Rapporto Economico sulla Situazione in Ungheria: Sintesi e Analisi del 15 Settembre 2025

Sommario Esecutivo: Navigare le Contradizioni nell’Economia Ungherese

Il 15 settembre 2025, il panorama economico ungherese ha offerto un quadro complesso e spesso contraddittorio. Mentre il Fiorino ha messo in atto un’impressionante ripresa, raggiungendo massimi pluriennali, l’indice della Borsa di Budapest (BUX) ha chiuso in ribasso, un dato in controtendenza rispetto alla maggior parte dei mercati europei. I dati sull’edilizia hanno mostrato una crescita positiva per la produzione di luglio, ma un’analisi più approfondita sui nuovi contratti rivela un crollo drammatico dell’attività futura. A livello politico, è emersa una netta divergenza tra la visione ottimistica del governo sugli investimenti e la valutazione più critica della Banca Nazionale Ungherese (MNB) riguardo alla stagnazione economica della nazione. Questo rapporto sintetizza questi dati disparati per fornire un’analisi completa degli eventi del giorno, rivelando un tema centrale di fondamentale divergenza tra indicatori superficiali e realtà sottostanti.

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I. Il Contesto Economico Generale: Un Racconto di Due Narrazioni

L’analisi dell’attuale situazione economica ungherese deve necessariamente partire da un quadro macroeconomico più ampio, che serve a temperare i singoli dati del giorno. Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), la ripresa del paese ha subito un arresto. Dopo una ripresa iniziale all’inizio del 2024, lo slancio si è perso nella seconda metà dell’anno, portando a una contrazione della produzione nel primo trimestre del 2025. Parallelamente, l’inflazione ha riaccelerato nel quarto trimestre del 2024 e rimane al di sopra della fascia di tolleranza di un punto percentuale rispetto all’obiettivo del 3%. Questo contesto, caratterizzato da uno stallo della ripresa, un’inflazione persistente e rigidità strutturali, costituisce la base oggettiva per l’interpretazione di qualsiasi dato economico.

In questo contesto, la giornata del 15 settembre è stata segnata da un esplicito e notevole disaccordo pubblico tra due figure economiche di spicco. Da un lato, il Ministro degli Affari Esteri e del Commercio, Péter Szijjártó, ha promosso una narrazione di successo e resilienza. Parlando in occasione dell’annuncio di un nuovo investimento, ha dichiarato che il paese gestisce il sistema di supporto agli investimenti di maggior successo in Europa, riuscendo ad attrarre progetti per un valore superiore a 10 miliardi di euro sia nel 2023 che nel 2024, nonostante quelle che ha definito le “politiche fallite dell’Europa”. A sostegno della sua tesi, ha citato il caso specifico di Aero Space Power, un’azienda ungherese che ha annunciato un progetto di espansione da oltre 2 miliardi di fiorini (HUF) nel suo stabilimento di Kisvárda, con un supporto statale di 500 milioni di fiorini. L’azienda, specializzata in soluzioni di manutenzione e riparazione (MRO) per i settori dell’aviazione e dell’energia, vanta certificazioni internazionali da parte di autorità aeronautiche statunitensi, europee e cinesi, evidenziando il suo status di impresa tecnologica specializzata. Il messaggio del ministro è coerente con la più ampia strategia di “neutralità economica” del governo, che cerca di posizionare l’Ungheria come punto d’incontro tra le imprese orientali e occidentali.

Dall’altro lato, la valutazione del Presidente della Banca Nazionale Ungherese (MNB) ed ex Ministro delle Finanze, Mihály Varga, ha dipinto un quadro nettamente più cupo. Varga ha notato che il Prodotto Interno Lordo (PIL) ungherese si è contratto in sette degli ultimi dodici trimestri, una situazione che, nel periodo post-cambiamento di regime, si era verificata solo durante la crisi del 2009. Ha identificato la causa principale di questa stagnazione non in fattori esterni, ma nella “mancanza di investimenti”. Questo conflitto non è una semplice differenza di opinioni, ma una profonda divergenza tra obiettivi e metriche. Il ministro Szijjártó si concentra su progetti specifici e di alto profilo per costruire una narrazione politica di successo e sicurezza nazionale. Il presidente Varga, invece, utilizza dati macroeconomici aggregati e a lungo termine per fornire una valutazione più realistica, una funzione essenziale per un’istituzione che si occupa di stabilità economica.

II. Mercati Finanziari: Segnali Contraddittori e Driver Esterni

La giornata del 15 settembre ha mostrato una palese discrepanza tra le prestazioni del mercato azionario e quelle del mercato dei cambi, suggerendo che le forze trainanti per ciascun mercato sono di natura diversa.

