Introduzione
Il presente rapporto fornisce un’analisi specialistica e contestuale dell’economia ungherese, concentrandosi sulle principali dinamiche e sugli eventi del 23 settembre 2025. L’obiettivo va oltre la semplice cronaca, mirando a delineare le interconnessioni tra le politiche macroeconomiche, le strategie governative e gli sviluppi settoriali. La giornata è stata caratterizzata da una complessa interazione di forze: la Banca Centrale Ungherese (MNB) ha ribadito la sua linea di politica monetaria restrittiva, mentre il dibattito politico-economico si è intensificato, riflettendo le profonde sfide strutturali e una crescente frizione sociale. L’analisi qui presentata integra dati ufficiali e notizie locali per offrire una visione olistica del contesto economico attuale.
PODCAST IN ITALIANO
1. Politica Monetaria e Stabilità Finanziaria
1.1. La Decisione del Consiglio Monetario della MNB
Il 23 settembre 2025, il Consiglio Monetario della Banca Centrale Ungherese (MNB) ha deciso, come ampiamente previsto, di mantenere il tasso di base invariato al 6,50%. Questa decisione, che ha lasciato i tassi fermi per un intero anno, riflette un approccio di politica monetaria definito dalla stessa banca come “cauto e paziente”. La MNB ha chiarito che il mantenimento di condizioni monetarie restrittive è fondamentale per raggiungere la stabilità dei prezzi in modo sostenibile e per preservare la stabilità dei mercati finanziari. La decisione posiziona il tasso d’interesse dell’Ungheria a un livello elevato, a pari merito con quello della vicina Romania, il che ha implicazioni dirette per la valuta nazionale e le aspettative degli investitori.
L’orientamento della banca centrale non è, pertanto, un’assenza di azione, ma una scelta strategica ponderata per gestire la complessa dinamica tra inflazione e crescita economica. In un contesto in cui la Federal Reserve ha recentemente ridotto il proprio tasso di riferimento , il differenziale d’interesse elevato rende il fiorino ungherese (HUF) particolarmente attraente per le operazioni di carry trade. Questo afflusso di capitali ha contribuito in modo significativo al rafforzamento del fiorino, che ha toccato i minimi di 16 mesi contro l’euro, una condizione che la politica monetaria della MNB è disposta a tollerare per un periodo prolungato al fine di sostenere la valuta. Un fiorino forte è, infatti, considerato uno strumento essenziale per contenere l’inflazione, riducendo il costo delle importazioni e ancorando le aspettative di prezzo. La stabilità del fiorino diventa così un pilastro fondamentale nella strategia di disinflazione della MNB.
Le decisioni storiche dei tassi d’interesse dell’MNB nel 2025 illustrano con chiarezza questo periodo di stabilità strategica.
| Data della Decisione | Tasso di Base Attuale | Precedente |
|---|---|---|
| 23 Set 2025 | 6,50% | 6,50% |
| 26 Ago 2025 | 6,50% | 6,50% |
| 22 Lug 2025 | 6,50% | 6,50% |
| 24 Giu 2025 | 6,50% | 6,50% |
| 27 Mag 2025 | 6,50% | 6,50% |
| 29 Apr 2025 | 6,50% | 6,50% |
1.2. Analisi dell’Inflazione e del Fiorino
Il quadro inflazionistico rimane complesso. Nonostante le misure governative di restrizione dei prezzi abbiano avuto un effetto frenante, la MNB ha osservato che persistono “forti riprezzamenti aziendali” al di fuori della loro portata. L’inflazione annuale di agosto si è attestata al 4,3%, un valore che, pur corrispondendo alle previsioni del mercato e rimanendo stabile rispetto al mese precedente, si posiziona al di sopra della banda di tolleranza della MNB. L’analisi dettagliata del dato di agosto mostra un aumento dei prezzi per le bevande alcoliche e il tabacco, i beni di consumo durevoli e i servizi. Questo suggerisce che le pressioni inflazionistiche attuali non sono omogenee, ma sono spinte da specifici settori dell’economia, in particolare dai servizi.
