persone.⁷ Il Ministro Nagy ha sottolineato il ruolo strategico dell’Ungheria come “punto di incontro” tra tecnologia e capitale dall’Est e dall’Ovest, citando la collaborazione tra la casa automobilistica tedesca BMW e il produttore cinese di batterie CATL come esempio.⁷

Questo approccio a “doppio binario” suggerisce che l’Ungheria sta attivamente cercando di diversificare le sue dipendenze economiche ed energetiche al di là dei tradizionali quadri dell’UE. Assicurando l’energia dalla Russia e coltivando investimenti dal Medio Oriente e dall’Asia, l’Ungheria mira a migliorare la sua autonomia strategica e ridurre la vulnerabilità a specifiche pressioni geopolitiche o interruzioni della catena di approvvigionamento. Questa strategia è un rischio calcolato, che potrebbe creare attrito con Bruxelles ma migliorare la percezione di sicurezza nazionale e resilienza economica. Per gli investitori, presenta un quadro complesso: da un lato, l’Ungheria offre un ambiente stabile per il capitale straniero (in particolare tedesco), ma dall’altro, le sue manovre geopolitiche introducono un elemento di rischio normativo e politico legato alle relazioni con l’UE.

La tabella seguente riassume i principali impegni economici internazionali dell’Ungheria il 22 luglio 2025:

Tabella 3: Riepilogo dei Principali Impegni Economici Internazionali (22 Luglio 2025)

Fonte: Budapest Business Journal ⁸, Daily News Hungary ¹¹, Uniindia ¹⁰, About Hungary ⁷

Approfondimenti Microeconomici e Locali

Oltre alle dinamiche macroeconomiche e alle relazioni internazionali, il 22 luglio 2025 ha offerto spunti importanti sulle politiche che influenzano direttamente le imprese e le industrie a livello locale in Ungheria.

Impatto delle Politiche Nazionali sulle Imprese e Industrie Locali

La riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria ³, sebbene classificata come misura tecnica per la gestione della liquidità, potrebbe avere un’influenza indiretta sull’ambiente di prestito per le banche locali. Liberando capitale, questa misura potrebbe potenzialmente facilitare l’accesso al credito per le imprese e le famiglie locali.

Il “Piano d’Azione di Politica Economica” del governo in 21 punti ⁶, che combina misure di stimolo con aumenti delle imposte (come i prelievi sulle transazioni finanziarie, la tassa modificata sugli extraprofitti delle banche e le accise), avrà un impatto diretto su diverse imprese e industrie locali. Ad esempio, le banche si trovano ad affrontare una specifica “tassa sugli extraprofitti”.⁶

Un’iniziativa governativa diretta volta a stimolare il mercato immobiliare e i settori correlati (edilizia, immobiliare) è il programma “Otthon Start 2025”, che offre mutui al 3%.⁴ Questo rappresenta uno stimolo economico locale mirato. Un programma per le piccole e medie imprese (PMI), che offre “zero interessi, zero acconto” e allude a una “corsa all’oro” ⁴, indica un sostegno mirato a un segmento cruciale dell’economia locale.

L’attuazione di specifici programmi per l’edilizia e le PMI, mentre il deficit di bilancio complessivo rimane elevato e il governo sta anche aumentando le tasse, suggerisce una priorità strategica per settori considerati critici per la crescita a lungo termine o il benessere sociale. Concentrando gli stimoli in queste aree, il governo mira a generare crescita e occupazione localizzate, potenzialmente compensando l’effetto più ampio di freno degli aumenti fiscali generali. Ciò riflette un tentativo di dirigere il capitale verso aree produttive piuttosto che un ampio stimolo che potrebbe esacerbare l’inflazione o gli squilibri fiscali. L’efficacia di questi programmi dipenderà dalla loro adozione e dalla loro capacità di affrontare le reali carenze del mercato, piuttosto che creare semplici distorsioni.