Il Fiorino ungherese ha vissuto una giornata di notevole rafforzamento. La valuta ha superato la soglia di 390 contro l’euro, scendendo a 389,25 EUR/HUF nel tardo pomeriggio. Ancora più significativo, si è rafforzato contro il dollaro, raggiungendo il livello più alto da febbraio 2022. Questo rally ha portato il tasso di cambio USD/HUF a 331,1, un livello che non si vedeva da oltre tre anni e mezzo. L’analisi di questo movimento suggerisce che l’apprezzamento del Fiorino non sia un riflesso diretto di una fondamentale ripresa economica interna, ma piuttosto il risultato di fattori esterni. La valuta ungherese ha ricevuto una spinta da un indebolimento generalizzato del dollaro USA, alimentato dall’attesa di un imminente taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. L’andamento del Fiorino, quindi, è il risultato di uno spostamento globale della politica monetaria, che ha un impatto positivo indiretto sulla valuta, non un sintomo di una salute economica ungherese intrinseca.

In netto contrasto, l’indice della Borsa di Budapest (BUX) ha chiuso la giornata in ribasso, registrando un calo dello 0,79%. Questo è particolarmente significativo in quanto la maggior parte delle borse europee ha registrato guadagni nello stesso giorno. L’analisi dei componenti dell’indice rivela un quadro misto, ma complessivamente negativo. Titoli di punta come OTP Bank, MOL e Richter hanno tutti chiuso in ribasso, con OTP e 4iG che hanno registrato le perdite maggiori. Ciò suggerisce che, a livello aggregato, il mercato nutre una mancanza di fiducia generalizzata nel percorso economico del paese.

Le uniche eccezioni a questa tendenza al ribasso sono state alcune azioni specifiche che hanno goduto di guadagni significativi, come VVT (+4,67%) e Rába (+4,37%). La ripresa di Rába è direttamente collegata alla notizia dell’acquisizione di una partecipazione di maggioranza da parte di 4iG, un evento che ha scatenato un rally già nella settimana precedente. I guadagni in questi singoli titoli, guidati da notizie idiosincratiche, non indicano una salute sistemica, ma piuttosto opportunità specifiche guidate da M&A. La divergenza tra un Fiorino in forte crescita (guidato dall’esterno) e un mercato azionario in calo (che riflette il sentiment interno) sottolinea ulteriormente lo scisma tra la percezione superficiale e la realtà sottostante dell’economia ungherese.

III. Analisi Settoriale Approfondita: Il Settore delle Costruzioni – Un Avvertimento dal Futuro

I dati pubblicati dall’Ufficio Centrale di Statistica (KSH) sul settore delle costruzioni ungheresi per il mese di luglio 2025 forniscono un esempio paradigmatico della discrepanza tra indicatori passati e indicatori futuri. La cifra principale mostra un dato apparentemente positivo: la produzione nel settore delle costruzioni è aumentata del 4,9% su base annua a luglio e dello 0,8% rispetto a giugno. All’interno del settore, la costruzione di edifici ha registrato un aumento del 5,7%, mentre l’ingegneria civile è cresciuta del 4,7%. Per i primi sette mesi del 2025, la produzione complessiva del settore delle costruzioni è aumentata dello 0,8% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.

Tuttavia, queste cifre rappresentano un indicatore in ritardo, che riflette l’adempimento di contratti più vecchi e in corso. L’indicatore anticipatore, che segnala l’attività futura, racconta una storia molto diversa. Il volume dei nuovi contratti firmati a luglio è crollato del 48,9% rispetto alla “base eccezionalmente alta” di luglio 2024. Questo calo è stato guidato da un crollo massiccio dei contratti per lavori di ingegneria civile, che sono diminuiti del 66,3%. Anche le attività di costruzione specializzate, che hanno il peso maggiore nel settore, sono diminuite del 15,4%. Alla fine di luglio, lo stock di contratti delle imprese di costruzione era solo dell’1,9% superiore rispetto a un anno prima, con un calo del 9,7% per i contratti di costruzione di edifici e un aumento del 9,3% per i contratti di ingegneria civile. Il divario tra l’aumento della produzione a luglio e il crollo dei nuovi contratti suggerisce che il settore si sta muovendo verso un probabile rallentamento significativo nei prossimi mesi. Questa divergenza fornisce una prova tangibile a sostegno della preoccupazione del Presidente Varga per una “mancanza di investimenti”, smentendo implicitamente la narrazione di una continua crescita alimentata dai progetti governativi.