Le proiezioni della banca centrale indicano che l’inflazione rimarrà al di sopra della banda di tolleranza per il resto dell’anno. Si prevede che l’inflazione possa rientrare all’interno della banda all’inizio del 2026, ma che raggiunga il target del 3% solo all’inizio del 2027. Questa previsione a lungo termine evidenzia le sfide strutturali che impediscono una rapida disinflazione. Le aspettative inflazionistiche dei consumatori rimangono a un livello elevato, un fattore che giustifica il mantenimento di una politica monetaria restrittiva e un atteggiamento cauto da parte dell’MNB.
1.3. Commenti del Governatore Varga Mihály e la Prospettiva della Jegybank
In una conferenza stampa successiva alla decisione, il Governatore della MNB Mihály Varga ha sottolineato la necessità di una politica monetaria “orientata alla stabilità” per raggiungere l’obiettivo primario di stabilità dei prezzi. Il Governatore ha ribadito che un fiorino più forte e stabile è cruciale per ancorare le aspettative di inflazione e che il rafforzamento della fiducia e la ripresa dell’economia europea sono elementi chiave per accelerare la crescita ungherese.
Le nuove proiezioni macroeconomiche della MNB, presentate in questa occasione, offrono una visione aggiornata dello scenario economico. Le previsioni per la crescita del PIL sono state riviste al ribasso, prevedendo un modesto 0,6% per il 2025. L’MNB anticipa che la ripresa economica si farà più sostenuta nel 2026, trainata in gran parte dall’espansione dei consumi delle famiglie e da un’espansione del credito residenziale. La crescita dei prestiti alle famiglie è stimata tra il 17% e il 20% quest’anno e il 18-22% nel 2026, grazie anche a nuovi programmi di sostegno come “Home Start”. Questo indica una chiara scommessa sulla domanda interna come motore della crescita.
L’MNB ha delineato tre scenari alternativi per il futuro: uno scenario di “consumo più forte” con maggiore crescita e inflazione, uno scenario di “tensioni geopolitiche” con crescita più debole e inflazione più alta, e uno scenario di “debolezza prolungata” con crescita e inflazione più basse. Le previsioni attuali si posizionano come un compromesso tra questi scenari, ma il dibattito pubblico sul futuro dell’economia, alimentato dalle previsioni della banca centrale, rimane un elemento centrale della discussione politica.
Di seguito, le previsioni macroeconomiche chiave aggiornate della MNB per gli anni a venire.
| Indicatore | Previsione 2025 | Previsione 2026 | Previsione 2027 |
|---|---|---|---|
| Crescita del PIL | 0,6% | N/A | N/A |
| Inflazione Media | 4,6% | 3,8% | 3,0% |
2. Strategie di Governo e il Contesto Politico-Economico
2.1. La Strategia di “Neutralità Economica” del Governo e le sue Implicazioni
In un discorso tenuto a Budapest, il Ministro degli Affari Esteri Péter Szijjártó ha ribadito l’impegno del governo ungherese a una strategia di “neutralità economica”, volta a proteggere l’economia nazionale dalle conseguenze delle “decisioni mal riuscite” dell’Europa e dal declino economico globale. Szijjártó ha argomentato che un sistema basato su blocchi economici ha distrutto il modello di crescita europeo, sottolineando come l’Ungheria, al contrario, si sia posizionata come un punto d’incontro per gli affari orientali e occidentali. A suo dire, un terzo di tutti gli investimenti cinesi in Europa nell’ultimo anno sono stati diretti in Ungheria, dimostrando il successo di questa politica.
Tuttavia, questa narrazione cozza con gli sviluppi recenti nell’industria chiave delle batterie per veicoli elettrici. Le notizie del 23 settembre indicano che il piano del governo di fare dell’Ungheria un “hub europeo delle batterie” sta incontrando notevoli ostacoli. Le aziende strategiche, come il gigante cinese CATL e il produttore di veicoli elettrici BYD, hanno annunciato ritardi o sospensioni nella produzione in Ungheria, a causa della stagnazione della domanda di veicoli elettrici a livello europeo e delle forti opposizioni ambientali a livello locale. Questo divario tra la retorica del governo e la realtà sul campo solleva dubbi sulla sostenibilità e la solidità della strategia economica ungherese, che ha investito ingenti somme in incentivi fiscali per attrarre questi progetti.