Sviluppi Settoriali Specifici e Punti Salienti degli Investimenti

• Automotive/Manifatturiero: La menzione della collaborazione tra la casa automobilistica tedesca BMW e il produttore cinese di batterie CATL in Ungheria evidenzia il ruolo del paese nella catena di approvvigionamento automobilistica globale, in particolare nel settore dei veicoli elettrici (EV).⁷ Questo è un’area significativa di investimento diretto estero e creazione di posti di lavoro locali (235.000 persone impiegate da aziende tedesche).⁷
• Settore Energetico: Al di là delle discussioni a livello macroeconomico sull’oleodotto, l’enfasi sulla garanzia degli approvvigionamenti energetici ⁸ influisce direttamente sui costi operativi e sulla competitività delle industrie locali che dipendono dall’energia.
• Industria Tessile: La discussione da parte di un “Energy Strategy Institute” di una “rivoluzione verde” nell’industria tessile attraverso una nuova innovazione ⁴ indica sforzi settoriali specifici verso la sostenibilità e la modernizzazione a livello microeconomico.
• Settore Finanziario: La “tassa modificata sugli extraprofitti delle banche” ⁶ e la discussione sui “migliori investimenti sulla borsa ungherese” ⁴ indicano dinamiche in corso all’interno del mercato finanziario domestico, che influenzano le istituzioni e gli investitori locali.
• Mercato Immobiliare: Il programma “Otthon Start 2025” ⁴ affronta direttamente il mercato immobiliare, che ha visto un aumento dei prezzi delle case nel 2024 nonostante la carenza di alloggi rimanga un problema.⁶

La posizione strategica dell’Ungheria nelle catene di approvvigionamento globali, descritta dal Ministro Nagy come un “punto di incontro” per la tecnologia e il capitale tra Est e Ovest (BMW e CATL) ⁷, rafforza la resilienza economica del paese. Integrandosi profondamente in diverse catene di approvvigionamento globali, l’Ungheria riduce l’eccessiva dipendenza da un singolo blocco economico. Ciò serve anche a uno scopo geopolitico, consentendo all’Ungheria di mantenere legami economici con potenze sia occidentali che orientali, in linea con la sua più ampia politica estera di autonomia strategica. Questa strategia potrebbe rendere l’Ungheria più attraente per le aziende che cercano di diversificare le loro basi produttive o di navigare in complessi scenari geopolitici. Il successo di questa strategia di “punto di incontro” dipenderà dalla capacità dell’Ungheria di continuare ad attrarre e trattenere tali investimenti ad alto valore, il che a sua volta dipende dal suo ambiente normativo, dal mercato del lavoro e dalla stabilità politica.

Valutazione Economica Complessiva e Prospettive Future

L’analisi degli eventi economici del 22 luglio 2025 in Ungheria rivela un’economia in una fase di recupero, ma che naviga in un contesto complesso di sfide interne ed esterne.

Sintesi dei Principali Motori e Sfide Economiche

Motori:

• Ripresa Trainata dai Consumi: La forte crescita dei salari reali dovrebbe continuare a sostenere la domanda interna, fungendo da motore primario per la crescita del PIL.⁶
• Investimenti Esteri Strategici: Il continuo reinvestimento da parte delle aziende tedesche e i nuovi accordi con gli Emirati Arabi Uniti evidenziano un flusso costante di capitale straniero, in particolare nel settore manifatturiero ad alto valore aggiunto.⁷
• Sicurezza Energetica Proattiva: L’iniziativa dell’oleodotto Ungheria-Serbia mira a garantire forniture energetiche a lungo termine e a prezzi accessibili, mitigando una delle vulnerabilità esterne più significative.⁸
• Stimoli Governativi Mirati: Programmi specifici per l’edilizia e le PMI sono progettati per stimolare settori specifici dell’economia locale.⁴

Sfide:

• Pressioni Inflazionistiche Persistenti: Sebbene l’inflazione generale si sia moderata, una leggera accelerazione nel secondo trimestre e le elevate aspettative di inflazione delle famiglie rimangono una preoccupazione, richiedendo una continua politica monetaria restrittiva.²
• Deficit Fiscale Elevato: Nonostante gli sforzi, il deficit di bilancio è proiettato rimanere alto, e le esigenze di finanziamento lordo sono significative, ponendo rischi per gli obiettivi fiscali.⁶
• Investimenti ed Esportazioni Sottotono: Queste componenti della crescita del PIL sono rimaste deboli nel 2024 e sono soggette a incertezze globali.⁶
• Tensioni Geopolitiche e Relazioni con l’UE: Le posizioni divergenti dell’Ungheria su energia e altre politiche dell’UE creano attriti con Bruxelles, che potrebbero influire sull’erogazione dei fondi UE e sul clima generale degli investimenti.⁸
• Carenza di Alloggi: Nonostante l’aumento dei prezzi delle case, questa rimane una questione strutturale.⁶

Identificazione dei Rischi al Rialzo e al Ribasso per l’Economia Ungherese

Rischi al Rialzo:

• Una ripresa economica globale più forte del previsto, in particolare nell’Eurozona e negli Stati Uniti, potrebbe stimolare le esportazioni e gli investimenti ungheresi.³
• L’implementazione di successo del progetto dell’oleodotto potrebbe migliorare significativamente la sicurezza energetica e ridurre i costi delle utenze, fornendo un vantaggio competitivo.
• L’efficace esecuzione del Piano d’Azione di Politica Economica del governo e degli stimoli micro-mirati potrebbe accelerare la crescita interna oltre le attuali previsioni.
• Un’ulteriore integrazione nelle catene di approvvigionamento Est-Ovest potrebbe attrarre più investimenti diretti esteri ad alto valore.

Rischi al Ribasso:

• Prolungate tensioni commerciali e geopolitiche globali ² potrebbero frenare la domanda esterna e il sentiment degli investitori.
• L’incapacità di contenere le aspettative di inflazione delle famiglie potrebbe richiedere una politica monetaria ancora più restrittiva, potenzialmente soffocando la crescita.
• Uno scivolamento fiscale, con il deficit di bilancio che rimane superiore agli obiettivi, potrebbe aumentare i costi di servizio del debito e influire negativamente sui rating sovrani.⁶
• Le continue frizioni con l’UE potrebbero portare a ritardi o riduzioni nei trasferimenti di fondi UE, con un impatto sugli investimenti pubblici e sul sostegno all’economia locale.
• Le incertezze nel settore automobilistico ⁶ e la volatilità dei prezzi dell’energia ² rimangono significative vulnerabilità esterne.

Raccomandazioni per gli Stakeholder

Sulla base degli sviluppi economici ungheresi del 22 luglio 2025, si delineano le seguenti considerazioni strategiche per investitori, imprese e responsabili politici:

Per gli Investitori:

• Monitoraggio della Politica Monetaria: È consigliabile seguire attentamente le comunicazioni della MNB. Sebbene la riduzione del coefficiente di riserva sia stata definita tecnica, il suo impatto sulla liquidità del sistema bancario potrebbe influenzare le condizioni di prestito. La persistenza del tasso di riferimento al 6,5% suggerisce una stabilità del Fiorino nel breve termine, rendendolo potenzialmente attraente per carry trade, ma la sostenibilità a lungo termine dipenderà dalla capacità della MNB di ancorare le aspettative di inflazione delle famiglie.
• Valutazione dei Rischi Fiscali: Nonostante gli sforzi del governo per ridurre il deficit, le proiezioni della Commissione Europea indicano che rimarrà elevato. Gli investitori dovrebbero considerare il potenziale impatto sui costi di finanziamento del debito sovrano e sulla sostenibilità fiscale a medio termine. Le nuove tasse, come quella sugli extraprofitti delle banche, meritano attenzione per il loro impatto sui settori specifici.
• Focus sugli Investimenti Strategici: L’Ungheria continua a essere un polo di attrazione per gli investimenti esteri, in particolare nel settore manifatturiero avanzato (es. automotive, batterie). Le aziende che cercano di posizionarsi come “punto di incontro” tra Est e Ovest o che beneficiano di catene di approvvigionamento diversificate potrebbero trovare opportunità significative.

Per le Imprese:

• Adattamento alle Politiche Fiscali: Le imprese dovrebbero analizzare attentamente il “Piano d’Azione di Politica Economica” del governo e le relative modifiche fiscali. La pianificazione strategica dovrebbe tener conto degli aumenti delle accise e delle potenziali implicazioni della tassa sugli extraprofitti per il settore finanziario.
• Sfruttare gli Stimoli Mirati: Le PMI e le imprese nel settore immobiliare dovrebbero esplorare attivamente i programmi di sostegno governativi come “Otthon Start 2025” e le iniziative per le PMI con condizioni di finanziamento agevolate. Questi programmi possono offrire un vantaggio competitivo e sostenere la crescita locale.
• Gestione dei Costi Energetici: Le discussioni sull’oleodotto Ungheria-Serbia indicano un impegno a lungo termine per la sicurezza energetica e la stabilità dei prezzi. Le imprese dovrebbero monitorare questi sviluppi per anticipare potenziali benefici in termini di costi energetici stabili e prevedibili, il che è cruciale per la competitività.