IV. Realtà Socio-Economiche: Il Costo Umano della Stagnazione

A completare il quadro economico, i dati di Eurostat offrono una prospettiva cruciale sui costi sociali dello stallo economico. Mentre il sito di notizie Portfolio.hu ha riportato un dato del 9,3% per l’Ungheria nel 2024 per la grave deprivazione materiale e sociale, i dati più dettagliati di Eurostat indicano un trend più preoccupante nel periodo precedente. Il tasso di grave deprivazione materiale e sociale in Ungheria è stato del 10,4% nel 2023, segnando un aumento di 1,3 punti percentuali rispetto al 2022. Questo dato colloca l’Ungheria al quarto posto tra i paesi dell’UE con i tassi più alti, dopo Romania (19,8%), Bulgaria (18,0%) e Grecia (13,5%). Sebbene la situazione ungherese sia migliore rispetto ai suoi vicini a sud-est, rimane nettamente peggiore di quella dei paesi a ovest come la Slovenia (1,8%) o la Croazia (2,0%).

L’analisi di Eurostat ha inoltre evidenziato significative disparità regionali all’interno dell’Ungheria, che ha mostrato una delle maggiori differenze inter-regionali nei tassi di deprivazione grave, con una variazione di 16,9 punti percentuali tra le regioni. Questo dato fornisce un potente contrappunto alla narrazione di successo del governo. Un aumento della grave deprivazione materiale e sociale suggerisce che anche se alcuni investimenti specifici vengono assicurati, i loro benefici economici non sono distribuiti in modo uniforme a tutta la popolazione. Per una parte significativa dei cittadini, le condizioni di vita non stanno migliorando, una realtà che gli indicatori aggregati come il PIL o le performance del mercato azionario non riescono a catturare pienamente. Questa realtà sociale pone una sfida diretta alla narrativa di un’economia ungherese in piena espansione.

V. Sintesi e Prospettive Future

L’analisi dei dati economici del 15 settembre 2025 rivela un quadro unificato da un tema centrale: la contraddizione. L’economia ungherese non presenta un percorso coerente e univoco, ma piuttosto una serie di divergenze che confondono gli osservatori e pongono seri interrogativi sul suo stato fondamentale.

La forza del Fiorino è un fenomeno trainato dall’esterno, in gran parte scollegato dalla salute economica interna. Il calo della Borsa di Budapest, in controtendenza rispetto ai mercati europei, suggerisce una mancanza di fiducia generalizzata degli investitori, che non viene compensata dai guadagni specifici di pochi titoli. I dati sulla produzione nel settore delle costruzioni, sebbene positivi, sono un’illusione che maschera un crollo catastrofico nella pipeline dei nuovi contratti, presagendo una contrazione futura. Infine, la narrazione politica di successo e crescita è in conflitto con la valutazione critica della banca centrale e, cosa più importante, con i dati che mostrano un peggioramento delle condizioni di vita per una parte della popolazione.

Per comprendere dove si sta dirigendo l’economia ungherese, l’attenzione dovrebbe spostarsi da indicatori superficiali a quelli che offrono una visione più chiara dei suoi fondamentali. Occorre monitorare attentamente:

• La performance del Fiorino: La sua forza è sostenibile senza un sostegno economico interno? Un indebolimento del dollaro non potrà sostenere indefinitamente la valuta.
• I futuri dati sugli investimenti: Le statistiche ufficiali confermeranno la visione ottimistica del governo o la valutazione pessimistica della Banca Nazionale Ungherese?
• Il settore delle costruzioni: Il crollo dei nuovi contratti si tradurrà in un visibile e prolungato calo della produzione nei prossimi mesi?
• La politica monetaria: La banca centrale ungherese interverrà per affrontare la persistente inflazione e la stagnazione, influenzando potenzialmente sia il fiorino che il mercato azionario?

Queste contraddizioni non sono semplici anomalie, ma riflettono sfide strutturali che l’economia ungherese dovrà affrontare per garantire una crescita sostenuta e inclusiva. Il percorso futuro del paese dipenderà dalla capacità dei suoi leader di allineare la retorica politica con le realtà macroeconomiche e sociali, in modo da poter attuare politiche a lungo termine che vadano oltre i guadagni di breve termine.

Bibliografia

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7. Nincs megállás, három és féléves csúcsra rakétázott a forint – Portfolio.hu, https://www.portfolio.hu/deviza/20250915/nincs-megallas-harom-es-feleves-csucsra-raketazott-a-forint-786172

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10. Hungary Stock Market (BUX) – Quote – Chart – Historical Data – News | Trading Economics, https://tradingeconomics.com/hungary/stock-market

11. Hungary’s Construction Output Rises 4.9% Year-on-year in July – Budapest Business Journal, https://bbj.hu/business/real-estate/construction/hungarys-construction-output-rises-4-9-in-july/

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13. Románia az EU legszegényebb országa, de mi a helyzet Magyarországgal? – Portfolio.hu, https://www.portfolio.hu/gazdasag/20250915/romania-az-eu-legszegenyebb-orszaga-de-mi-a-helyzet-magyarorszaggal-786330

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