2.2. Il Partito Tisza e la Revisione della Politica di Sostegno
L’economia è diventata il campo di battaglia centrale nella politica ungherese. Il crescente successo del Partito Tisza, guidato da Péter Magyar, che i sondaggi indicano aver superato il partito di governo Fidesz, è direttamente collegato a un’economia cronicamente debole e a un’inflazione persistente. Il governo ha reagito lanciando una “Consultazione Nazionale” sui presunti piani fiscali del Partito Tisza, accusandolo di volere un aumento delle tasse e dei prezzi dell’energia, che sarebbero deleteri per le famiglie.
Un’analisi del think tank Századvég, vicino al governo, ha avvertito che il programma energetico del Partito Tisza, che si presume taglierebbe l’Ungheria dalle fonti energetiche russe, porterebbe a un aumento “insostenibile” delle bollette per le famiglie. L’analisi afferma che ciò colpirebbe 1,2 milioni di famiglie, mettendo in discussione la stabilità economica di milioni di ungheresi. Questo dibattito politico dimostra come il governo stia utilizzando l’argomento economico per attaccare la credibilità del suo principale rivale, trasformando le questioni di politica fiscale e di bilancio in strumenti di propaganda politica. Il conflitto non si limita a un disaccordo sulle cifre, ma riguarda la credibilità delle narrazioni economiche nel dibattito pubblico.
2.3. Politica Fiscale: Novità e Prospettive
Come accennato dal Governatore Varga, il governo sta puntando sulla ripresa del consumo interno per stimolare la crescita economica. Programmi come “Home Start,” che offre prestiti a tasso fisso per l’acquisto della prima casa, e l’espansione del credito alle famiglie riflettono questa strategia. Si prevede che la crescita del consumo e il credito alle famiglie compenseranno la debolezza in altri settori dell’economia.
Tuttavia, questa strategia fiscale potrebbe creare una tensione significativa con la politica monetaria restrittiva della MNB. L’aumento del consumo e del credito potrebbe alimentare ulteriormente le pressioni inflazionistiche, complicando il compito della banca centrale di riportare l’inflazione all’interno della sua banda di tolleranza. Le politiche fiscali e monetarie, pur agendo in modo apparentemente coordinato, hanno obiettivi potenzialmente divergenti, con una che cerca di generare crescita attraverso la domanda e l’altra che cerca di contenere l’inflazione attraverso la restrizione.
3. Dettagli Settoriali e Tendenze Microeconomiche
3.1. Il Settore delle Costruzioni e il Mercato Immobiliare
I dati del secondo trimestre del 2025 indicano una performance disomogenea nel settore delle costruzioni ungherese. Il valore dei progetti di costruzione non residenziale è sceso a un “livello criticamente basso,” e il settore dell’ingegneria civile ha mostrato un andamento debole. Tuttavia, questo rallentamento è stato parzialmente compensato da un’attività record nella costruzione di alloggi plurifamiliari. La costruzione di case è stata trainata dall’afflusso di liquidità proveniente dalla scadenza dei bond governativi e dal successo di programmi di credito come “Home Start”.
Questa “crescita a due velocità” nel settore delle costruzioni è un chiaro esempio di come gli stimoli mirati stiano sostenendo un segmento del mercato mentre altri languono. La debolezza nell’edilizia non residenziale potrebbe riflettere una cautela o una mancanza di investimenti da parte del settore privato, mentre il boom residenziale, alimentato dal credito, solleva la questione di una potenziale bolla speculativa, dato che l’offerta di alloggi continua a crescere a un ritmo sostenuto.