Per i Responsabili Politici (interni ed esterni):

• Rafforzare la Comunicazione della MNB: Per affrontare la divergenza nelle aspettative di inflazione, la MNB potrebbe considerare strategie di comunicazione più mirate per ancorare le aspettative delle famiglie, oltre a quelle delle imprese.
• Coordinamento Fiscale-Monetario: È fondamentale garantire che le misure di stimolo fiscale non compromettano gli sforzi della MNB per la stabilità dei prezzi. Un coordinamento più stretto tra politica fiscale e monetaria può rafforzare la fiducia del mercato e migliorare l’efficacia delle politiche.
• Navigare le Relazioni UE: La politica energetica indipendente dell’Ungheria e le tensioni con Bruxelles richiedono una gestione diplomatica attenta. Mantenere canali di dialogo aperti con l’UE è essenziale per mitigare i rischi associati a potenziali ritardi nei fondi o a un deterioramento del clima d’investimento.
• Investire nello Sviluppo Strutturale: Per ridurre la dipendenza dalla crescita trainata dai consumi, è imperativo stimolare gli investimenti e le esportazioni. Ciò richiede politiche che migliorino la competitività, investano in infrastrutture e sviluppino competenze per sostenere settori ad alto valore aggiunto.

In sintesi, l’Ungheria dimostra una resilienza economica e una chiara strategia per la sicurezza energetica e l’attrazione degli investimenti. Tuttavia, la gestione dell’inflazione, il consolidamento fiscale e le relazioni con l’UE rimarranno aree critiche che richiederanno un’attenta navigazione per garantire una crescita sostenibile e una stabilità a lungo termine.

FONTI

1. La banca centrale dell’Ungheria prevede di mantenere i tassi al 6,50% Da Investing.com, accessed July 22, 2025, https://it.investing.com/news/economy-news/la-banca-centrale-dellungheria-prevede-di-mantenere-i-tassi-al-650-93CH-2910072
2. Közlemény a Monetáris Tanács 2025. július 22-i üléséről | MNB.hu, accessed July 22, 2025, https://www.mnb.hu/monetaris-politika/a-monetaris-tanacs/kozlemenyek/2025/kozlemeny-a-monetaris-tanacs-2025-julius-22-i-uleserol
3. Varga Mihály: óvatos és türelmes a jegybank – Portfolio.hu, accessed July 22, 2025, https://www.portfolio.hu/gazdasag/20250722/varga-mihaly-ovatos-es-turelmes-a-jegybank-775811
4. Itt az MNB kamatdöntése! – Portfolio.hu, accessed July 22, 2025, https://www.portfolio.hu/gazdasag/20250722/itt-az-mnb-kamatdontese-775787
5. Condizioni monetarie restrittive “giustificate”, afferma la banca …, accessed July 22, 2025, https://it.investing.com/news/economy-news/condizioni-monetarie-restrittive-giustificate-afferma-la-banca-centrale-ungherese-93CH-2913227
6. 2025 In-Depth Review Hungary – Economy and Finance, accessed July 22, 2025, https://economy-finance.ec.europa.eu/document/download/ea70dad1-da8b-410c-a683-0789e405068c_en?filename=ip312_en.pdf&prefLang=hu
7. National Economy Minister meets with German business chamber leaders – About Hungary, accessed July 22, 2025, https://abouthungary.hu/news-in-brief/national-economy-minister-meets-with-german-business-chamber-leaders
8. Szijjártó Holds Talks on Hungary-Serbia Crude Pipeline – Budapest Business Journal, accessed July 22, 2025, https://bbj.hu/economy/energy/energy-trade/szijjarto-holds-talks-on-hungary-serbia-crude-pipeline/
9. Hungary, Serbia announce new oil pipeline to bypass EU energy restrictions, accessed July 22, 2025, https://www.aa.com.tr/en/energy/oil/hungary-serbia-announce-new-oil-pipeline-to-bypass-eu-energy-restrictions/50595
10. Hungary announces construction of oil pipeline with Russia and Serbia – UNITED NEWS OF INDIA, accessed July 22, 2025, https://www.uniindia.com/~/hungary-announces-construction-of-oil-pipeline-with-russia-and-serbia/World/news/3523021.html
11. About Hungary – Latest news about Hungary, accessed July 22, 2025, https://abouthungary.hu/
12. The updated scenario and forecasts of the Economic Research – 15 July 2025, accessed July 22, 2025, https://economic-research.bnpparibas.com/html/en-US/updated-scenario-forecasts-Economic-Research-15-July-2025-7/15/2025,51187