3.2. L’Industria dei Veicoli Elettrici (EV) e delle Batterie
La scommessa strategica del governo di attrarre investimenti nell’industria delle batterie e dei veicoli elettrici sta affrontando una serie di sfide. Sebbene siano stati promessi miliardi di dollari in investimenti e migliaia di posti di lavoro, la stagnazione della domanda globale di veicoli elettrici e la forte opposizione di gruppi ambientalisti hanno compromesso il progresso. In Ungheria, l’opposizione si è concentrata su questioni legate al consumo di acqua e ai rischi ambientali, come le perdite di solvente NMP. I rapporti indicano che i produttori cinesi di batterie CATL e BYD hanno ritardato o sospeso i loro piani di produzione in Ungheria, un segnale che il modello di crescita ungherese basato sugli investimenti esteri è vulnerabile a rischi sia globali che locali.
3.3. Mercato del Lavoro e Consumi
A livello di mercato del lavoro, i dati di luglio 2025 mostrano un calo di quasi 30.000 occupati rispetto all’anno precedente. Questo segnale di debolezza è mitigato dalle aspettative di un aumento dei consumi delle famiglie nel 2026, ma la divergenza tra i dati del mercato del lavoro e le proiezioni sui consumi suggerisce un contesto economico non uniforme.
Inoltre, un segnale tangibile di frizione economica a livello locale è la protesta dei tassisti a Budapest. I tassisti hanno manifestato per chiedere una riforma della tassazione, un limite al numero di licenze e un aumento delle tariffe, che non sono cambiate da tre anni. La protesta evidenzia come i problemi di costo della vita e la pressione sui redditi, pur non emergendo sempre nelle statistiche aggregate, siano una fonte di crescente malcontento sociale ed economico.
3.4. Rischi e Sviluppi Aggiuntivi
Notizie minori, apparentemente scollegate, offrono ulteriori spunti di riflessione. La diffusione di una pericolosa truffa online su Facebook, che ha colpito migliaia di utenti ungheresi, rivela la crescente digitalizzazione dell’economia e, al contempo, l’aumento dei rischi per la sicurezza finanziaria dei cittadini. In una notizia di microeconomia locale, è stato riportato che un’azienda locale, Shopland, ha acquisito il sito di un negozio Tesco a Debrecen, riflettendo le dinamiche del commercio al dettaglio e le transizioni di proprietà in una città che sta diventando un hub industriale chiave.
4. Sintesi e Conclusioni: Tendenze e Valutazioni per il Futuro
4.1. Sintesi dei Punti Chiave e delle Interconnessioni
La giornata del 23 settembre 2025 ha cristallizzato le tensioni e le interconnessioni che definiscono l’economia ungherese. La MNB ha mantenuto una politica monetaria rigorosa, nonostante la debolezza della crescita, al fine di combattere un’inflazione persistente. Questa politica ha contribuito a un fiorino forte, che a sua volta funge da strumento anti-inflazione. La debolezza economica, tuttavia, ha alimentato il successo politico dell’opposizione, portando il governo a utilizzare la politica fiscale come leva per la crescita, in un modo che potrebbe contrastare gli sforzi della banca centrale.
| Politica Monetaria (MNB) | Politica Fiscale (Governo) | Contesto Politico | Dinamiche Settoriali | |
|---|---|---|---|---|
| Obiettivo Principale | Stabilità dei prezzi (tassi al 6.5%) | Crescita e sostegno alle famiglie (programmi di credito) | Gestione del consenso e contenimento dell’opposizione | Adattamento a fattori globali e nazionali |
| Interconnessione 1 | Tassi alti sostengono il fiorino e combattono l’inflazione (MNB) | La debole crescita, in parte dovuta ai tassi alti, alimenta il successo dell’opposizione | La debolezza economica è un fattore chiave della crescente popolarità del Partito Tisza | I programmi di sostegno (es. “Home Start”) spingono la costruzione residenziale ma non altri settori |
| Interconnessione 2 | La politica fiscale pro-crescita può aumentare le pressioni inflazionistiche | La MNB deve considerare le misure di stimolo fiscale nel definire la sua strategia | Il governo risponde alla sfida politica con una campagna di discredito basata su argomenti economici | L’industria strategica delle batterie è vulnerabile a fattori geopolitici e ambientali, nonostante gli investimenti governativi |
4.2. Analisi dei Rischi a Breve Termine
Il quadro economico ungherese presenta rischi a breve termine che richiedono un’attenta considerazione. Il principale è il rischio politico, derivante dalla crescente popolarità del Partito Tisza. La loro ascesa, alimentata da una “cronica debolezza economica,” e il conseguente scontro politico con il governo potrebbero portare a un periodo di maggiore incertezza e imprevedibilità nelle politiche economiche.
Il secondo rischio è inflazionistico. Sebbene la MNB mantenga una posizione ferma, i segnali di persistente inflazione, in particolare nei prezzi dei servizi, e l’espansione del credito e del consumo spinti dal governo potrebbero creare un conflitto tra politica monetaria e fiscale. Un’accelerazione inaspettata dell’inflazione potrebbe costringere l’MNB a rivedere la sua politica, mettendo a rischio il carry trade sul fiorino che ha contribuito alla sua recente stabilità.
4.3. Prospettive a Medio Termine
Per il medio termine, le prospettive di crescita dipenderanno in gran parte dalla capacità del consumo interno di sostenere l’economia. Le proiezioni di una forte crescita del credito alle famiglie, trainata dai programmi governativi, sono un segnale incoraggiante. Tuttavia, il paese affronta sfide strutturali significative. La performance debole dell’industria manifatturiera e l’incertezza che circonda gli investimenti nell’industria delle batterie sollevano dubbi sulla capacità dell’Ungheria di raggiungere i suoi obiettivi di crescita a lungo termine. La dipendenza dagli investimenti esteri rende l’economia vulnerabile a dinamiche di mercato globali e a rischi geopolitici che sfuggono al controllo delle politiche nazionali. La vera sfida per l’Ungheria sarà quella di navigare tra queste forze contrastanti e di creare una crescita sostenibile che non sia solo trainata dalla domanda interna ma anche da una solida base industriale diversificata.
Bibliografia
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10. Q2 2025: drop in construction start in Hungary – EECFA – Buildecon, https://buildecon.blog/2025/08/28/q2-2025-drop-in-construction-start-in-hungary/
11. Minister Szijjártó: Government shields Hungarian economy from Europe’s failed policies, https://abouthungary.hu/news-in-brief/minister-szijjarto-government-shields-hungarian-economy-from-europes-failed-policies
12. Hungary’s bet on EV battery boom hits bumps in the road – Climate Home News, https://www.climatechangenews.com/2025/08/14/hungarys-bet-on-ev-battery-boom-hits-bumps-in-the-road/
13. The EU Parliament rejects Hungary’s bid to lift immunity for its lawmaker and main Orbán rival, https://apnews.com/article/hungary-orban-opposition-leader-magyar-af9cc73e8714e2352c1bdef61411e778
14. The EU Parliament rejects Hungary’s bid to lift immunity for its lawmaker and main Orbán rival – SFGATE, https://www.sfgate.com/news/world/article/the-eu-parliament-rejects-hungary-s-bid-to-lift-21062697.php
15. Hungary to Hold National Consultation on Tisza Party Tax Plans – XpatLoop.com, https://xpatloop.com/channels/2025/09/hungary-to-hold-national-consultation-on-tisza-party-tax-plans.html
16. Századvég: Hungarian households would collapse under Tisza party’s energy plan, https://abouthungary.hu/news-in-brief/szazadveg-hungarian-households-would-collapse-under-tisza-partys-energy-plan
17. Hírek, aktualitások: Gazdaság – VOSZ, https://vosz.hu/gazdasag
18. Taxi Drivers Hold Major Demonstration in Budapest, https://bbj.hu/business/industry/transport/taxi-drivers-hold-major-demonstration-in-budapest/
19. Veszélyes csalás terjed a Facebookon: a Meta nevében több ezer magyar felhasználót csaptak be – Infostart, https://infostart.hu/tudomany/tech/2025/09/23/veszelyes-csalas-terjed-a-facebookon-a-meta-neveben-tobb-ezer-magyar-felhasznalot-csaptak-be
20. Helyi gazdaság – HAON, https://www.haon.hu/rovat/helyi-gazdasag
